去年净利下滑六成！三只松鼠主品牌承压，全品类尚未成气候

休闲零食三只松鼠交出了一份营收净利润双双下降的年度财报。

4月28日，三只松鼠公布了2025年年报和2026年一季度报。2025年，三只松鼠收入为101.89亿元，同比下降了4.08%；归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元，同比下降了61.90%；扣除非经常性损益的净利润为4940.14万元，同比下降了84.53%。可以看出，三只松鼠的净利润降幅超过了营收降幅，并且主营业务的盈利能力明显下降。

而到了今年第一季度，三只松鼠业绩有所回暖，其收入为38.35亿元，同比增长了3.01%；归属于上市公司股东的净利润为2.73亿元，同比增长了14.35%；扣除非经常性损益的净利润为2.46亿元，同比增长了51.59%。

针对2025年收入下滑，三只松鼠表示，主要是去年年货节销售旺季结构性错档；其调整渠道结构，持续优化传统店型，减少低效投入；聚焦核心品类，缩减长尾单品。而利润下滑则是因为坚果原材料大幅上涨；部分线上平台流量结构变化，费率有所提升；传统门店优化、生活馆项目战略性投入；新增物业折旧及摊销费用上升。

南都湾财社记者梳理财报了解到，三只松鼠此前跨界推出了约33个子品牌，不过这些子品牌的贡献仍然有限，去年占收入的比例仅为2.35%，并且有多个子品牌并未在其电商旗舰店售卖，而线上才是三只松鼠的核心卖场；同时，三只松鼠去年押注社区零售，推出“平价社区超市”生活馆，但是生活馆的开店数不及预期，并且由于多数在去年年底开业，后续是否具备持续增长潜力仍有待观察。

一口气孵化了33个子品牌但尚未成气候

多个子品牌并未在官方旗舰店售卖

三只松鼠自我定位为“全品类+全渠道”的休闲零食制造商，其主要的收入来源为销售坚果、烘焙、肉制品、果干等零食，其主打品牌包括“三只松鼠”和“小鹿蓝蓝”，同时自2024年以来，其推出方便速食品牌“超大腕”、精酿啤酒品牌“孙猴王”等多个子品牌。

分品牌来看，三只松鼠主要依靠“三只松鼠”和小鹿蓝蓝赚钱。2025年，三只松鼠主品牌“三只松鼠”收入同比下降了7.19%至91.17亿元，小鹿蓝蓝收入同比上涨了4.91%至8.33亿元，其他品牌收入同比上涨了 7866.77%至2.39亿元。

其他品牌去年收入暴涨，主要是上一年的基数较低。2024年10月，三只松鼠才开始加速孵化新品类，这使得2024年其他品牌收入较低，仅为0.03亿元。尽管去年增速很快，不过其他品牌收入占其总收入的比例仅为2.35%。

2025年5月，三只松鼠创始人章燎原在上海举办的生态大会上曾表示，三只松鼠有33个子品牌在孵化。其子品牌包括宠物品牌“金牌奶爸”“金牌萌神”“饿了个喵”、滋补品牌“东方颜究生”、咖啡品牌“第二大脑”、方便速食品牌“超大腕”、精酿啤酒品牌“孙猴王”、聚焦果酒、调制酒的酒类品牌“呼息”、红酒品牌“橘猫”等。

方便速食和酒水被三只松鼠寄予厚望。根据三只松鼠当时在大会上提出的“KPI目标”：去年其方便速食产品的销售目标是2.5亿元；酒水类产品销售目标是1亿元；日化类产品目标是1亿元；咖啡类产品目标是0.5亿元；预制菜目标是0.5亿元。

不过，4月29日，南都湾财社记者检索了解到，三只松鼠的卫生巾品牌“她至美”、日化用品“熊猫亮亮”、宠物食品“金牌奶爸”、酒类品牌“呼息”并未在三只松鼠电商旗舰店上线，而此前曾在旗舰店售卖的精酿啤酒“孙猴王”也已经下架。根据企业官方发布的视频，这些产品在三只松鼠线下生活馆仍有售卖。

图片来源：三只松鼠天猫旗舰店，但是目前已经无法检索相关产品

此外，三只松鼠曾透露，三只松鼠将持续拓展酒类产品矩阵，延伸至气泡黄酒、鸡尾酒、米露等多品类，三个酒类新品牌将在线上线下多渠道售卖，未来还将开设品牌线上旗舰店。但是，目前其电商旗舰店售卖的酒类品牌仅剩红酒品牌“橘猫”，并且仅有两款产品。而其开出电商旗舰店的子品牌很少，主要有母婴用品品牌“小鹿蓝蓝CARE”和宠物品牌“饿了个喵”。

去年关闭184家国民零食店

押注社区零售店但开店速度不及预期

线上才是三只松鼠的第一销售渠道，因此子品牌是否在电商平台销售对其销售额有一定影响。

不过，去年三只松鼠来自线上的收入下降，但是线上收入的占比反而有所提升，这也反映出其线下收入下降的幅度更大。

2025年，三只松鼠来自第三方电商平台的收入同比下降3.12%至71.76亿元，占收入的比例上升了0.66个百分点至70.42%。分电商平台来看，2025年，三只松鼠来自淘天系的收入下降，而在抖音系、京东系平台的收入上涨。

而在线下，三只松鼠主要依靠门店和线下分销卖零食。2025年，三只松鼠来自线下销售的收入同比下降了6.30%至30.13亿元。

分销是三只松鼠在线下最核心的收入来源，不过去年，其经销商数量净减少了180家至1691家，分销业务收入也下降了4.28%至25.28亿元。对此，三只松鼠解释称，2025年，其在线下分销渠道全面推行“鼠销宝”数字化签约，旨在提升合同管理效率。根据管理规则，逾期未完成线上签署的客户将被冻结（限制下单权限）。去年经销商数量的波动主要系上述冻结客户所致。

在线下门店方面，三只松鼠去年在大幅关店和大幅开店。2025年，三只松鼠门店总数净增加了33家至366家，不过数量的增长主要源于其去年收购了折扣超市爱折扣的股权由此带来的门店总数增加，如果单论三只松鼠自有品牌门店，其总数反而减少了26家。而在门店数绝对值增长的情况下，去年其线下门店收入却同比下降了13.61%至3.49亿元。

三只松鼠的线下门店由国民零食店、生活馆和爱折扣组合而成。国民零食店主要为瞄准社区的零食店，2025年，三只松鼠新增了186家国民零食店，同时关闭了184家国民零食店，截至年底，其国民零食店净增加了2家至298家。不过净增加的2家国民零食门店同样没有带来收入的提升，去年该店型的收入同比下降了16.76%至2.88亿元。

除了卖零食外，三只松鼠还盯上了社区零售。去年6月，三只松鼠推出了“生活馆”新店型，定位为“平价社区超市”及“家门口的第二厨房”，全年共新开了9家生活馆，为其带来0.19亿元收入。

根据企业披露的数据，其首个生活馆样板店开业三天销售额突破100万元；首个旗舰店芜湖金鹰生活馆开业，三天销售额再破126万元。从年报披露的数字来看，生活馆的贡献仍然较小。需要补充说明的是，除了首家样板店外，其首家旗舰店于2025年11月开业，剩余7家门店在2025年12月26日开业，因此其经营情况尚未能在财报中完整体现。不过，按照官方原计划，其在去年年底要开20家生活馆，实际开店明显低于预期。而截至今年3月底，其生活馆总数增长至33家。

三只松鼠收购的爱折扣也跟国民零食店一样，在去年出现了大幅开店大幅关店的情况，2025年，爱折扣新开店50家，关闭门店58家，截至2025年年底，门店数净减少了8家至58家。三只松鼠持有爱折扣经营公司60%公司，去年爱折扣为其贡献了0.42亿元。

此前，三只松鼠的门店类型还有联盟小店，截至2024年，其联盟小店还有37家，不过在去年的财报中，三只松鼠未再披露联盟小店的情况，疑似门店全部关闭，就此，南都湾财社记者向三只松鼠相关负责人求证，其表示对此不做回应。在发布2022年一季度财报时，三只松鼠就因过去的开店模式过于规模化、粗放化在大量关闭联盟小店，2024年，其关闭了联盟小店229家。

除了线上线下外，在2024年开始涉猎国外市场后，去年，三只松鼠加大了力度开拓国外市场。去年，其来自国外市场的收入为1050.67万元，同比增长了1407.89%。

去年主打零食坚果收入下降

坚果毛利率也出现下滑

分产品来看，坚果依然是三只松鼠的主要零食，但是其收入在去年出现下降。2025年，其坚果收入同比下降了10.12%至48.23亿元；烘焙收入同比增长了25.97%至18.91亿元；肉制品收入同比增长了14.53%至11.00亿元；果干收入同比下降了34.75%至3.80亿元；综合零食收入同比下降了15.30%至17.09亿元。

三只松鼠把去年净利润下滑的部分原因归为坚果品类成本上涨，去年，其整体的毛利率同比上升了0.17个百分点至24.42%，但其坚果品类、综合零食品类的毛利率均出现不同程度的下降。具体而言，其坚果毛利率下降了2.13个百分点至21.85%；综合休闲零食毛利率下降了5.15个百分点至23.83%；烘焙毛利率上涨了4.50个百分点至25.72%；肉制品毛利率同比上涨了1.77个百分点至22.17%。

针对国民零食店和爱折扣门店去年大幅关店和大幅开店的情况，4月29日，南都湾财社记者向三只松鼠相关负责人进一步了解情况，其表示，对此不做回应。