经济参考报头题：内抓创新外抓出海 长春高新迎来价值重估

过去一年，长春高新（000661.SZ）悄然完成了战略转型的关键布局：持续将年销售额的10%以上投入研发，打造前瞻性研发平台；自研的国内首款IL-1β单抗伏欣奇拜单抗（商品名：金蓓欣）获批上市；与海外企业Yarrow达成最高金额为13.65亿美元的对外授权合作，标志着公司国际化战略从技术输出进入商业变现阶段；2025年，临床阶段管线超40条，布局1类新药35个。

这一系列连贯动作，意味着公司已从“生长激素依赖型企业”向“创新药平台型企业”迈出了实质性一步。随着创新药在研管线的加速推进以及商业化落地，长春高新悄然开启了价值重估的窗口。

重构组织能力和资源配置

平台型创新药企转型初见成效

作为一家上市30年的老牌医药公司，长春高新有着诸多高光时刻：1998年，国产首支重组人生长激素上市，实现“从0到1”的技术破冰；2005年，亚洲首支生长激素水针上市，实现“1到10”的技术迭代；2014年，全球首支PEG化长效生长激素“金赛增”上市，实现“从10到100”的全球领先……长春高新将单品做到极致，走出了一条不同于其他药企的发展之路。

30年沉淀下的技术基因、创新基因与转型基因，是长春高新穿越行业周期、重构价值估值的底层密码。这些基因曾支撑长春高新从一家开发区融资平台蜕变为综合性生物医药集团，如今，也将决定公司能否顺利从“单产品垄断”模式转型为“平台型创新药企”。

但模式切换非一日之功。单品模式下，“一招鲜，吃遍天”，金赛药业正是依靠一支生长激素缔造了二十年辉煌，市值巅峰突破2000亿；而平台模式则截然不同，它需要丰富的产品矩阵支撑，形成众木成林、梯次结果的生态。如此看来，长春高新的转型，本质上是从“一个单品打天下”的单点突破，进化为“多个产品梯队作战”的体系化布局——这不仅需要漫长时间的沉淀，更需要对组织能力进行彻底重构。

2024年，长春高新迎来新一届领导班子，姜云涛出任董事长，金磊出任集团总经理，聚焦主业、优化结构成为其重要的战略方向。其中，有两个方面引发市场高度关注——医药主业方面，公司进行了产品矩阵扩容与组织效能升级；研发体系方面，公司开始从“单点”向“平台化”转型。

年报显示，2025年，结合新的竞争形势，长春高新主动进行了组织架构调整和人员结构优化。从公司披露的企业集团构成来看，2025年上市公司母公司旗下子公司合计39家，与2024年基本持平，公司期内注销了个别非核心子公司，同时亦成立了一些新公司。由此，企业也做了相应人员结构的调整，确保核心资源能够助推核心业务快速发展。

长春高新称，公司高度重视研发、销售及管理费用投入与产出的平衡，并始终致力于提升经营效率。公司相关费用的投入，本质上都是构建多元管线的必要投资。公司经营管理层始终以维护全体股东利益、提升公司长期价值为根本目标，后续会结合政策要求、行业格局、战略规划、实际业务等情况，统筹短期业绩稳健与长期价值成长，在确保长期可持续发展的基础上合理安排费用投入，持续加强精细化管理，全面提升经营质量和效益，推进资产结构的优化调整，严控非核心领域支出，加快非核心资产处置速度，集中资源聚焦高质量增长赛道。同时，公司将坚持稳健经营，确保产品质量与合规，坚持创新引领，依靠研发驱动，持续推进国际化、多元化长期发展。

种种举措之下，长春高新向“平台型创新药企”的转型初见成效。

从研发管线的丰富度来看，公司已从“单点突破”转向“矩阵式布局”。公司聚焦中国与全球发病率双高、疾病负担重的适应症，致力于研发全球同类首创和/或同类最佳的创新药物管线。目前，公司已构建起“多靶点覆盖+全生命周期管理”的近80条管线体系，其中临床阶段管线超40条，布局1类新药35个。重点在研产品中（按适应症及中美双报情况区分），进入Ⅰ期临床19个，Ⅱ期临床8个，Ⅲ期临床11个。

从技术平台的广度来看，公司已形成多模态布局。目前，公司已建成多个行业领先、潜力充沛的创新药研发技术平台，可全面赋能创新药物全链条开发。其中，重点建设的核心平台涵盖超长效多特异性抗体技术平台、肝外siRNA靶向递送技术平台、长效缓释多肽技术平台、跨血脑屏障递送技术平台、T-Cell Engager技术平台、靶蛋白降解技术平台、裂解酶技术平台、抗体偶联药物技术平台等多个研发创新技术平台。

从商业化能力验证维度来看，公司已实现从“能获批”到“能卖好”的跨越。2025年6月，金蓓欣获国家药监局批准上市。目前，公司正积极推进金蓓欣的销售推广工作，努力提升产品在相关医疗机构的覆盖率。同时，除线下渠道外，子公司金赛药业已与京东健康、阿里健康等达成相关业务合作，将依托这些平台的数字生态，进一步促进金蓓欣等相关产品的销售推广。今年一季度，公司收入较去年四季度实现较大幅度增长，前期的市场教育工作为产品推广打下了坚实基础，产品疗效也得到了更多医生与患者的认可。2025年12月，长春高新达成首个超10亿美元的海外BD交易——将自主研发的人源化促甲状腺激素受体（TSHR）拮抗型单克隆抗体GenSci098授权给美国生物医药公司Yarrow，交易总额最高可达13.65亿美元，这是公司国际化战略从“产品出海”向“技术输出”形成质变的关键里程碑。

2026年第一季度，长春高新创新药收入占总收入比重近70%，增速显著。据第三方机构统计，2024年国内头部药企创新药收入占比普遍处于50%-70%区间，长春高新这一占比已接近行业上限水平。

在4月21日业绩发布会上，长春高新总经理、金赛药业创始人兼首席科学家金磊表示，2026年金赛药业管线将进入集中收获期，预计17个创新分子进入临床，覆盖20余个适应症，其中绝大多数为FIC/BIC品种，具备显著市场潜力。若后续临床数据表现优异，有望打开估值与成长性的全新空间。

从单一爆品转向多元创新

长期价值悄然重构

事实上，除金蓓欣外，长春高新还有多个创新药实现了“从0到1”的突破。

绒促卵泡激素αN02注射液（商品名：金赛佳）是长春高新子公司金赛药业，针对临床未被满足的需求研发的长效促卵泡激素制剂。该产品借助基因融合技术实现长效化，延长了药物半衰期。相较于短效制剂，它单次注射就能维持7天的有效药效，可显著降低给药频率。在临床应用中，它与促性腺激素释放激素拮抗剂联合使用，用于控制性卵巢刺激，以诱导多个卵泡发育。2025年，金赛药业已启动该产品的商业化进程，目前正处于逐步放量阶段。

GenSci074片是金赛药业自主研发的NK3R小分子拮抗剂，属于化药1类新药。目前国内暂无NK3R靶点药物上市，该产品作为针对绝经期血管舒缩症的非激素口服疗法，能够为患者提供更优治疗选择。现阶段，GenSci074片正积极筹备开展全球多中心Ⅲ期注册临床试验。

金蓓欣已于去年6月获批上市，用于治疗急性痛风性关节炎。此外，该药还有多个适应症正处于临床试验阶段，其中子宫内膜异位症、结缔组织疾病伴发间质性肺病适应症处于Ⅱ期临床试验阶段，幼年特发性关节炎适应症处于Ⅲ期临床试验阶段。

对于投资者关注的GenSci098项目，长春高新表示，2026年一季度，公司已经收到了GenSci098项目第一笔7000万美元的首付款，待相关临床研究报告及数据等资料交付后，预计将收到5000万美元的近期开发里程碑款项。

长春高新表示，目前公司在前期多元化布局的基础上，进一步聚焦核心战略品种。子公司金赛药业正集中资源，推进金蓓欣、美适亚等重点产品的销售推广工作；另一子公司百克生物则持续优化现有产品的销售推广策略，努力打造优质增量、实现长期增长的能力。在产品研发层面，公司将持续聚焦内分泌代谢、女性健康等传统优势业务领域与肿瘤、呼吸、免疫相关创新方向，重点发力特色赛道、高端剂型与差异化适应症，稳步推进有差异化和全球市场潜力的产品研发相关工作。

记者注意到，围绕内分泌代谢、女性健康、风湿、皮肤、消化、肾病、神经精神、呼吸、眼科、肿瘤等疾病领域，以及疫苗、中成药等目前已具备成熟商业化渠道与经验的医药领域，长春高新正立足全球市场推进差异化创新。这些创新研究呈现出梯度化、多模态、国际化的鲜明特征——从早期靶点发现到后期商业化落地已形成完整梯队，覆盖基因工程、单克隆抗体、多联疫苗、siRNA、mRNA及细胞与基因治疗等前沿技术路径，同时通过自主研发+海外授权（BD）与自主出海双轨并行，构建“国内商业化+国际技术输出”的全球化布局。

业内人士表示，随着长春高新研发管线逐步落地，公司的估值也将由“单产品周期股”向“平台化创新药企”切换——估值方法将从PE（市盈率）估值转向rNPV（风险调整后净现值）估值，市值驱动力从“当期利润”变为“管线期权价值”，投资者的定价逻辑也从单一关注“业绩增速”进化为对“技术壁垒+商业化兑现能力+全球化BD能力”的综合评估。对投资者而言，观察上述估值切换的关键变量在于金蓓欣的销售爬坡曲线是否陡峭、GenSci098里程碑付款到账节奏、五联苗的临床启动时点、港股IPO窗口的把握情况，以及管理层组织效能升级能否匹配战略雄心。

来源：经济参考报