【国盛能源电力】平煤股份：高比例分红彰显投资价值，26年增产提质业绩预期修复

来源：市场资讯

（来源：铭说能源）

核心观点

公司发布2025年报及2026年一季报业绩公告。2025年实现营业收入205.32亿元，同比-32.20%；归母净利润2.31亿元，同比-89.87%；扣非归母净利润3.22亿元，同比-85.85%。26Q1实现营业收入63.38亿元，同比+17.37%；归母净利润1.20亿元，同比-20.85%；扣非归母净利润1.44亿元，同比-18.11%。

26年计划增产提质，Q2煤价预期同比转增。

➢产销方面：2025年商品煤产量2506万吨，同比-5.4%；商品煤销量2441万吨，同比-7.6%，其中自有商品煤销量为2135万吨（同比-3.4%）。26Q1商品煤销量752万吨（同比+21.6%，环比+20.6%），其中自有商品煤销量688万吨（同比+33.8%，环比+27.0%）。

➢价格方面：2025年吨煤价格728元/吨，同比-31.6%；吨煤成本570元/吨，同比-24.9%；吨煤毛利158元/吨，同比-48.1%。26Q1吨煤价格761元/吨（同比+1.2%，环比+2.7%），吨煤成本635元/吨（同比+5.6%，环比+16.6%），吨煤毛利126元/吨（同比-16.4%，环比-36.0%）。

➢2026年计划生产原煤3024万吨，较25年增长212万吨；精煤产量1308万吨，较25年增长261万吨。价格来看，1、2、3、4月平顶山焦煤车板价同比分别-7%、-8%、+6%、+15%，Q2煤价有望同比转增，带动业绩修复。

25年现金分红比例60.62%，股息率0.7%。25年拟每股派息0.06元，现金分红比例60.62%，以当前股价8.62元（4.30日收盘价）测算股息率为0.7%。

投资建议：考虑到当前煤价仍处于上涨趋势，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为266.14、273.40、280.87亿元，实现归母净利润分别为13.41、15.04、16.93亿元（2026-2027年原预测值为12.29、13.91亿元），对应PE分别为15.9X/14.1X/12.6X，维持“增持”评级。

风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。

具体分析详见国盛证券研究所2026年5月3日发布的

《平煤股份：高比例分红彰显投资价值，26年增产提质业绩预期修复》报告

分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001

分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001

分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012

分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005

分析师 鲁 昊 执业证书编号：S0680525080006

研究助理 张晓雅 执业证书编号：S0680125090013

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