2年”胖改”翻身仗救活了步步高？

2026年一季报出炉后，作为昔日商超大王——步步高商业连锁股份有限公司（简称“步步高”）掌门人，王填的压力有所缓解。

步步高交出了一份数据向好的成绩单：一季度营收13.12亿元，同比增长13.74%；扣非净利润8510万元，同比翻倍增长100.38%；经营活动现金流净额3.59亿元，同比大增177.43%。21家调改后的超市门店，全部实现盈利。

单看这些数字，能清晰透露出信号：步步高经过两年的“胖东来”式调整，在经营层面有了明显改善。

但翻开步步高2025年全年财报，经营压力依然存在：公司营业收入42.1亿元，同比增长22.71%；归母净利润仅剩1.13亿元，同比暴跌90.69%——主因是2024年确认了28.79亿元的大额重整收益，而2025年这一数据仅为2.44亿元；2025年步步高扣非归母净利润仍亏损1.63亿元，尚未真正实现盈利。公司门店数量从巅峰时期369家锐减至53家（超市22家、百货31家），规模缩水超过八成。

2023年启动破产重整，2024年完成重组并启动“胖东来”式调改，步步高这个走过了30年风雨的湖南商超老兵，已经进行多轮调整。但摆在王填面前的是：商超行业整体仍面临挑战，步步高的历史问题尚未完全解决，新的竞争对手也在不断涌现。

2026年，步步高要实现全面恢复，仍需经历一段持续的努力。

1、经营调整仍在进行中

如果说重整后的步步高是一部正在修复的设备，那财报就是一份客观的诊断报告。

2025年，步步高在未新增门店、关闭低效门店的背景下实现营收增长，主要得益于胖东来模式调改带来的单店盈利能力提升。但扣非归母净利润亏损1.63亿元的事实表明，截至目前王填尚未完全走出经营困境。

回顾步步高的发展历程，王填这些年走的路，颇具时代悲剧感。1995年，他与妻子张海霞在湘潭创立步步高，13年后敲响了深交所的上市钟，成为中国第一家上市的民营连锁超市。2020年巅峰时期，步步高在全国拥有369家超市门店，年营收逼近200亿元，是当之无愧的湖南“超市之王”。

可风向转得猝不及防。电商凶猛、跨界地产踩坑、本地零售新物种纷纷崛起，步步高的资金链最终断裂。盲目扩张的代价像潮水退去后的礁石一样裸露出来——债务压身，门店体验下滑，数字化转型迟迟跑不通。

更让人揪心的是大环境。大卖场早已不吃香，电商分流、社区团购围剿、折扣超市遍地开花。消费的闸门拧紧了，年轻人逛大商超的频率直线下滑。老牌商超在轻量化新业态的冲击下集体陷入阵痛。

行业承压是外因，内因则是十几年积累的重资产积弊——租金、人工、历史包袱，压得步步高举步维艰，最终在2024年实施了重组。

2、学“胖东来”调改进入深水区

步步高的转折点发生在2024年。

2024年初，王填向河南胖东来发去求助邀请。胖东来创始人于东来不仅没有拒绝，反而派出核心团队直接入驻步步高进行现场指导。双方的合作既不是一般的挂牌联名，也不是简单的资本运作，而是一场全方位、系统化的门店托管与模式输出。

两年“胖改”，步步高确实打了一场翻身仗。2026年一季度，调改后的21家超市门店全部实现盈利。单店日均销售额从9万元升至71万元，客单价从60元拉升至107元，门店月均坪效从794元跳至5864元。

再看员工层面：基层员工到手工资从3868元提升至5731元，员工主动流失率从12.3%降至3.2%。

2025年年报披露后，有业内人士评价：步步高完成了一场“胖东来”式的改革，迎来了经营层面的重生。

把扣非净利拉出来看，趋势更加扎实：2024年Q1为850万元，主要靠关停亏损门店瘦身获得；2025年Q1达到4247万元，调改效果初显；2026年Q1进一步攀升至8510万元。这说明持续调改的确正在释放真正的经营红利。

但与此同时，深层次的问题也需要关注：步步高的调改已进入更复杂的阶段。

众所周知，步步高改革在很大程度上依赖胖东来团队的现场操盘——从员工薪资到卖场动线，从商品规划到底层供应链的重构，胖东来手把手带着走了一遍。问题在于，胖东来团队终究只是帮扶角色，未来一定会逐步退出。没有了“拐杖”，步步高到底能不能独自行走？

深水区的本质是：船驶进风急浪高的开阔海域，仅有过去的改造弹药还不够。供应链需要自己撑住，竞争需要自己面对，文化需要长期沉淀、自己跑通。

更令人揪心的是同业的命运对照。老牌超市永辉与步步高同批接受“胖改”，2025年仍在亏损，至今还在“扭亏”中挣扎。

此外，传统商超在资本市场的想象空间相对有限。近一年来，步步高的股价呈现震荡下行趋势，也在一定程度上反映了市场的观望态度。

3、前路：品质路线能否走通？

2026年，步步高选择了一条新的路径。

放弃全国扩张计划，聚焦湖南区域。王填在内部已经给步步高定调：2026年的战略核心就四个字——品质零售。公司不再追逐规模，而是做精、做稳、重品质，深耕区域市场。

从战略角度来说，这是一种较为务实的选择。一家刚刚完成重组、主业尚未盈利的企业，需要控制扩张节奏，先稳住基本盘。关闭省外门店、收缩战线、依靠自身经营造血——这是步步高经历两年调改后的生存策略。

但问题是，步步高选择的品质零售之路上也是杀气腾腾，这个赛道上挤满了强势玩家。

当步步高胖改归来、准备在品质零售赛道逆势崛起时，恰恰遇上了外部市场最残酷的竞争。在步步高的大本营长沙，本土消费场景正被一场“新鲜零食+体验式品质零售”的混战搅得天翻地覆。

盒马鲜生牢牢分流了一大批年轻用户，还在不断加码长沙布局；鸣鸣很忙打造的全球最大零食店“零食王国”刚刚开业，现场挤爆停售；金粒门以“短保+现制”模式杀出，日销售额屡破十几万元，单店月销高达400万元。新爆出的“黑马”几多全，自2024年3月起步，仅一年门店就突破60家，日均订单逼近10万单，2026年更是放话扩张至千家店。

这些对手不打传统价格战，打的恰恰是场景、新鲜感和体验——也就是品质零售。而步步高当前22家超市门店的体量，与前述品牌相比，在门店数量、市场声量等方面有一定差距。

如果将“品质体验”作为主要增长方向，步步高将面临与盒马、金粒门、几多全等品牌的直接竞争。这不仅是价格层面的竞争，更是供应链效率、组织能力等方面的综合较量。

2026年，王填所面对的竞争格局已经发生变化，不再仅仅是传统超市之间的竞争，而是传统商超与现代零售模式之间的竞争。这对于一家处于恢复期的企业来说，难度不小。

王填选择了一条需要耐心的回归路径——通过提升品质重建消费者信任，通过持续投入逐步改善业绩。但后续的每一步，都面临诸多不确定性。

调整仍在继续，结果尚未明朗。王填和步步高的转型进程，仍需进一步观察。