【申万宏源策略】美伊冲突2个月，全球资金何去何从？——全球资产配置资金流向月报（2026年5月）

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（来源：申万宏源策略）

美伊冲突2个月，全球资金何去何从？

——全球资产配置资金流向月报（2026年5月）

本期投资提示：

2026年4月在地缘政治边际缓和，美元边际走弱的背景下，全球风险偏好显著回升，大类资产呈现普涨格局；同时，权益类资产领涨，且新兴市场表现整体好于发达市场。分资产类别来看，1）权益方面，全球普涨，新兴市场跑赢发达市场。韩国股市领涨，日经225与中国创业板涨幅居前，美股稳健，欧股及印度股市相对靠后；2）固收层面，全球债券波动收窄，走势分化。欧洲债、新兴美元债及中国债券微涨，美债与发达国家主权债微跌；3）商品层面，原油表现强劲，工业金属及农产品普遍回暖，贵金属收跌。

热点聚焦：美伊冲突已经爆发接近两个月，全球资金何去何从？1）权益型基金：美伊冲突爆发后，全球资金在初期短暂的离开全部权益市场后，中后期资金显著流向美国股市（1245亿美元），其次是发达欧洲和日本股市。2）固收型基金：全球资金在美伊冲突爆发后大幅流向美国固收基金（663亿美元），而对于中国固收基金而言，全球资金前期撤离中国固收基金，而从4月中旬开始转而流入，美伊冲突以来整体流入49亿美元。权益市场方面，1）美股：分类型来看，美伊冲突爆发后，在3月中旬之前，全球资金显著流出美股，而3月中旬之后，美国国内被动型资金快速回升，并且在4月初开始加速流入，同时海外被动型资金也从3月末开始温和回升，而美国海内外主动型资金仍维持小幅流出的状态。分行业来看，主要投资美国股市的全球基金中，美伊冲突爆发后显著流入能源、工业、科技行业，流出医疗健康、金融行业。2）中国股市：分类型来看，美伊冲突爆发初期资金小幅流出，但是4月中旬之后外资继续稳定流入中国市场。分行业来看，美伊冲突爆发后全球资金流入工业、能源行业。

4月全球资产资金流向：4月全球资金显著流入美国股债市场。截止2026年4月29日，大类资产上，发达市场股市获得了明显的资金流入；固收类基金方面，美国固收市场获得大量资金流入，近一个月流入278亿美元；权益类市场方面，美国权益基金资金流入高达1111亿美元，而中国流出355亿美元。相对AUM的资金流向方面，近一个月中国的固收类基金流入比例达到4.9%，权益基金流出比例达到2.9%。美国权益市场方面，行业资金流向上，4月美国股市资金大幅流入工业、科技与原材料，边际流出医疗健康和房地产。

4月中国股债资金流向：权益基金方面，2026年4月，新兴市场外部流出219亿美元，中国权益市场基金流出355亿美元。固收基金方面，2026年4月，新兴市场外部流入146亿美元，中国固收市场基金流入75亿美元。拆分海外和国内资金，4月外资持续流入中国股市。4月外资流入8亿美元，而3月为流出22亿美元；4月内资流出326亿美元，3月为流出59亿美元。拆分主动和被动资金，主动资金流入新兴市场，流出中国市场，被动资金新兴市场和中国市场双双流出。被动型权益方面，新兴市场4月流出228亿美元，环比3月的流入114亿美元，资金由流入转为流出，其中中国权益市场流出环比加速，4月流出285亿美元，3月流出119亿美元。主动型权益方面，新兴市场4月流入33亿美元，环比3月的流出33亿美元，资金由流出转为流入，其中中国权益市场，4月流出7.1亿美元，3月流出10亿美元，流出速度有所放缓。

全球资金国别配置变化：2026年3月，全球资金对美股的配置比例边际上升。3月，全球资金配置美国股市比例为60.2%，环比2月上升1.4%。配置分位数来看，中国股市的配置比例分位数目前位于10年来的29.4%，未来仍有上行空间。2026年3月，新兴市场资金增配中国股市（包含A股、港股和中概股），比例环比2月小幅上升，当前配置比例分位数为24.6%，位于历史中低水平。

风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。