李嘉诚抛售英国资产，套现逾450亿港元，分析：时机略“意外”

李嘉诚家族旗下长和的英国电讯业务与同业合并一年后，以巨额套现离场，宣布旗下电讯业务集团CKHGT同意出售英国电讯商VodafoneThree所持有的全数49%股权，将透过注销持股方式，收取现金43亿英镑（约454.94亿港元）。对于这宗巨额交易，Blue Water Capital首席投资官李泽铭接受《星岛》访问时表示，长和近年持续出售资产，逐步退出传统业务的战略意图明显，但预计集团将利用这笔巨资减债及派发特别息，长远有助修复目前偏低的估值。

Vodafone集团全资拥有 须监管批准

VodafoneThree由Vodafone集团持有51%股权，CKHGT则持有49%股权。Vodafone集团将注入资金，以取得VodafoneThree的100%股权，预计交易于今年下半年完成；惟须待相关监管机构批准，包括根据英国《国家安全和投资法》审批。长和指，是次交易让该集团能以具吸引力的估值将其投资变现。

长和副主席及CKHGT执行主席霍建宁表示，长和为全球率先投资3G的流动电讯服务营运商之一，早于2000年成立3英国，开创先河，为消费者提供流动宽频通讯服务。他称，该业务由初创流动电讯营运商起步，多年来不断茁壮成长，其后更透过合并，发展成现时的VodafoneThree，成为英国最大电讯商，服务客户数目冠绝英国，为当地消费者提供电讯产品与服务方面稳占市场领导地位。霍建宁续指，是次交易让长和得以实现于VodafoneThree的投资价值，为集团和股东带来实际回报。

长和：提供弹药 寻未来投资或收购机会

长和联席董事总经理陆法兰与黎启明共同表示，此项交易对该集团和合作伙伴而言，皆为互惠互利的双赢局面，交易为长和带来庞大的现金收益，更切实地将其投资价值变现。

长和在公告指出，由出售事项所产生的庞大现金所得款项，将强化其财务状况，透过增加现金储备及减少综合净财务负债，从而提升整体资金流动性及财务稳定性，同时符合现有信贷评级。

长和续指，所得资金可为策略性发展提供具弹性的资源，透过资助业务扩展及基建设施升级，以及寻求潜在的未来投资或收购机会，同时亦强化资产负债表；以及优化营运资金管理，透过维持适当的营运资金储备以支持日常营运，并缓冲潜在市场或营运风险。

“资产变现与新增投资极不对称”

Blue Water Capital首席投资官李泽铭指出，长和出售资产的举动本身并不令人意外，因集团早前已先后减持码头及欧美电网等传统低回报项目，以寻求更佳的退出方式。不过，今次出售英国电讯业务的时机却略显“意外”。

他解释，集团去年才花大力气促成英国业务合并，曾表示会投资5G网络；加上现时正值AI世代，市场对5G及宽频网络需求大增，这类基建理应能提供稳定回报。长和选择在收成期前退出，连具潜力的电讯业务亦告套现，进一步加深了市场对其“套现退场”的印象。

观察长和近年操作，李泽铭点出其“资产变现与新增投资极不对称”的现象。他指出，上市公司的核心资产不断被剥离，却鲜见具代表性的新增投资；相反，李氏家族的私人基金会却持续低调地在医疗、生物科技及人工智能等前沿领域进行投资。这反映大股东可能认为，未来的新投资已未必需要透过上市公司的形式进行。

套现后料首要减债 有派息憧憬

至于套现逾450亿元现金后去向，李泽铭相信，集团首要是减低负债，余下资金很大机会以股息形式派发给股东。他分析指，长和作为综合企业，目前市账率仅约0.4至0.5倍，长期被市场低估。若集团能持续将资产以合理价格变现，并将现金回馈股东，加上大股东持股比例高、派息绝对符合其利益，此举将有助逐步提升上市公司的整体估值。对小股东而言，这未必是一件坏事。

编辑 | 方俊杰

终审 | 潘凌燕