光伏行业的旧剧本，五大发电集团不演了？

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（来源：光伏产业网官微）

年初以来，几乎所有主流电力央企，在召开年度工作会议时都提到了一个词——风险防控。与“十四五”时期高频出现的“加快开发”相比，语气明显收紧。

这不是偶然，过去几年，中国新能源行业在政策与资本的双重驱动下快速扩张，风光装机规模屡创新高。但与此同时，一系列变量也开始叠加。2025年后，消纳约束显现、电力市场化推进、项目收益率下滑……多重因素共同影响下，电力央企的投资逻辑也发生了根本性变化。

根据最新财报，2025年度，五大发电集团旗下核心上市公司营收同比全部下降，但净利润合计却达到384.32亿元，同比增长12.91%，创下历史新高。其中，华能国际以144.1亿元净利润高居榜首，同比增长42.17%，大唐发电增速最猛，净利增幅高达63.92%。

背后原因只有一个，煤价跌了。

2025年，秦皇岛港5500大卡动力煤均价为每吨703元，同比下降18.4%。同期，华能国际境内火电厂售电单位燃料成本同比下降11.13%，其煤机板块全年税前利润高达132.7亿元，同比增86%。

大唐同样因此受益，去年煤机入炉标煤单价下降14.8%，带动相关板块利润大增119%。

明眼人都清楚，这种好日子不可能一直持续下去。随着煤炭进口总量下降、国内产能管控趋严，燃料成本红利的消退已经成为必然。可另一边，其大力发展的新能源业务，处境也着实令人揪心。

好日子还有多久

2025年，《关于深化新能源上网电价市场化改革的通知》（业内称“136号文”）落地，标志着风电、光伏电量全面进入市场交易体系。这一变化，直接打破了过去依赖固定电价或补贴的收益模式。

随之而来的，是各种不确定性。

在新能源领域投入较大的中国电力首当其冲，受市场化交易电价下行及消纳压力的影响也更加明显，其风电、光伏板块利润大幅受挫，导致其整体盈利空间承压。大唐发电也在财报中提到，“随着新能源装机规模首次超过煤电，煤机利用小时逐年下降，公司存在煤机电量降低的风险。同时新能源电价由市场形成，增大了电价不确定性。”华能国际更是直言，“受新能源出力特性影响，叠加消纳压力等因素，公司结算电价存在下降风险，或将影响总体收益。”

一位央企新能源平台主管在接受媒体采访时表示：“以前项目测算很简单，电价基本锁定，现在必须考虑市场波动、消纳风险、辅助服务等一整套变量。”

卖电之外的新生意

面对市场化带来的外部冲击，五大电力央企也在主动求变。

在其最新披露的战略规划中，一个共识正在形成：不再单纯依赖发电业务获益，而是将目光投向能源价值链两端。

翻译过来就是，电虽然不值钱了，但用电转化出来的产品很值钱。比如绿氢、绿氨、绿醇、压缩空气、零碳园区、算电协同……这些才是央企眼中新的增长曲线。

于是我们看到，国家电投提出发展能源消费侧产业，将应用场景拓展至绿电直连、零碳园区等领域；国家能源集团将氢能与压缩空气确立为“第二增长曲线”，其2025年全年供应压缩空气超13亿标方，营收破亿；华能集团提出全力打造“新能源、水电、核电”三大支撑；华电与大唐则加快布局储能、氢基能源及综合能源服务。

此外，五大集团还有个动作高度一致，即甩卖低效资产，集中力量搞大基地。

2025年下半年以来，全国已有140多个风光项目被清理，总规模超过10GW。近一年来，在北京、上海、广东等地挂牌转让的新能源公司已超百家，其中九成具有央国企背景。南网集团宣布2026年不再新增光伏持有，中国铁建直接表态“绝不再投资集中式光伏这类低收益项目”，三峡集团、国家电投也在陆续转让低效光伏资产。

对于大基地开发，如果说“十四五”的问题在于能不能建出来，那么“十五五”要解决的是，该如何送出去？

归根结底，这都是正常的行业演进，值到3月下旬，财政部一纸文件，真正为这轮转型按下了加速键。

未来必须算细账

2026年3月24日，财政部正式发文，电力、石油石化、煤炭等资源型央企的税后利润上缴比例，从20%一次性提升至35%。这意味着什么？过去企业每赚100元，可以留80元自己支配；现在每赚100元，只留65元。自留资金直接缩水15%。仅按2025年净利润测算，国家电网一家就需要多上缴120亿元。

业内人士称，这是近20年来力度最大的一次国资收益分配调整。对于新能源投资，影响不可估量。一直以来，能源央企在国内新能源投资中都占据着绝对主导地位，为风光装机和新型电力系统建设提供了超过70%的资金支持。当自有资本金大幅瘦身，投资策略必然转向“保核心、砍低效”。

据多家电力央企内部反馈，项目筛选标准已经收紧到极致，国家级风光大基地、深远海风电、储能等战略项目继续推进，但内部收益率低于6.5%的分散式风电、低效光伏项目，一律暂停投资甚至直接清理。

与投资端同步变化的，是采购端规则的重构。4月，国务院国资委正式印发《中央企业绿色低碳供应链建设指引（试行）》。这份文件最核心的变化在于，绿色采购从“加分项”变成了“硬门槛”。央企必须优先采购节能、节水、节材的低碳产品，并将绿色采购要求层层传递至整条供应链。

这表示，未来光伏组件企业不仅要做到自己达标，还必须对上游各环节的绿色表现承担连带责任。上游企业碳排放超标，将直接拉低下游组件企业在央企项目中的中标资格。更关键的是，央企还建立了“奖优罚劣”机制：绿色表现优异的供应商，给予优先合作、价格优惠、增加采购份额。反之，转型滞后、长期未达标的，会降低份额、暂停采购，直至终止合作。

央国企在光伏采购市场的地位无需多提，2025年全年光伏组件招标规模达197.68GW，央企是绝对主力。2026年一季度，央企在光伏组件招投标中的定标容量占比更是高达94.52%。

换句话说，谁能拿下央企订单，谁就能活下去。而过去依赖低价抢单的模式，必须放弃。

洗牌已经开始了。

结语

从136号文出台，到电力央企利润上缴比例大调；从绿色采购新规试行，到低效项目批量出清。2026年的光伏行业，正站在一个历史性的分水岭上。

我们能清晰地看到几个趋势正在形成：

第一，央企的投资逻辑变了。过去是“能装多少装多少”，现在是“能赚多少投多少”。资金收紧叠加收益率红线，低效项目批量出局，资金向优质大基地集中；

第二，新能源的商业模式正在重构。“卖电”赚钱的时代即将终结，取而代之的是绿电直连、氢氨醇、算电协同、零碳园区等新业态。谁能把电转化成更高价值的产品，谁就能活下去；

第三，产业链的竞争格局被重塑。央企收缩战线，未来可能会形成“央企扛大旗、民企补短板”的新格局。

第四，行业准入门槛大幅提高。绿色采购新规意味着，光伏企业不仅要卷价格、卷交付，还要卷碳足迹、卷全链协同。做不到这些，连入场券都拿不到。

当然，这轮洗牌并非没有出路。有行业观察者指出，央企剥离低效资产对一些民企来说未必不是机会，低成本获取优质资产，用灵活机制在细分赛道深耕，同样能活出精彩。

未来能确定的是，靠低价冲量，靠人情往来维系的抢单模式彻底走不通了，在经历了数年的高速扩张后，中国光伏终于进入到一个更为理性、也更加残酷的阶段。

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