IPO新观察｜中国最大糖果公司冲刺港股，阿麦斯食品年入27亿背后的“甜与苦”

阿麦斯食品（集团）股份有限公司（简称：阿麦斯食品）已经正式向港交所递交主板上市申请，由美银证券、招商证券国际及摩根大通联席保荐。这家将剥皮软糖卖成全球爆款的公司，不仅揭开了中国糖果出海“隐形冠军”的面纱，更向资本市场讲述了一个关于状元创业、千亿赛道与全球化野心的故事。

翻开招股说明书，一组数据令人瞩目：2023年至2025年，公司收入从10.7亿元飙升至27.82亿元；净利润从1.37亿元跃升至6亿元。在全球糖果行业年均增速5.9%的背景下，阿麦斯食品以61.9%的零售额复合年增长率，成为全球前30大糖果公司中增长最快的企业。

然而，这份“甜蜜成绩单”的另一面，是77.1%的海外收入占比、1.08亿元的年度关税成本，以及单一品牌贡献超七成收入的结构性隐忧。

一个文科状元的“甜蜜突围”，

阿麦斯食品去年收入超27亿元

阿麦斯食品的故事，始于一位湖南县城青年的外贸情结。据多家媒体报道，上世纪80年代末，阿麦斯食品创始人马恩多以湖南新宁县文科状元的成绩考入云南大学国际贸易专业。云南省财政厅、珠海农业银行都曾向他伸出橄榄枝，但他一心想做外贸，毕业后就南下深圳。

在创业之前，1997年9月至1999年2月，马恩多担任深圳天俊粮油食品有限公司的贸管部副部长；1999年3月至2004年8月，他担任深圳天俊实业股份有限公司的进出口一部经理。

2004年9月，马恩多创建阿麦斯食品，自此一直担任董事会主席、董事兼首席执行官。2026年4月，他从董事调任为执行董事。此外，马恩多还是阿麦斯食品若干附属公司的董事或总经理。

据悉，阿麦斯食品的第一笔生意就是出口，公司最初面向中东、非洲做糖果代工贸易。转折点出现在2008年，代工利润被严重挤压，“马恩多决定，不做代工厂，要直接供应零售商超。”做万圣节创意糖果，成为阿麦斯食品登上美国主流零售渠道货架的重要突破口。

阿麦斯食品的产品销售情况。公告截图

根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年的零售额计，阿麦斯食品是最大的中国糖果公司及全球第五大软糖公司。按2023年至2025年的零售额计，阿麦斯食品是全球前30大糖果公司中增长最快的公司，复合年增长率为61.9%，而同期行业平均为5.9%。按2025年海外收入计，阿麦斯食品在所有中国糖果公司中拥有最大的海外市场份额。

招股说明书显示，2023年至2025年，阿麦斯食品的收入分别约为10.7亿元、15.71亿元、27.82亿元；净利润分别约为1.37亿元、1.98亿元、6亿元。

2023年至2025年，阿麦斯食品的毛利率分别为42.1%、41.9%、49.6%，主要因为公司品牌知名度有所提升，公司两款自有品牌产品的销量及平均售价增长。

甜蜜背后的“关税账单”与结构隐忧，

阿麦斯食品的高增长能否持续？

在亮眼增速的另一面，阿麦斯食品的招股书也暴露出一系列结构性风险，其中最尖锐的莫过于对海外市场的深度依赖，尤其是对北美单一市场的“押注”。

阿麦斯食品坦言，公司在2025年的收入同比增长77.1%，主要得益于北美、欧洲及中国的收入增长。其中，公司在北美产生的收入从2024年的7.2亿元增加103.5%至2025年的14.65亿元，主要由于强劲的地区需求，此乃受推出新产品、深化渗透至已成熟的销售渠道及加强品牌认可度所驱动。

换言之，在2025年，阿麦斯食品的过半收入均来自北美市场。与之相对应，2025年，阿麦斯食品的关税成本增长至约1.08亿元，同比激增约240%，约占公司当年净利润的18%。阿麦斯食品在招股说明书中坦言：“其中2025年的增加主要是由于美国政府征收关税。此外，美国继续评估其将对其他司法权区征收的关税税率，其可能直接或间接影响我们的业务或财务表现。鉴于形势的快速变化，预测未来的影响仍具有挑战性。新的关税、立法或监管变化，特别是在全球贸易紧张局势加剧的情况下采取的行动，可能会对我们的业务造成重大影响。在极端情况下，该等冲突可能导致经济衰退，从而对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。”

阿麦斯食品的产品收入情况。公告截图

另一个不容忽视的问题是品牌结构。2025年，“阿麦斯”单一品牌贡献了70.7%的收入，而定位营养糖果的第二品牌“贝欧宝”收入维持在1.6亿元至2亿元区间，占总收入比例从2023年的15.6%下降至2025年的7.2%。尽管贝欧宝的益生菌软糖在中国同类产品中销量排名第一，但与阿麦斯的业绩增速相比，难免让外界质疑其能否扛起“第二增长曲线”的大旗。

更引发市场关注的是IPO前的大额分红。2023年至2025年，阿麦斯食品分别宣派股息约0.32亿元、0.42亿元、4.56亿元，三年累计分红超5.3亿元。阿麦斯食品的控股股东为马恩多（持股59.09%）、共青城共创（持股7.17%）、阿麦斯共创（持股0.47%），三者合计控制公司66.73%的股权，这意味着绝大部分分红流入了控股股东的口袋。在拟上市募资补充营运资金的背景下，这一操作不免让投资者质疑：公司是真的需要外部融资，还是意在资本市场套现？

招股说明书显示，本次赴港上市，阿麦斯食品计划将募集到的资金用于优化及扩大全球生产布局、扩大公司业务的国际化布局及深化全球销售渠道网络、推进全球品牌建设及本地化营销，加大研发投入、促进数字化和智能化转型，剩余资金用于潜在投资和并购以及营运资金。

阿麦斯的IPO，是中国制造业从“代工贴牌”走向“品牌出海”的缩影，也是一位县城状元用数十年时间书写的商业传奇。但当资本市场的聚光灯打在这颗糖果上时，投资者看到的不仅是27.82亿元营收和6亿元净利润的甜蜜，还有1.08亿元关税成本、52.7%北美市场依赖度与70.7%单一品牌收入占比的苦涩。

阿麦斯食品能否从一颗“网红爆款”进化为一个具有持续创新能力和抗风险韧性的全球化品牌，将决定这场甜蜜事业的最终高度。

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 翟永军