基金“跑路”，牛散21亿“接盘”，券商业绩爆发也要大洗牌？

之前买券商的是机构为主，像银行、券商、保险这样的行业，盘子大，需要的资金量大，牛散在可以炒作几十亿小科技股的情况下，炒金融的就不多。 但是一季度有个比较明显的变化，除了前面说的三位牛散，在增持或者买入券商，公募基金却在减持券商。

文丨金融八卦女特约作者：兴华

一季度的券商，被基金大幅度减持，却迎来了牛散接盘。

券商的业绩分化明显，巨头们继续高增长，却有不少小券商遭遇了下滑。行业内的合并还在加速，去年的人均薪酬好不容易涨了一点，新的薪酬制度立马杀了过来，离退休人员也可能被追索扣回了。

看来，业绩大爆发的阶段，也是行业大洗牌的时期。

1./ 牛散杀入券商股 /

最新的一季报显示，中信证券的前十大股东中，10年以来首次出现自然人投资者，名叫付小铜，持有中信证券0.84亿股A股，持股比例为0.57%，位列第九大股东。

以中信证券节前最后收盘价27.22元计算，付小铜当前持股参考市值高达约22.9亿元，就算按照一季度的均价看，也超过21亿，他买股的资金大概率不会低于这个数。

这钱哪儿来呢？公告显示，付小铜持股使用的是信用账户，也就是融资融券的账户。所以，这些持股的来源有三种可能：

一是用账户内的自有现金买入；
二是将名下其他股票划转进来作为抵押品后买入；
三是一大半自有资金买入，再用持股抵押了融资借钱买入。

不过，在来中信“扫货”之前，付小铜已经是市场上搅弄风云的牛散了，旗下的公司和行业更是遍地开花。

他早在8年前就进过上市公司前十大股东的名单，2018年第四季度，他突然成了方大炭素第四大股东，持股0.55%，市值约1.65亿元；转头到2019年一季度，付小铜名字又消失了，股价涨了就走人。

今年一季度以来，已有3家券商出现自然人股东增持或新进成为公司十大股东，除了中信证券之外，还有国金证券和东北证券。国金证券被十大自然人股东之一的武连章增持市值约175万元，东北证券被新进十大股东李永俊增持的市值约为1.1亿元。

2019年，付小铜及其一致行动人柳林酒业出资2.86亿元参与金种子酒定增，持股比为7.71%；解除限售后，付小铜持续减持，最终收益约4.7亿元，收益率超160%。

类似的战绩还有太钢不锈、龙大美食、信雅达、华钰矿业、陕西煤业等多家上市公司，虽然没有章建平葛卫东那么有名，但也是交易比较活跃的牛散之一。在今年的一季度末，付小铜除了中信证券，还出现在上海贝岭以及万隆光电的前十大股东名单中，持有上海贝岭196.42万股，持股比为0.28%，排名第8名；持有万隆光电1455.52万股，持股比为14.63%，为公司第一大股东。

公开信息显示，付小铜今年53岁，研究生学历，为万隆光电的实控人兼董事长（2024年12月至今），现任城森集团执行董事兼总经理、千树塔矿业投资执行董事、陕西柳林酒业董事长、陕西兴昇达仓储物流执行董事、大器酒业董事长、诚森凯胜（北京）董事长等。

除了中信证券，还有5家上市券商的前十大股东中有自然人出现。

国金证券：武连章增持20万股，参考市值约为171.2万元，武连章整体持股0.61%，一季末位列第九大股东。武连章近年持续保持该持股水平上下小幅波动，去年四季度减持320.3万股。

东北证券：前十大股东中自然人占三席。其中，李永俊为新进股东，持股0.58%，参考市值约1.09亿元；潘锦云与杨海兵持股数量不变，参考市值分别为2.02亿元和1.88亿元。

东方财富：实控人其实持股19.83%，为公司第一大股东，参考市值578.44亿元；其实的妻子陆丽丽持股1.01%，为第五大股东，参考市值30.2亿元；监事会主席鲍一青持股0.97%，参考市值28.86亿元；史佳持股0.9%，参考市值为26.72亿元。

华西证券：第八大股东是自然人万忠波，持股1.51%，参考市值3.3亿元，万忠波于去年四季度增持1221.92万股。

华林证券：除了林立作为实控人外，第七大股东是金虹，持股0.07%，减少5.3万股，该减少股份或并不值得奇怪，自2020年四季度以来，金虹在其中10个季度增持，由彼时的103万股增至当下的185.7万股。

2./ 获利了结，机构从券商撤退 /

说起来，之前买券商的是机构为主，像银行、券商、保险这样的行业，盘子大，需要的资金量大，牛散在可以炒作几十亿小科技股的情况下，炒金融的就不多。

但是一季度有个比较明显的变化，除了前面说的三位牛散，在增持或者买入券商，公募基金却在减持券商。

中金公司非银研报的数据显示，公募在疯狂甩卖券商，持股比例直接砍半：

具体到个股的数据，机构减得最狠的是：华泰证券、中信证券（被减配最多），广发证券、东方证券、国泰海通、兴业证券也被明显减配。只有招商证券、信达证券、国信证券获得了小幅增持。

也不一定都是不看好券商，因为公募基金每个季度要排名，排名出来就可能因为成绩不够理想被基民赎回，一赎回就得卖掉持股换现金，谁让券商银行符合“盘子大随时能卖”的优点，一遇到赎回就优先卖他们了。

另一方面，券商的股价大涨已经兑现了业绩增长的预期，可以卖出落袋为安了。

根据证券时报最新的数据，2025年共有16家上市券商2025年营业收入突破百亿元。其中，中信证券、国泰海通分别以748.54亿元、631.07亿元的营收遥遥领先；华泰证券、广发证券均以超350亿元的营收排名第三、第四；中金公司、中国银河、招商证券、申万宏源等券商营收超200亿元。

归母净利润方面，共有7家上市券商净利润超过百亿元。中信证券、国泰君安分别以300.76亿元、278.09亿元的净利维持“两超”格局，华泰证券以超160亿元的净利排名第三，广发证券、中国银河、招商证券、国信证券也净利超百亿元。

这里面国联民生、国泰海通、华西证券、长江证券的净利润同比增长都超过了100%，国联民生的增速达到405.49%，全行业都羡慕。

而排在倒数的券商里面，国盛证券虽然年报还是高增长的，同时发布的一季报却爆了个大雷：

归母净利润为146.87万元，同比下降97.91%。

关于这个雷，国盛解释了，是公司子公司本期持有的HTT股票受市值波动影响大幅减少公司利润总额及净利润因素所致，HTT就是国盛证券投资了将近10年的趣店，这公司做校园贷起家，后来转型消费信贷，2022年停止了新增信贷业务，又想干别的，尝试过万里目、电商、大白汽车、预制菜、最后一公里配送等各种业务，结果统统歇菜，去年的营收只剩下4096万。

绝大部分上市券商交出了高增长业绩，非上市券商成绩也很好看，有15家净利润超过5亿，其中8家净利润超过10亿，3家超过100亿。

券商的业绩大增长在去年就有预期了，每天的成交额、融资融券余额以及IPO公司数时常创新高，到业绩出炉已经是获利了结阶段，所以公募在一季度就提前跑了。

3./ 券商合并加速，行业鲶鱼要来了 /

虽然节前券商涨了一波，年报也好看，但是在一季报的统计中，上市券商的增长已经没那么猛了。

42家上市券商，有30家实现营收、归母净利润同比双增长，有11家上市券商归母净利润同比出现下滑，且业绩承压标的都是中小券商。

广发证券、中信建投、国泰海通、财通证券、中金证券、财达证券这六家上市券商，一季度的营收同比增长超过了50%。信达证券、财达证券、财通证券和东北证券的一季度净利润同比增长超过了100%，都非常抢镜，但是业绩下滑落后的小券商们，只能眼看着同行吃香喝辣了。

今年的证券行业，交出了漂亮的作业，行业内也在经历大洗牌。

第一件事是合并加速。

4月21日，东方证券公告称，公司正筹划通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券100%股权。这次合并，是在国泰合并海通之后，上海金融国资体系内的第二次大型券商整合。

公告显示，初步确定的交易对方为百联集团、国泰海通、上海国际集团投资、上海国际集团、上海城投集团，交易对方合计持有上海证券100%的股权。交易各方将进一步协商确定本次交易的方案、价格等事项。

算上之前的“中金三合一”“东吴+东海”“国信+万和”“西部+国融”，这次东方合并上海，倒也不算意外，连续的合并完成之后，券商的牌照总数也在加紧收缩。

合并加速之外，还有些特别的信号，比如3月中旬的时候，业内一则重磅人事变动消息引发了讨论：中国银河证券FICC业务总部总经理郭济敏已调任中金公司，分管投资条线；而中金公司资产管理部负责人孙菁则出任中国银河证券副总裁，目前两人均已正式到岗履职。

中金和银河合并的传闻一直有，2023年11月两家公司就因为“合并重组”的传闻发布了联合澄清公告，现在又互换高管，引发大家的猜想。不过，中金已经公布要合并东兴和信达，短时间应该不会再加上银河，未来就不好说了。

第二件事是鲶鱼进场了。

3月17日，香港老牌券商耀才证券金融复牌后股价飙升，根据耀才证券金融16日晚公告表示，蚂蚁集团发起的要约收购已通过有关部门审批。

蚂蚁进入香港证券市场，是来抢肉吃的。去年港股IPO火爆，香港的券商都赚了一波大钱，尤其是内地的券商，因为新上市的以内地公司居多，有直接赴港上市的，也有A股已经上市，去港股补充一个H股上市的。

第三件事，是村里又一次提降薪。

4月17日，中国证券业协会修订发布《证券公司建立稳健薪酬制度指引》，这是该文件自2022年5月发布以来的首次全面修订。

这文件里头明确提出多项重要规定，包括薪酬追索扣回制度同样适用于已离职或退休的责任人员；对高级管理人员及核心业务骨干等关键岗位的绩效考核，须包含3年及以上的长期指标；明确主要业务部门、核心业务人员范围及绩效考核指标主要内容等。

去年的年报显示，券商的人均薪酬又在涨了，而且中信、国泰海通这种头部券商还出现了千万年薪的“超级员工”，高管的薪酬总额倒是有所下降。详情可以看八妹之前的文章“券商一哥”炸了！一季度狂赚102亿，谁拿走了千万年薪？。

这回的薪酬调整，还有离职、退休人员的追索扣回，跟银行类似，业内恐怕又会引起一阵动荡。

参考资料：

《超级牛散，买成中信证券前十大股东》财联社

《超90家券商，2025年业绩出炉》券商中国

《中证协修订券商薪酬制度，离职退休人员也能被追索扣回》第一财经