毛利率5年连降！浙江自然去年净利靠理财“输血”，一季度业绩“跳水”现金流直接转负

户外用品行业龙头浙江自然（605080.SH）近日发布2025年年报和2026年一季报。公司在2025年全年虽然归母净利润小幅上涨，但扣非净利润大幅下滑；2026年一季度业绩“跳水”，归母净利润和扣非净利润均出现两位数下滑。

年报显示，公司全年实现营业收入10.24亿元，同比增长2.11%；归母净利润1.91亿元，同比增长3.39%；扣非归母净利润1.43亿元，同比下滑16.45%。年度分红方案为拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元（含税）。

资料显示，浙江自然主要从事充气床垫、保温箱包、头枕坐垫、水上运动等户外用品的研发、设计、生产与销售。

浙江自然在年报中介绍，报告期内，子公司越南大自然、柬埔寨美御等海外基地产能持续释放，自动化生产升级与信息化平台建设顺利落地，为 2025年经营业绩稳步增长奠定坚实基础。2025年12月“户外用品自动化生产基地改造项目”顺利达到预定可使用状态并完成结项，“户外产品技术研发中心建设项目”持续稳步推进。

年报显示，浙江自然营收与扣非净利严重背离。2025年公司营收增长2.11%，归母净利润增长3.39%，但扣非净利润同比大幅下滑16.45%。这意味着，公司主营业务的赚钱能力正在显著减弱。

而公司归母净利润微增，主要是靠非经常性损益“撑门面”。2025年，公司非经常性损益高达4837.7 万元，其中交易性金融资产公允价值变动与处置收益5012.51万元，占归母净利润比例超25%。

尽管利润承压，但公司的“血液”循环似乎正在加速。2025年经营活动产生的现金流量净额高达2.04亿元，同比增长30.27%。公司解释称，这主要是营运资金周转效率提升所致。

值得注意的是，公司毛利率已连续5年下滑，从2020年的40.68%降至2025年的32.30%。

分产品来看，公司充气类产品独大，箱包与其他业务萎缩。

其中，核心业务的充气类产品营收7.51 亿元，同比增6.05%，毛利率 37.66%，仍为第一增长曲线，但成本增长9.19%，毛利率下滑1.79个百分点。箱包类产品营收1.97亿元，同比降3.61%，毛利率仅18.28%，大幅下滑 3.23个百分点。

2026年一季度，公司“增收不增利”：实现营业收入3.77亿元，同比增长5.75%；归母净利润7171.95万元，同比下滑25.30%；扣非归母净利润6286.79万元，同比下滑26.56%。

令人关注的是，一季度经营现金流净额-389.88万元，同比由正转负，回款与运营压力集中凸显。

来源：读创财经