打造“肾科旗舰”领先竞争优势，康臣药业(01681)估值重构进行时

4月21日，康臣药业(01681)于深圳举办港股通标的庆典暨投资者交流会，在这次活动中，董事局主席、总裁安猛以及多位核心高管分享了公司业务表现和战略规划，并就公司未来增长潜力与投资者进行了深入的探讨。

被低估的肾科龙头，“入通”带来增量资金

当康臣药业上市发展进入第十三个年头，市场亦聚焦于这个老牌药企所焕发的新生命力。3月9日，根据港股通标的调整通告，42家企业被新调入港股通名单，康臣药业便是其中之一。

自入通以来，截至4月29日，南向资金对公司的持股数量超2200万股，然而，公司PE(TTM)估值仅11.21倍，显著低于行业平均PE的19.29倍。可见，当前资本市场对康臣药业的定价依然存在显著的认知差与估值错位。

从公司基本面来看，得益于核心品种尿毒清颗粒的助推以及多专科持续发力，2025年公司实现营收34.2亿元(人民币，单位下同)，同比增长15.2%，净利润同比增长18.4%，达到10.8亿元，亮眼的业绩正是公司吸引港股通资金的核心原因之一。

盈利能力方面，2025年公司实现毛利率约78.0%、净利率31.5%，ROE更是高达25.0%。从同业对比来看，不论是在A股(申万行业中药Ⅱ成分股)还是港股中医药板块(同花顺行业中药二级成分股)中，康臣药业的各项核心指标均大幅优于同业中位水平，同时公司的ROE水平也远高于行业中位水平。

备注：港股中药指同花顺行业中药二级成分股，A股中药指申万行业中药Ⅱ成分股。以上数据来源于截至4月30日已经披露年报的上市公司。

财报显示，2025年，公司实现经营性现金流12.1亿元，同比增长11.5%，期末现金及现金等价物约43.8亿元，占净资产比例超90%，充裕的现金流已经为长期价值发展打下了坚实的基础。

值得关注的是，上市以来公司维持着丰厚的派息政策，累计派息超过33亿港元，且年分红比率从30%开始不断提升，2025年超过50%。另据管理层介绍，公司账上充裕的现金储备，将支持潜在的投资、并购或BD，未来还将持续加大研发创新投入。

截至4月29日收市，康臣药业总市值约为134.56亿港元(约合人民币117.83亿元)，扣除现金后这一市值水平实质上仅反映了其旗舰产品的现金流价值，而其产品和管线的后续潜力则处于“零估值”状态，其股价仍有大幅上涨空间。

打造肾科旗舰，后续增长可期

作为国内肾病领域的龙头企业，康臣药业在活动中全面展现了“打造肾科旗舰、成为多专科领先的一流医药企业”的发展蓝图，同时以亮眼的财务数据、清晰的产品布局、前瞻的研发创新与稳健的国际化步伐，勾勒出高质量发展的清晰路径。

肾科作为康臣药业的核心业务，2025年实现销售收入24.0亿元，同比增长20.3%，稳居中国肾病市场领导者地位，其未来发展也成为最令人关注的热门话题。

在活动中，公司预期肾科核心药物尿毒清颗粒、益肾化湿颗粒在未来将达到35亿销售额，远期有望冲击50亿。同时，公司罗沙司他胶囊、恩格列净片等产品陆续获批上市，构建了中成药、化药相协同的肾科全产品矩阵。

此外，引进院内制剂方面，公司成功引入中日友好医院的“芪箭颗粒”治疗糖尿病肾病，以及中山大学附属第一医院的“白花紫莲颗粒”治疗狼疮肾，充实肾科产品管线。在化药创新药方面，康臣药业围绕肾科战略布局高端创新药管线，目前SK-08和SK-09的临床研究正在有序推进。可预期的是，康臣药业在中药院内制剂转化和肾科化药创新药的投入有望培育出新的重磅品种。

商业拓展层面，公司透露已成立专业的BD中心，团队成员具备跨国药企与顶级咨询公司背景。目前公司已通过AI赋能，建立BD资料库，并积极与全球药企沟通，多个优质项目正在洽谈，未来将通过“自研+引进”快速丰富管线，打造中西结合的肾病治疗方案。

从投资的风险收益比来看，康臣药业具备极强的向下安全垫与极高的向上弹性，短期内其核心产品的稳健销售和后续放量所带来的强劲现金流已构筑坚实的估值底线，但当前估值与其头部地位、成长潜力严重错配。

长期来看，公司将持续领跑肾科赛道，目前正位于从国内龙头到全球肾科药企跨越的估值重塑临界点。随着公司战略的持续落地，全球资本或将对其完成系统性的价值重估，未来有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。