【IPO速递】推土机巨头山推股份冲刺“A+H”，为山东重工下属集团

在全球具有重要影响力的工业装备跨国集团——山东重工，正推动旗下又一工程机械平台登陆香港资本市场。

4月30日，山推工程机械股份有限公司（以下简称"山推股份"）（000680.SZ）第二次向港交所递交招股说明书，中金公司担任独家保荐人。公司曾于2025年8月首次递交上市申请，但因满6个月未获批而失效。

值得一提的是，山推股份仅是山东重工旗下多家上市公司之一。集团旗下的潍柴动力（000338.SZ）（02338.HK）、中国重汽（000951.SZ）（03808.HK）已实现"A+H"两地双重上市，中通客车（000957.SZ）、潍柴重机（000880.SZ）则于A股上市。

山推股份的前身为成立于1952年的烟台机器厂，属国有股份制上市公司，是山东重工集团的权属子公司。公司产品覆盖推土机系列、道路机械系列、混凝土机械系列、装载机系列、挖掘机系列等十多类主机产品，以及底盘件、传动部件、结构件等工程机械配套件。

经过多年发展，山推股份已在推土机领域占据全球领先地位，成为该细分市场的寡头。据弗若斯特沙利文数据，按2025年销量计，山推股份为全球第三大、中国最大的推土机制造商，2025年全球市场份额为10.2%，中国市场份额高达63.0%。自2010年至2025年，公司在中国推土机市场的份额始终稳定在60%以上。

经营业绩方面，山推股份表现强劲。2023年至2025年，公司收入分别为113.64亿元（单位人民币，下同）、142.19亿元及146.20亿元，复合年增长率为13.4%，显著优于行业同期-1.2%的复合增速（据弗若斯特沙利文数据）。净利润亦实现高速增长，由2023年的7.96亿元增至2025年的12.15亿元；净利率从7.0%提升至8.3%。

海外市场已成为公司第二增长曲线。截至2025年12月31日，山推股份在全球设立13家海外子公司，销售与服务网络覆盖160多个国家和地区。2025年，海外市场收入占公司总收入的比重提升至59.8%，海外业务毛利率达28.1%，远高于国内同期9.6%的毛利率水平。

与此同时，公司也面临一定的财务压力。

截至2025年底，贸易应收款项及应收票据（扣除减值）达62.94亿元，同比增长23.97%；贸易应收款项及应收票据周转天数大幅上升至141.9天，显示回款压力持续增加。2025年，贸易应收款项及应收票据产生减值达到7.63亿元，同比增加16.7%，应收款对应的客户信用风险有所上行。

此外，为应对海外市场需求，公司加大备货力度，2025年底存货金额达32.49亿元，存货撇减1.45亿元。

从行业角度看，山推股份所处的工程机械行业具有较强的周期性，下游基建、矿山、地产等领域的波动将直接影响公司需求，这也是其面临的主要风险之一。

关于港股上市募资用途，山推股份计划将所得款项用于：研发投入，以强化公司在智能化、新能源化与高端化领域的技术布局；全球销售与服务网络的高质量扩张；管理与运营的全面数智化升级；偿还银行贷款；以及补充营运资金及一般公司用途。

作者|遥远

编辑|Danna