泡沫制造的阶段开始了

点赞关注转发明日涨停

10%+20%+30%

这个五一，随着海外的事件驱动，还有以及国内的豆包收费，基本可以确定，ai的0-1已经完成，逻辑闭环，正式的进入了1-？的时代了

以前我们担心，ai持续烧钱，大厂的资本开支会不会受到影响

现在看，无论是谷歌也好，还是豆包也好，用户对ai的粘性极其强大

我咨询了身边大部分不炒股且上班的朋友，他们对ai的付费意愿极强

5月20号，也是英伟达的中报，叠加川普访华预期，接下来整个ai板块会进入制造泡沫的阶段，同时这五一期间有很多小变化，我们一起分析一下

一、关于FCC

FCC 全称是 美国联邦通信委员会（Federal Communications Commission）

本次的事件驱动就是说： 认证转移：新规核心是不再承认中国境内实验室的FCC报告，未来需转至美国或欧盟、日韩等MRA互认国实验室测试。设有2年过渡期（至2028年4月），存量产品不受影响。

在节假日期间一度被解读成利空光模块，本人觉得是巨大的利好对于A股龙头企业

首先我们都知道，光模块的验证周期是多阶段且复杂的，目前国内大厂的光芯片基本来源于北美巨头

而光模块所需要的良率和规模化，海外无法满足

就好比买了阿斯麦的光刻机就能封装做芯片，为什么老美不运到美国做？

没人才，没经验，没有深厚的技术积累

如果要做，需要大量的成本和事件，完全不值得

所以一句话

资源，更向大厂集中，光模块头部企业的估值需要提升一下了

如果大部分产能被掐住，对北美来说是巨大的暴击

相比之下，上个月炒小炒故事带来的或需要预期性修正一下，因为小厂订单小，产能少，大企业会觉得很碍事

二、关于pcb

卖方分析师这个五一组团去了泰国调研pcb

以下是原文

第四次东南亚调研，这次带给我的又是一次震撼！在泰的中资企业建厂爬坡的速度再次让我惊叹，如果用一个词来形容，那就是“热火朝天”！首先是能看到的是部分工厂已满负荷运转，其次新一批厂房又在不远处破土动工，另外就是泰国整体的产品规格超预期，甚至有企业的 AI 板子90%都放在泰国生产，这在三年前是不可想象的事情。目前已经有60多家 pcb 企业在泰国建厂，比前年的40家又大幅增加，2025年泰国PCB产值约50亿美金，预计2030年将达200-300亿美金，未来将占全球总需求的五分之一以上，也将是全球第二大PCB产能地区。当然，截止目前为止各家企业泰国工厂单体盈利状况欠佳，各家都给出了下半年盈利状况环比向好的预期，泰国 PCB 产业的快速扩张也面临许多共性的问题需要解决。

震撼之一：在泰企业都在大干快上！

随着AI服务器从训练走向推理、从单卡走向集群，高多层板需求快速崛起，连带着机械钻等核心设备也日趋紧俏。惠州PCB大厂在泰国布下了当地规模最大的钻机阵列，专攻高端服务器与交换机；昆山PCB大厂的400G交换机良率已逼近国内标杆水准，更高速率产品也进入了小批量试制；淮安PCB大厂通过Copy line模式将国内产线原封不动地"搬"了过来，AI服务器板卡与光模块并驾齐驱。黄石泰国新晋PCB黑马更将泰国九成产能转向AI方向。AI对PCB的需求，正从当初仅有"细而密"的HDI时代，走向更全面的高多层时代。

震撼之二：AI发展加速，在泰产品规格超预期！

我们拿电源板来看，AI算力爆发对供电系统提出了前所未有的挑战，也为电源板厂商打开了新的价值空间。某一次电源PCB领军企业作为台达在泰国的核心供应商，已深度绑定英伟达、谷歌等终端客户的最新AI电源平台。三次电源PCB领军企业走更垂直的路线，产品在板内埋入磁芯等被动器件，技术壁垒和盈利能力远超常规品类。全球电源龙头台达已将核心事业群基地迁至泰国，一个从终端客户到上游板材的AI电源产业链闭环，正在这里悄然成形。

然而产业的快速扩张，背后也存在很多需要克服的问题

最重要的还是产业链上游供应问题。覆铜板厂商虽已陆续开始在泰国建厂，但高端铜箔、电子布、树脂等更上游核心物料的本地化进展仍步履蹒跚。泰国基础化工产业薄弱，核心物料高度依赖从中国进口，部分还面临高额关税。

一座PCB工厂从拿地到投产不过一年半，但上游原材料产能建设却要两到三年——这种周期错配，意味着供应链瓶颈将中长期存在。另外人才依然是核心瓶颈，尤其是泰国当地熟练工的短缺依旧是企业扩张时面临的核心问题，如何提高人工效率、降低综合用工成本也是这些企业出海亟待解决的课题。也许谁能解决得早，谁的利润就能释放得早。

结语：泰国PCB产业的价值，不仅在于承接了多少转移产能，更在于它正在成为全球AI算力基础设施供应链中不可或缺的一环。AI服务器主板走向更高速率、AI电源板走向二次三次电源的产品升级，这些结构性变化正在泰国同步发生。

三、关于铜箔的相关标的的价格映射出a股泡沫化估值预期

铜箔是为数不多，ai的新能源资金共同参与的板块

我们来看看铜箔的事件驱动

五一：

根据广发海外电子测算，预计26年底/27年HVLP4单月需求为1849吨/2980吨，三井/福田/古河/金居单月有效供给仅为1424吨/2075吨，缺口比例达23%/30%。

别的不谈

tgtb，600亿市值，dfkj，400亿市值

对应券商卖方预期，27年10亿利润，以及另一个没覆盖

我们回头看28年都回归不到30x下方

而且还是在海外不扩产的情况下

目前看其余板块，发现共同参与的板块的估值几乎是单板块基金参与的估值的3倍有余

所以基本确定泡沫化以及出现

而且一些子版块，我们发现噪音小，利空少，市场吹得人少

这也代表了分歧小

但是这绝对不是压制其他板块估值的理由，相反，其他板块也需要泡沫化去匹配估值

我们看光通信pcb交换机服务器等主流板块，能发现量化基金深度参与，做t的人多，有日内回转交易

而这些板块反而都是单边交易者巨多

泡沫化以点破面，这也是游资最喜欢的时间，最近就是迎接制造泡沫的阶段

今晚盘后，Lumentum业绩是全场焦点，大家记得关注

下周目光聚焦ai，锂电，因为目前看，除了航天的不确定性，也就这两个板块有确定性的资本开支预期

同时降息周期的一再拖延略微压制创新药的估值

很多人吐槽创新药最近走势虽然有点看头但是爆发力不足

很正常

因为板块的估值其实比ai整体一些主流标的要更加昂贵，而且ai的irr可见度非常高

创新药相比之下略逊一筹

以后我们再讨论降息周期投资的开始之前，我们总是会想起23年的gpt出世的那天，投资降息周期的选择已经非常多了

当然也有过时的，比如房地产

主要是供求关系

最后，祝各位投资顺利

再bb一句，a股投资者真的看美股望眼欲穿，美股有难度吗？？？？？？？？？？？？？？？？？

感谢您的点赞在看以及特别关注！

涨停

微信公众号：小枫枫同学

小红书：小枫枫同学

知识星球

调研纪要、会议录音

事件驱动、盘中作文

减少信息差就在此刻

两新人朋友同时进入务必

联系枫枫获得6.5折

祝您明日投资顺利，买入即涨停！