A股赚钱的本质是抱团

来源：市场资讯

（来源：谭谈研究）

很多人看投资学的书，会觉得真理掌握在少数人手上。之所以在股市是20%的人赚走了80%的人钱，就是因为那20%的人拥有独立思考能力，能够找出真正有核心价值的公司。

我不排除过去有些行业确实有产业趋势，但即使是有价值的公司，也避免不了抱团后泡沫膨胀，然后再回调埋人。万物皆周期，而A股的周期其实就是抱团的周期。

我来谈几个典型的资金抱团逻辑：

机构通过卖方信息形成抱团。

卖方不全是生产噪音和垃圾的地方，还是有一些卖方“带货能力”是非常强的，比如之前火出圈的天风电新首席，基本上推荐啥票，啥票就能涨。其核心原因不是她的研究能力有多强，而是她已经成为了一种信号和“潜规则”，只要是她推荐的股票，基金经理就会买，他们也知道别的基金经理也会买，然后大家默契抱团赚钱。

包括基金经理们私下也会交流，各自推推票啥的，核心逻辑就是大家一起把股价买上去，把业绩曲线搞漂亮。

你会问这些基金经理不怕高位接盘的风险吗？

这其实涉及到基金经理的考核，他们不是考核绝对收益，而是考核相对收益，所以去买这些市场上比较火的票，基本业绩走势就会贴近市场平均收益率，这样就能确保业绩不会低于市场太多，从而被“干掉”。而且买的抱团股跌了，不会被质疑能力有问题；但如果自己特别选的股票跌了，那就“说不过去”了。所以特别是公募基金经理，赚的多奖金也就那些，赚的少还有被降职的风险，那肯定还是贴着抱团股买更安全，更符合个人利益。

游资和散户通过概念抱团。

这件事散户肯定很清楚，什么龙虎榜、最强概念、龙一、龙二之类的。游资会对概念进行一定的筛选，往往会待在最强的概念里面，而散户也会被某些概念吸引，最终他们在炒概念的过程中形成了抱团。

为什么游资会炒概念股呢？

这其实也是潜规则，各大游资心照不宣地一同拉升某几只股票，同时放出一些“利好”消息，然后吸引散户接盘。游资赚的就是散户的钱，所以也必须要创造散户愿意买的股票。

量化通过历史数据抱团。

虽然不同量化的模型和因子有区别，但是最后都会发现各种规则下选出来的股票是类似的。就像同一道数学题，虽然解题的方法不同，但是最后的答案是一样的。

所以虽然量化并没有像机构和游资一样，主观交流后去抱团。但是由于量化算出来的结论相似，所以也被动形成了抱团。

而且很多时候，卖方推荐的票、游资炒作的概念、量化通过数据选出的股票，都是同一批票。这也就形成了每一轮牛市的“主线”，各路资金齐聚一堂，共同推高泡沫。这也是14-15年移动互联网的牛市、19-21年白马股的牛市，本轮科技股的牛市由来。

在抱团的进程中，市场过去的风格会被不断强化，强化到极致后，当市场上所有人都已经参与到这个抱团风格时，这轮抱团可能就将结束了。但是遗憾的是，散户永远都是后知后觉，高位接盘。所以股东数量就是一个有效的参考指标，当股东数量快速上升，往往意味着距离见顶不远了。

大家要记住一句话：要信早信，要么不信。

举个更直观的例子：过去，散户基本不买白马股，大家更偏爱题材股、小盘股。但2019到2021年间，受宏观环境不确定、内需被重新重视，以及价值投资理念不断被宣传的影响，大量散户开始涌入那些耳熟能详的白马股，一路追高买入。事实上，在这波行情之前，散户对白马股的配置比例极低，甚至接近空白。但是在越来越多散户进场后，这些股票确实被进一步推高，形成“越买越涨”的假象。可结果却是，大多数人在2021年高位接盘，被牢牢套住。

我们再用数据说话，如果统计历史上公募基金持仓数据，会发现一个规律：当某单一板块在公募配置中达到极端比例时（极高或者极低），往往就是市场共识即将反转的信号。例如，2020年四季度，食品饮料（主要是白酒）在公募基金的仓位占比一度冲到17.6%，随后该板块便迎来历史性的顶部；2020年二季度，医药板块的仓位占比高达18.9%，没过多久，医药股也集体见顶。说到底，抱团行情之所以能持续，是因为总还有新的资金愿意加入。一旦市场上再也找不到愿意接力的参与者，股价就会马上见顶。

总的来说，一轮完整的牛熊周期，往往就是“抱团—形成—膨胀—瓦解”的过程。市场通常会集中资金，让某一板块成为领涨主线，贯穿整轮牛市。而一旦这条主线出现破位，基本意味着这轮行情已经走到尽头。

不同阶段的抱团对象各不相同：

• 2014–2015年，主线是移动互联网浪潮下的成长股；

• 2020–2021年，轮到了消费与医药板块站上风口；

• 2024年“924”行情以来，资金又开始围绕科技股展开新一轮抱团。

在这个过程中，抱团行为会把市场上的存量资金不断汇聚到同一个板块，使其估值被持续推高；而强劲的赚钱效应又会吸引更多增量资金涌入，不仅强化了主线行情，还抬高了整个市场的估值水位。直到资金接力难以为继、主线板块率先走弱，牛市也就随之落幕。

所以我们这轮牛市，重点就是看科技股能坚挺到什么时候。这也是我说的，现在要么继续干科技，赌最后的鱼尾行情；要么直接持币观望，随时准备大跌后的抄底。

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