十年来第一次！苹果讨论“涨价”，iPhone 18或将涨价

十年来，苹果首次在季报文件中将"涨价"列为应对成本压力的选项。摩根士丹利据此判断，今年9月发布的iPhone 18全系可能迎来100美元以上的同配置涨价，以对冲NAND闪存和DRAM内存的成本飙升。

这是苹果十年来首次在公开披露中主动将产品定价纳入利润管理的工具箱，信号意义不容小觑。

10-Q的措辞变了

在最新提交的10-Q季度报告中，苹果提到"行业范围内的供应约束，以及先进半导体、存储（NAND）和内存（DRAM）等元器件成本的上升"正在对净销售额和毛利率构成波动。

这段表述本身不算意外，值得注意的是，苹果在同一文件中明确将"公司可能采取的产品定价及产品定价行动"（product pricing and product pricing actions）列为应对上述压力的方式之一。

摩根士丹利分析师Erik Woodring指出，历史上苹果在定价方面的表述仅限于竞争动态层面，涨价历来是通胀环境下的最后手段。摩根士丹利认为，这一措辞转变强化了苹果将涨价付诸行动的可能性。

当然，这并不意味着涨价板上钉钉——10-Q文件也未界定"product"是仅指硬件还是涵盖iCloud等服务，摩根士丹利同样表示，不将这一措辞视为9月iPhone发布时一定会涨价的保证。

不涨价的代价

摩根士丹利的成本测算指向一个现实问题：如果苹果选择不涨价，一旦此前采购的低成本库存消耗殆尽，更高的存储成本将在FY27利润表中充分体现，公司盈利面临实质性下行风险。

而苹果新任CEO John Ternus正在迎来上任后的第一年。摩根士丹利认为，在这个节点主动接受盈利下滑的可能性极低。在大摩看来，涨价的核心目标不是死守毛利率，而是保住产品线的毛利润绝对额。

基于iPhone 18全系涨价100美元以上的假设——这一假设已纳入其模型——摩根士丹利预计FY27 iPhone出货量基本持平（同比+1%），但同配置涨价叠加折叠iPhone带来的产品组合上移，将推动iPhone平均售价（ASP）同比增长超过10%，进而驱动iPhone收入同比增长14%，支撑全年每股收益达到10.23美元。

摩根士丹利维持苹果"增持"评级，目标价330美元，基于FY27的8.3倍EV/Sales，隐含约32倍市盈率。

截至4月30日收盘，苹果报271.35美元，市值约4万亿美元。