豆包收钱了，英伟达跌了，AI终于变成了一门赚钱的生意

周策略 0505
当DeepSeek的"鲸鱼兄弟"游向全球

五一假期复盘与节后四条主线策略

2026年5月5日

五一长假结束了。这个假期发生了不少事，梳理完发现，线索比想象中清晰。

01

长假复盘：8件事，四条线

先快速归拢假期发生了什么：

AI链

豆包收费。 三档会员68/200/500元每月，最高年费5088元。背景：豆包Token日均使用量已突破120万亿，算力账单兜不住了。免费烧了两年，开始收钱。

DeepSeek-TUI爆火。 一个美国开发者用Rust写的"DeepSeek版Claude Code"，五一期间GitHub星数飙到2.3k。他发了一张中文图："鲸鱼兄弟们，谢谢你们"——"鲸鱼"是DeepSeek粉丝的昵称。

华为昇腾爆单。 字节跳动锁定25万颗昇腾950PR，订单297亿元（56亿美元），创国产AI芯片单笔最大订单。阿里、腾讯也在锁单。Q1订单已超2025全年50%。

英伟达连跌5日。 DeepSeek V4脱离CUDA适配昇腾 + 昇腾950PR性能超H20 2.87倍 + 核心买家开始"两条腿走路"。市场在重新定价英伟达对中国市场的垄断溢价。

能源基建

央视：首个算电协同示范项目投运。 内蒙古乌兰察布——朝闻天下报道的"草原上的算力新城"。已签约数据中心项目84个、总投资超5000亿，标准机架50万个，算力12.5万P，智算占比超90%，承接北京超6万P大模型训练算力。DeepSeek已在当地招聘运维工程师，月薪3万、14薪——从租云服务转向自建物理机房。

地缘博弈

阻断禁令。 商务部激活《阻断办法》，针对美国以"伊朗石油交易"为由制裁5家中企。

伊朗外长访华（明天）+ 特朗普5月中旬访华不推迟。 对抗归对抗，谈判通道不关。中美正在形成"对抗有边界、博弈有规则"的新模式，全球地缘格局逐步向中国倾斜。

全球流动性

日本砸5万亿日元干预汇率。 160→155——干预短期支撑carry trade稳定，对港股是利好而非利空。

更重要的是：5月中旬沃什上任美联储后的定调 + 6月日本央行加息。 按靳卫萍教授框架，沃什主张的更换通胀基准，如果"平均值PCE"（当前仅 2.33% ，低于核心PCE的2.97%）成为新基准，美联储可以 避免加息、甚至转向降息 。同时他建议缩表后的资金投向短期国债等"准许资产"—— 流动性支持不会真正退出。

02

AI商业闭环正在加速

这八件事放在一起，最大的变化是：AI产业链的商业闭环，从"故事"变成了"财务报表"。

需求端：豆包日均120万亿Token = 真实用量在爆发。收费意味着用户愿意为AI掏钱。
供给端：昇腾56亿美元锁单 = 算力供应在跟上。不是PPT，是真金白银的capex。
路径验证：DeepSeek V4适配昇腾 + TUI全球爆火 = 国产AI路径被市场投票通过。
成本端：算电协同 = 能源瓶颈在解决。乌兰察布年均气温4.3℃，天然"免费空调"。绿电直连——发电站随算力任务、风光变化实时调度，年产绿电8.48亿千瓦时。
旧势力：英伟达5连跌——跌的不是业绩，是垄断溢价。

过去两年AI投资的主题是"谁有卡谁赢"，
现在正在切换到"谁能把AI变成生意谁赢"。

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03

恒生科技：等三个信号的共振

恒科的系统性修复，需要三个信号共振。缺一个都不够扎实。

信号一流动性拐点

近的： 5月中旬沃什上任美联储后的第一次政策定调。"结尾平均值PCE"（2.33%）一旦成为新基准，美联储就有了降息空间。

远的： 6月日本央行。有了沃什的宽松定调在前，日本加息更多是扰动而非转向。

信号二AI商业化验证

豆包收费是第一个重要信号。但仅此还不够——需要看到更多应用层收入开始兑现。如果6月字节财报显示豆包付费数据超预期，这就是确定性信号。

信号三竞争格局缓和

AI应用层竞争极其激烈。只有当淘汰赛打到一定阶段，活下来的头部公司形成稳定格局，估值才能给得上去。

三个信号目前都还没完全到位，但都在往好的方向走。长期不看空恒科的核心逻辑不变：AI技术周期起点、优秀的组织架构与人才优势、TMT行业的高弹性与大消费的阿尔法属性。

04

AI应用机会即将到来

现在必须提前布局应用层了。因为"卖铲子"的公司已经被充分定价。超额收益来自还没被市场发掘的环节。

布局应用层两条思路

• "大模型即应用"的选手：

  豆包（字节）、混元（腾讯）、通义（阿里）。赌谁会成为AI时代的操作系统。

• "铲子转应用"的错杀机会：

  被贴"铲子"标签但有深厚应用层布局的公司，市场重新定价时出现估值切换。

当所有人都盯着铲子的时候，
金矿本身的价值反而被低估了。

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05

节后策略：四条主线

主线一华为产业链

昇腾950PR爆单56亿美元不是终点，是起点。DeepSeek V4适配昇腾之后，其他大模型跟进的确定性大大提高。不只是芯片——服务器、散热、封装、PCB，整条链都在受益。

主线二AI应用

按"大模型即应用"的逻辑找标的：谁有模型能力+用户场景。纯铲子票空间收窄，提前卡位应用层的预期差更大。豆包收费是一个信号——应用层开始有定价权了。

主线三绿电

算电协同项目投运的意义被市场低估了。乌兰察布已签约84个数据中心项目、总投资超5000亿，标准机架50万个、算力12.5万P。绿电直连源网荷储一体化——谁能在西部把电变成算力、把算力变成Token，谁就是这个时代的高速公路收费员。

主线四消费

五一消费数据 + 特朗普访华预期改善贸易环境 + 国内政策继续呵护内需。消费板块的阿尔法属性在增强。

06

节后大盘判断

A股：大概率继续挑战前高。假期没有重大利空，AI产业链催化剂密集（豆包收费+昇腾爆单+DeepSeek生态爆发），叠加节前上攻趋势。

更具体看节奏：行情3月23日止跌反弹，4月8日确认进入上涨周期。五月还在上涨中段，不是末端。空间上先看4197——会有震荡，但守在趋势线与均线之上就是主升浪正常换手，不是走弱。

深成指和创业板已右侧新高，继续试探；科创50尤其强，接近前高——大概率先消化再突破，慢牛方向没变，节奏需要耐心。

港股：筑底上行。日本干预短期利好港股市场流动性。但恒科三个信号还没完全共振，不完全看反转，更看筑底式上行。

你怎么看？

节后你最看好哪条主线？
A. 华为国产产业链 B. AI应用层 C. 绿电 D. 消费

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