亚马逊26Q1财报点评：AWS再加速，开支持稳

来源：市场资讯

（来源：塔子哥的随笔）

亚马逊的财报整体符合预期，不过AWS没有达到最高预期外加自由现金流继续暴跌，故公布财报后股价一度下跌；好在电话会议上管理层给出了乐观指引和资本开支暂上调的言论，使得股价反弹。

未来几个季度，亚马逊会继续继续依托AWS生态和巨额资本开支，与科技行业巨头加快合作，带动云业务迎来再加速，确保其市占率领先。

作为全球最大的云厂商，其云计算依旧是科技和初创AI公司的首选，随着初创公司雨后春笋般涌现，AWS在对口科技行业上的优势会继续得到稳固和拓展。

具体来看，亚马逊2026一季报主要财务数据如下：

01

利润表现

• 营业收入1815.99亿美元，同比增16.61%，高于市场预期的1780亿美元；

• 净利润302.55亿美元，扣除了Anthropic股权投资收益后净利润约为180亿美元；运营利润239亿美元，同比大增30%；

• 稀释后每股收益EPS为1.7美元，小幅高于预期的1.66美元；

• 毛利率为51.82%，再创新高；净利率为9.93%，维持在高位。

02

业务关键数据

• 零售营收为1439亿美元，同比增14%，略高于预期的1400亿美元；

• AWS营收为375.87亿美元，同比增28.43%，增速为15个季度以来最快，但稍低于乐观预期的380亿美元；营业利润142亿美元，运营利润率达37.77%；

  
  

• 订阅收入为134.27亿美元，同比增14.6%；

• 核心广告收入为172.43亿美元，同比增23.86%，维持高位；

• 自由现金流为12.3亿美元，几乎归零；

  
  

• 资本开支CAPEX为442亿美元，同比增超76%，高于预期的420亿美元。

03

业绩指引

• 预期Q2营收1940~1990亿美元，高于预期的1880亿美元；（前提是prime day提前至Q2）

• 预期Q2运营利润为200~240亿美元，符合预期的220~230亿美元；

• 预期今年资本开支约为2000亿美元，没有上调。

亚马逊本次财报尚可，云业务继续迎来再加速，资本开支也没有上调。整体来看，这家最大的云巨头步入再加速时期，未来AWS增速会继续上行。不过，由于其资本开支超预期，且自由现金流暴跌，市场还是有一些担忧，故股价在财报公布后一度下挫。

笔者试拆解一些财报要点如下：

• AWS增速反弹，利润率维持高位。本季度AWS增速回升至28.43%的水平，为2022年以来最快；运营利润率也抬升到37.77%，为几个季度最高，在产能上线以及AI带动下AWS量价齐升，迎来戴维斯双击。

• 积压订单维持高位。本季度在云业务产能继续释放的情况下亚马逊积压订单上升到了3640亿美元，同比大增进100%，且这一惊人数字尚未包含与CAI签订的1000亿美元协议。

• 订阅和广告贡献增长。本季度亚马逊订阅和广告继续增长，二者共同贡献了除了AWS外第二大经营现金流来源，未来这两个增量会继续提升。

• 现金流继续下滑。本季度亚马逊自由现金流再次暴跌至12亿美元，同比暴跌超过95%。尽管因素情有可原，但对于一家营业收入超过1800亿美元的公司来说，这个现金流还是过低。

• 资本开支隐患较大。一季度资本开支超预期，但全年资本开支暂时没有上。联系到存储涨价，全年资本开支有较大上调预期，对自由现金流的压力也会进一步增大。

总结：

亚马逊的财报超过市场预期，指引也尚可。尽管AWS没能达到一些乐观的预期，但其再加速板上钉钉，也让投资者乐观。不过，亚马逊的资本开支和现金流仍是需要关注的重点——在营收规模如此之大的情况下，这家公司必须要足够的现金维持运行。

我们维持亚马逊295美元目标价不变，距离周四盘前上涨前股价仍有一定的上涨空间，对应年底PE约为35倍，仍低于其同行亚马逊和Costco，不算太贵。

对于投资者来说，消费者开支、供应链干扰、资本开支、AWS和自由现金流都是值得关注的要点。

我们认为，未来亚马逊会继续依靠AWS和大量的基建，在云计算，广告和降本增效上给出更多亮点，巩固第一大云巨头地位。

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