自营业务成变速器 一季度头部券商排位大洗牌

A股上市券商2026年一季报披露收官。继2025年全行业业绩爆发之后，2026年一季度上市券商的业绩延续增长势头，但呈现出“整体丰收、局部寒冬”的格局，头部券商座次迎来一轮大洗牌，中小券商业绩明显承压，行业马太效应进一步强化。

Wind数据显示，截至4月29日，申万行业分类下的50家A股上市券商全部披露一季度业绩报告，合计实现营业收入1546.71亿元，同比增长19.23%；实现归属于母公司股东的净利润（下称“净利润”）656.24亿元，同比增长17.57%。

2026年一季度，A股市场虽波动加剧，但市场活跃度仍保持高位，市场日均股基交易额达3.14万亿元，同比增长77%。据上交所数据，2026年一季度A股累计新开户1204.20万户，同比增长61%；新开两融账户47.84万户，同比增长51%。

整体来看，受益于资本市场交投持续活跃，上市券商的经纪、投行、资管业务全线回暖，利息净收入大幅增长。但在一季度股市持续震荡的背景下，作为近年来业绩增长“主引擎”的自营业务增幅显著收窄，成为行业分化的关键变量。

Wind数据显示，50家A股上市券商中，有32家的营业收入和净利润均同比增长。其中，中信建投（601066.SH）业绩涨幅最明显，营业收入和净利润分别同比增长62.26%和99.03%。但业绩普涨之下，仍有19家券商营业收入下滑、16家净利润下滑，其中天风证券（601162.SH）、国盛证券（002670.SZ）的净利润分别同比下滑99.07%、97.91%。

头部券商重排座次

2026年一季度，营收规模排名前十的券商座次大洗牌，既有加速逆袭的头部机构，也有因增速落后于同行而掉出前十名的券商。“券商一哥”中信证券（600030.SH）以231.55亿元的营业收入稳居行业首位，同比增长40.91%；实现净利润102.16亿元，同比增长54.60%。单季盈利突破百亿元大关，这意味着，其一季度平均每天净赚1.13亿元。

国泰海通（601211.SH）以162.32亿元营收排名第二，同比增长58.91%。不过，其一季度净利润为63.88亿元，同比下滑47.82%。反常数据的背后，是去年同期因吸收合并海通证券确认巨额负商誉，推高了可比基数。若剔除上述非经常性损益等因素的影响，较能反映该公司核心业务经营状况的扣除非经常性损益后的归母净利润为57.11亿元，同比增长73.43%。

两家“巨无霸”券商仍稳坐行业前两位，但从第三名开始，行业排名的竞争便十分激烈。华泰证券（601688.SH）虽然业绩仍保持高速增长，但行业“老三”位置遭到挑战，以104.22亿元营收位列第四，被广发证券（000776.SZ）超越。数据显示，广发证券的排名自2025年开始稳步上升。2026年第一季度其继续加速，营业收入涨幅超过60%。广发证券在业绩报告中解释称，主要系本期经纪业务和基金管理业务净收入增加，以及金融工具公允价值变动所致。

中金公司（601995.SH）与中信建投的业绩增速均十分亮眼，但二者除经纪业务外，主要贡献业绩的业务板块存在差异。中信建投的资管业务、自营业务增速明显，带动其业绩高增排名从2025年的第十名跃升至第六名。中金公司则是投行业务迎来“开花结果”。Wind数据显示，其一季度境内IPO（首次公开发行）承销规模及数量、港股IPO募资额均位居行业第一，投行业务手续费净收入同比大幅增长283.09%，达到15.45亿元。

中国银河（601881.SH）、申万宏源（000166.SZ）的营收增幅与其他头部券商相比明显落后。而国信证券（002736.SZ）成为头部券商中唯一一家营收与净利润双双下滑的券商，主要原因在于其资产管理业务和自营业务的收入同比下滑。

自营引擎催化行业马太效应

券商行业的马太效应正持续强化。Wind数据显示，一季度，营收规模前十的头部券商合计营收约为1031.89亿元，占50家A股上市券商总营收的66.71%；同期，营收规模排名后30位的中小券商的合计营收为230.78亿元，不及中信证券单季度营收水平。

财经评论员郭施亮认为，中小券商业绩下滑，或与部分机构自营业务单一集中投资，且没有踩中市场风口有关，也可能因自身风险管理能力不足，容易陷入局部投资风险，造成业绩的大幅波动。当前，券商行业存在明显的业绩分化现象，利润越来越倾向于头部券商。结构性牛市的背景下，掌握资金优势、成本优势以及调研优势的券商更有利。

惠誉评级亚太区非银行金融机构评级董事张榕容指出，低利率新常态正在推动证券行业业务结构调整，头部券商的品牌与综合服务能力重要性上升。她表示，低利率环境将进一步推动券商由交易和市场驱动的收入模式，逐步转向以客户资产为基础的存量经营模式。具备较强品牌、投研、产品设计、渠道和跨境服务能力的头部券商，更有能力承接财富管理和资产配置需求；而业务结构单一、综合服务能力较弱的中小券商，面临的经营压力可能上升。

分行业来看，在活跃但震荡的市场行情中，经纪业务作为券商的主要收入来源，持续普遍高增。Wind数据显示，具有可比口径的45家券商合计实现经纪业务手续费净收入482.47亿元，同比增长44.77%。其中，在五大头部券商中，中信证券、国泰海通该业务的同比增幅分别为47.82%、78.23%，广发证券、华泰证券、中金公司该业务的同比增幅均超过50%。

作为2025年券商业绩增长“头号功臣”的自营业务，在今年一季度的增速明显放缓。以“投资收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益”口径计算，50家上市券商的自营业务收入合计约为584.22亿元，同比增长15.23%，其中，共有23家自营业务收入实现正增长，其余27家普遍下滑。

华泰证券、中国银河等头部券商自营业务下滑，拖累业绩增速与排名。中小券商太平洋证券（601099.SH）、国盛证券、天风证券、红塔证券（601236.SH）等券商的自营业务收入下滑幅度靠前，也导致这些券商的净利润下滑。

中原证券非银行业分析师张洋指出，2026年4月以来，上市券商权益类自营业务的经营环境由冰点快速升温，并且市场热点集中于机构参与度较深的行业或者科技成长指数的成分类个股中，传统主观多头策略、指数化投资、方向性量化投资等不同赛道均有望实现较为优异的投资业绩，预计4月上市券商权益类自营业务整体将实现明显回暖。但需要指出的是，4月上旬，行业机构面临外部地缘风险突显缓和后是否快速提高仓位，以及月中外部局势仍有反复是否控制方向敞口的抉择，叠加中性量化投资、高股息方向性投资表现偏弱，预计上市券商之间权益自营的经营成果将出现明显分化。

展望后市，中信证券金融产业首席分析师田良认为，市场成交的高活跃度以及投行衍生品领域的监管放松是年内证券行业业绩改善的核心主线。当前券商板块的市盈率、市净率估值均位于近十年20%分位数以下，具备较高的配置安全边际，后续基本面、政策面、题材面的持续活跃有望成为助力估值回暖的核心驱动因素。

（作者 牛钰）

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牛钰

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