招商银行熬过寒冬：零售之王的护城河，真的变浅了吗？

市场总在担忧，招行的零售护城河变浅了，昔日的竞争优势正在消退。可事实上，这并非优势流失，而是招行主动打破固有边界、重构竞争壁垒的过程。

出品|中访网

审核|李晓燕

曾在银行业稳坐“零售之王”宝座、靠着独一份的零售护城河一路领跑的招商银行，终于熬过了最难熬的行业寒冬。2026年一季度一份营收、利润双增长的成绩单，彻底告别了连续三年一季度业绩承压的阴霾，为这家头部股份行按下了业绩复苏的启动键。

市场总在好奇，当昔日赖以称霸的零售护城河不再固若金汤，招行是如何逆风翻盘的？这场周期洗礼之下，它没有固守原地，而是以对公业务筑牢底盘、让财富管理重燃活力，在主动求变中完成了一场漂亮的进化，走出了属于自己的破局之路。

业绩“翻红”实至名归，盈利底气更足

如果把过去三年的招行比作在风浪中前行的航船，那2023到2025年的一季度，无疑是风浪最急的时刻。营收连续下滑、净利润增速起伏震荡，即便2025年全年勉强实现微增，在一众头部银行里也算不上亮眼，每一步前行都走得格外艰难。

而2026年4月28日披露的一季报，终于让招行迎来了拨云见日的时刻：单季营收869.4亿元，同比增长3.81%，归母净利润378.52亿元，同比增长1.52%，资产规模也稳步攀升至13.48万亿元，三年来首次实现一季度业绩“全红”，实打实的业绩拐点就此确立。

更值得点赞的是，这份增长并非“表面功夫”。以往招行也曾通过压缩减值计提释放利润，而今年一季度，招行反而加大了风险处置力度，信用减值损失同比大增15.65%，在主动扛下风险的前提下依然实现盈利正增长，再加上始终稳居行业顶尖的不良贷款率和拨备覆盖率，相当于给自身发展装上了“安全气囊”，盈利的含金量远胜以往。

临时“换舵”，对公业务成寒冬“避风港”

一直以来，招行都是银行业里的“零售特长生”，靠着个人信贷、财富管理打下的江山，成为业内难以复制的标杆。可当行业低利率环境来袭、房地产市场调整、居民消费信贷意愿降温，昔日的强项零售业务遭遇瓶颈，招行没有陷入“一招鲜吃遍天”的固执，而是果断调整方向，让对公业务扛起了大梁。

这波应急“换舵”，效果立竿见影。2025年招行对公贷款猛增3520亿元，增速远超零售贷款，到了2026年一季度，对公信贷投放更是加速发力，增量接近去年全年的六成，成为拉动业绩走出低谷的核心动力。

不同于不少银行扎堆投向城投、基建等传统政信领域，招行的对公业务走的是“精细化”路线，把更多资金投向制造业、交通运输等实体产业，看似放弃了短期轻松的收益，却避开了潜在的债务风险，让资产底盘更稳。

当然，转型从来都不是没有代价的。对公业务收益率偏低，加上行业普遍的息差压力，招行的净息差依旧在小幅收窄，而且招行本就把负债成本做到了行业极致，活期存款占比居高不下，想要进一步压缩付息成本已然没有太多空间，这也让其传统的息差优势慢慢弱化，给市场留下了“护城河变浅”的直观感受。

但换个角度看，这不过是招行应对周期的权宜之计，靠着对公业务稳住基本盘、熬过寒冬，恰恰是这家银行经营韧性的最好证明，毕竟先生存下来，才有资格谈长远发展。

零售根基未动，财富管理迎来“回暖春风”

虽说零售信贷业务暂时放缓，但被称作“零售之王”的招行，零售基本盘从来没有松动，反而藏着不小的惊喜。

看似增速放缓的个人贷款、规模缩水的信用卡业务，只是行业大环境下的短期阵痛。拨开数据表象，招行的零售客户底盘依旧扎实：2025年零售客户总数突破2.2亿户，管理客户总资产更是飙升至17万亿元，全年新增规模创下历史新高，海量的客户基础、庞大的财富管理体量，都是其他银行望尘莫及的核心资产。

更让人眼前一亮的是，沉寂三年的大财富管理业务，终于在2025年迎来强势复苏。当年大财富管理收入同比大涨近17%，2026年一季度延续增长势头，财富管理、托管等业务全线飘红。从代销产品规模扩容，到权益类基金销量回暖，招行多年布局的大财富管理生态，终于在市场复苏中释放出能量，成为零售业务新的增长引擎。

这也意味着，招行的零售优势从来没有消失，只是从以往依赖信贷利息收入，慢慢转向财富管理服务增收，完成了零售业务的迭代升级。

护城河“变宽”而非“变浅”，转型之路清晰可见

市场总在担忧，招行的零售护城河变浅了，昔日的竞争优势正在消退。可事实上，这并非优势流失，而是招行主动打破固有边界、重构竞争壁垒的过程。

曾经的护城河，是高息差、高零售信贷增速带来的短期红利；而如今经历周期洗礼后，招行正在打造一条更宽、更持久的新护城河：以稳健的对公业务抵御周期波动，以深厚的零售客户根基筑牢发展底盘，以回暖的财富管理打开长期增长空间，再加上顶尖的风控能力、成熟的服务体系，形成了“对公+零售”双轮驱动的全新格局。

面对行业变局，招行早已明确“零售再出发、对公再超越”的方向，零售端聚焦财富管理提质增效，对公端深耕实体优化结构，一步步从单一的零售领跑者，转型为均衡发展的综合金融服务商。

寒冬已过，新芽初绽。招商银行熬过了行业低谷，看似失去了固有的零售护城河，实则在周期磨砺中完成了蜕变。短期的息差压力、零售信贷调整，都只是前行路上的小波折，凭借着扎实的客户根基、灵活的应变能力、清晰的转型路径，这家银行正在卸下包袱、重启生长。