机构：火电迎来右侧配置机会 绿电预期收益率企稳

长城证券认为，1）火电：短期看，煤价进入窄幅波动区间，火电企业燃料成本压力可控，同时2026年容量电价回收固定成本比例已提升至不低于50%，为火电企业提供了稳定的收入底盘；长期看，随着辅助服务市场和现货交易的推进，火电机组作为调节性电源的价值将进一步被挖掘，收入来源多元化。2）水电：水电作为稀缺的优质稳定资产，在利率下行周期中，水电的高股息和防御属性具备配置价值。3）绿电：短期看，政策利空尽出，行业预期收益率企稳，带来存量改善和运营商集中度提升，板块基本面有望在今年探底后企稳。长期看，绿电的资源属性、无变动成本、上游持续降本与低LCOE等特点确保行业长期发展且收益水平确定。4）核电：短期看，辽宁核电机制电价政策是最大的边际变化，核电项目70%的电量纳入机制电价，明确收益“安全垫”，有效对冲市场化电价波动风险。长期看，行业成长空间确定，项目盈利水平长周期内将保持稳定，短期内电价承压不改长期向好趋势。

国金证券认为，1）煤价走势如期强劲，上半年用电量和煤电发电量均在低基数下迎来增长，驱动煤价于旺季前迎来主涨阶段，带动各省月度及现货电价上涨，进而传导至明年的年度长协；2）火电兑现一季度的业绩好于市场预期，通过市场化交易、容量电价上涨抵抗了年度长协电价的大幅下行，火电已经证明其公用事业属性，迎来右侧配置机会，时间线继续向汛期的水电、下半年的绿电核电方向演绎；3）尽管经历了一季度的算电融合，但板块仍是低配低估，再度进入业绩空窗期，建议关注算电融合与能源安全的主题行情演绎。

东方证券认为，1）火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。2）水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电。3）核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过。