四川
由于日元在持续贬值，4月30日深夜，日本正式入市干预外汇，这是近两年来第一次，也是近年来最凶猛的一次。根据多家媒体披露，日本财务省直接指示日本央行，卖出美元、买入日元，单次规模超过900亿美元。什么概念？这已经是有记录以来最激进的一次外汇干预之一。
结果是，日元当天暴涨了3%，美元兑日元从160上方瞬间跌到155附近，创下2022年以来最大的单日跌幅。日本这一刀下去，先砸汇率，再砸原油，然后推高美债，最后拉升美股。四大市场，一气呵成。那为什么这次日本干预汇率，会同时对四个市场产生影响，尤其是能把石油价格给砸下来？我们一个一个地来分析啊。
首先，过去很长一段时间，全球最赚钱，也最拥挤的交易，就是做空日元。日本利率低，借日元成本便宜，于是大量国际资本借入日元，换成美元，然后去买各种高收益资产。
这就是著名的日元套息交易。在波斯湾事件出来以后，日元套息交易在过去几个月里有了新的逻辑。那就是做空日元、做多美元、同时做多原油。而日本这次干预，等于打乱了这个逻辑。因为日元暴涨，首先被打爆的，是那些高杠杆做空日元的交易。你原本借的是便宜日元，现在日元突然升值，融资成本瞬间飙升，账面亏损扩大。
外汇市场里，一旦出现这种非线性波动，系统会直接帮平仓。当日元空头被强制平仓的时候，就必须立刻卖出，用手里最容易卖掉的资产去补保证金，而原油，恰恰就是流动性最好、杠杆最高的那个资产，于是，一场汇率干预，变成了原油市场的大规模踩踏。
布伦特原油此前刚冲到126美元，创下新高，结果日本一出手，油价立刻高台跳水。好了，那么为啥这次干预，又会对美债产生影响？因为油价是全球通胀预期最敏感的风向标。
油价回落，意味着通胀压力下降，市场立刻开始押注，美联储继续维持高利率的必要性下降，尤其是加息的可能性下降。于是10年期美债收益率快速下行，国债价格出现反弹。那为啥日元干预，这次又能推动美股上涨，道理很简单。国债收益率下降，风险偏好修复，科技股的估值抬升，美股直接拉升。那么到了这里，整个逻辑就彻底闭环了。
那么，日本这次入市干预，肯定会出售美国国债，美国允许这么干吗？按照日本方面的说法，日本提前通知了美国财政部，完全符合G7国家干预汇率的惯例。
这说明什么？说明美国是知情的，甚至某种程度上是默许的。为什么美国会默许日本这么做？答案也很现实。因为高油价正在推高美国的通胀预期，也在压制美债和美股。日本这次出手，瞅准了打击油价的逻辑，结果就是顺手帮美国打压了油价、稳定了债市、提振了股市。日本这样的“神助攻”，美国当然不会反对。
但问题来了，日本这一次重拳出击，能改变日元贬值的趋势吗？答案很残酷：很难。因为日元贬值，不是简单的投机问题，而是结构性的问题。日本长期低利率，日本央行加息缓慢，日本又严重依赖能源进口。只要美国利率高于日本，只要波斯湾局势不缓解，油价维持高位，做空日元，做多石油的逻辑就依然存在。
换句话说，日本现在可以狠狠地打一拳，暂时缓解贬值的压力，但很难改变日元继续贬值的方向。所以，市场真正关注的，不是日本已经出手，而是日本还能不能连续出手，以及美国财政部，未来会不会直接参与协同干预。如果美国加入，那性质就完全不同了。那不再是日本保卫日元，而是美日两国，要联手重塑汇率秩序。但是金融是个很复杂的体系，就要看美日采取什么样的措施，来重塑汇率秩序。如果仅仅是靠日本抛售美债来维护汇率，这一招有双刃剑效应，日本卖得多了，反而会增加美债的卖盘，导致美债收益率上升，冲击美国金融市场稳定。
有可能的办法，就是采取大规模的货币互换，美国把美元借给日本，然后协助日本央行入市干预。这就要看，美国会不会真心帮助日本，去遏制汇率的危机了。最后总结一句，这次日本干预汇率，本来的目的是救日元，但是实际的结果，是暂时刺破了全球最拥挤的一笔交易，即日元套息交易做多石油的交易逻辑。
但是，如果霍尔木兹海峡不打开，这个逻辑依然会存在，这次撤退的做空日元的资金，很快就会卷土重来，继续按照这个套路玩下去，所以日元依然面临巨大的贬值压力。
最后的结果，是美国不得不参与进来，要么陪着日本一起玩，要么就得想办法结束美伊战争，否则会因为日元汇率，伤及自身。这就是现代金融，现代经济，现代政治和军事之间，关系不可分割的最好说明。
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