北京
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「创新零售社」点评：
乐尔乐讲的故事有一个根本矛盾：它把“中国硬折扣鼻祖”当成最大资产，但这个标签本身也是最大的负债。硬折扣的核心是供应链效率，而不是“便宜”的品牌形象。奥乐齐、Costco 之所以能在全球复制，是因为它们的低价来自自有品牌和极致的选品管控，不依赖地域供应链。乐尔乐的低价，本质上是湖南本地议价能力的产物，离开湖南就失灵，这不是护城河，这是地域红利。
IPO的时机选择耐人寻味。当下消费降级叙事盛行，资本市场对“性价比”概念确实有想象空间。但用一个新品牌“乐友乐”来剥离上市，本质上是在做资产清洗——把好看的部分单独打包，把加盟商维权、翻车门店这些历史包袱留在母体里。这个操作本身并不罕见，但港交所的尽调不会放过这段历史。
最值得关注的反而是这个赛道本身。乐尔乐踩准了一件事：中国下沉市场对极致低价的需求是真实且持续的。它跑通了模型的基础逻辑，只是在管理和复制能力上跟不上野心。如果乐友乐上市后能用资本真正解决供应链跨区域的问题，这个故事并非没有可能。但目前看，它更像是一个在正确赛道上跑偏了的选手。#乐尔乐
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