超7000亿美元AI豪赌：美股六巨头交卷 AI竞赛进入下半场

来源：第一财经

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　　2026年第一季度，美股科技巨头的AI军备竞赛迈入了一个新的量级。

　　截至5月1日，“七姐妹”中除英伟达外，谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta、苹果、特斯拉已悉数交卷。六家巨头营收全面超预期，但更值得关注的是另一个数字：以区间高点计算，六家巨头2026年合计资本支出将突破7000亿美元。

　　业绩增长与支出狂潮之间，市场正在进行一场冷静的重新定价。同样交出超预期财报，同样加大资本开支，Alphabet盘后大涨逾7%，Meta却遭遇重挫。当巨头们的AI资本支出加速冲刺，业界的关注焦点转向重金砸向AI后，AI的赚钱逻辑是否清晰。

　　AI“烧钱”阶段远未结束

　　谷歌母公司Alphabet是本轮财报季最突出的赢家。

　　2026年第一季度，公司实现总营收1099亿美元，同比增长22%，创四年来最高单季增速；GAAP净利润626亿美元，同比大增81%。各项业务呈现全面增长态势，其中搜索广告及其他营收604亿美元，同比增长19%。

　　谷歌云营收首次突破200亿美元，增速从去年的30%一跃跳升至63%，运营利润率攀升至32.9%。这意味着AI业务不仅带来了营收增量，更开始贡献实质性利润。

　　CFO阿纳特·阿什肯齐给出了远期指引：2026年全年资本支出上调至1800亿至1900亿美元，2027年将“显著高于”这一水平。与此同时，谷歌云积压订单季度环比近乎翻倍至4620亿美元，其中超过一半将在未来24个月内确认为收入。这种将巨额支出与明确需求直接对应的叙事，构成了Alphabet股价大涨的底层逻辑。

　　相比之下，尽管Meta也交出增长的业绩，但盘后股价重挫约7%，市值蒸发超千亿美元。

　　从财报看，Meta一季度总营收563亿美元，同比增长33%，创2021年以来最快增速。其中广告业务出现回暖，AI投入的成效开始在广告业务显现。

　　但Meta上调开支的计划影响了资本市场。该公司将2026年全年资本支出预测从此前的1150亿至1350亿美元，上调至1250亿至1450亿美元。

　　Meta CFO称，开支上调主要源于硬件零部件成本上涨及数据中心扩张。她还表示公司在估算自身算力需求时“一直在低估”，2027年的资本支出暂不明朗。此外，Meta正在试图通过裁员和内部效率优化来对冲AI开支带来的压力。这种“投入需求仍在扩大却看不到边界”的表态，在一定程度上加剧了市场对其资本效率的担忧。

　　微软的业绩同样稳健，市场反应相对平淡。第三财季营收829亿美元，同比增长18%；AI业务年化收入突破370亿美元，同比增长123%；Azure云增速达40%，超出自身指引上限。

　　资本支出方面，微软本财季资本支出319亿美元，低于市场预期的349亿美元。

　　微软CFO艾米·胡德在财报后电话会上预测，公司2026年全年资本支出将达到1900亿美元，与2025年相比大增61%，预计零部件价格上涨将带来250亿美元的影响。

　　亚马逊云服务AWS在本季度的表现突出，营收同比增长28%至376亿美元，这是其过去15个季度以来的最快增速。亚马逊透露，积压订单为 3640 亿美元，环比增加 1200 亿美元。亚马逊 CEO 安迪·贾西表示，这些订单来自相当广泛的客户群体，且不包括 Anthropic 此前同意斥资 1000 亿美元购买 AWS 基础设施的交易。

　　更深层次的突破在于，亚马逊的自研AI芯片（Trainium和Inferentia）业务的年化收入规模已突破200亿美元，且以三位数的速度增长。这直接证明了亚马逊在试图摆脱对英伟达的依赖。安迪·贾西在电话会中透露，亚马逊正在布局更宏大的能源蓝图，包括与OpenAI达成协议，为其提供2吉瓦的Trainium算力支持。这种“以自研换成本”的策略，让亚马逊在AI军备竞赛中走出了一条稳健的曲线。

　　苹果与特斯拉则走出了相对独立的路径。苹果2026财年第二财季总营收1111.8亿美元，同比增长17%，大中华区收入扭转下滑趋势，增长28%。

　　苹果CEO库克在电话会上传递出克制的投资姿态：AI是重要领域，但公司将在产品路线图常规投资基础上逐步加大投入。这种策略使苹果避开了市场对“烧钱”的审视。

　　特斯拉一季度营收224亿美元，略低于市场预期。马斯克将2026年资本支出上调至超过250亿美元，但这将导致特斯拉自由现金流承压。特斯拉的押注方向指向Optimus人形机器人与定制AI芯片AI5。这是一条周期更长、验证更难的道路。

　　从军备竞赛到商业闭环

　　从已披露财报的六家美股巨头财报电话会内容看，算力、芯片、商业化等主题多次出现，这也构成理解当前AI竞赛的关键线索。

　　算力供给紧张是行业的共同瓶颈。Alphabet CEO皮查伊明确表示，“如果不是受限于短期内的计算资源瓶颈，谷歌云的收入本可以更高。”微软CFO给出了时间表——供给受限“至少会持续到2026年底”。Meta CFO 则表示一直在低估自身需求。三家公司的表述指向同一个现实：需求远未被满足，但释放节奏受制于芯片供应和数据中心的建设周期。

　　与此同时，自研芯片正在成为重塑巨头们成本结构的关键变量。亚马逊首次披露的芯片业务年化营收200亿美元，若将芯片业务独立运营，同时面向亚马逊云科技客户及外部第三方销售半导体产品，该业务年化收入规模有望达到500亿美元。Alphabet的自研TPU已经在云业务中规模化部署，并将发布第八代产品。微软也在推进自研芯片以优化长期成本。这一趋势对英伟达而言构成结构性变量：短期内，巨头们仍是其最大客户；中长期看，自研芯片的成熟可能分流部分需求。

　　此外，伴随着大模型竞赛转向Agent时代，AI的商业化验证进入关键阶段。亚马逊高管多次提到Agentic（智能体化），谷歌称每分钟处理的Token数量已超过160亿个，微软Copilot付费用户突破2000万，Meta的AI广告系统带来了可量化的转化率提升。此外，谷歌和亚马逊的云业务积压订单大幅增长，表明AI的商业化已从简单的文字生成转向了重塑生产力的核心逻辑，同时一些企业级AI产品已开始形成规模收入。

　　野村中国科技及电讯行业分析师段冰对记者表示，在AI商业化节奏方面，中美基础模型平台均处于变现探索期，海外头部企业因模型能力与付费环境优势变现更快。而上层应用企业面临底层模型功能外溢的压力，一些标准化的应用容易被替代。

　　但AI对利润率的贡献仍处于早期阶段，一些巨头的资本支出同比增速高于营收增速，Meta的投资回报路径尚不清晰，亚马逊有相当比例的利润来自非经常性收益。

　　在美股七姐妹中，英伟达是唯一没有正式披露业绩但又无处不在的一家。该公司将于5月20日左右公布最新季度业绩。六巨头的资本支出计划为它提供了强劲的需求侧支撑，但当它的大客户们同时成为自研芯片的竞争者，英伟达同样面临考验。在其余几家相继公布财报后，英伟达市值再度跌破5万亿美元。

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