【华创食饮】东鹏饮料：高质高增动销旺盛，盈利提升超预期

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事项

公司发布2026年一季报。26Q1实现营收58.88亿元，同比+21.46%；归母净利润12.57亿元，同比+28.31%；扣非归母净利润12亿元，同比+25.15%。

评论

26Q1大单品加速增长、补水啦动销高增，有力打消悲观预期。26Q1营收同比+21.5%维持高增，有力打消市场悲观预期。分产品，26Q1能量饮料营收44.1亿元、同比+13.1%，环比有所加速；电解质饮料营收6.45亿、同比+13.1%，主要系补水啦为配套姆巴佩/世界杯营销而调整包装、叠加旺季前产能紧张适度让渡产能给新品，预计补水啦终端动销同增40%、渠道库存明显下降；其他饮料营收8.3亿元、同比+120.4%，果汁茶/椰汁/奶茶反馈积极。分地区，26Q1华南/华中/华东/华西/华北战区/其他营收14.1/13.7/10.5/9.7/9.2/1.7亿元，同比+3% / +17.8% / +42.1%/+19.2%/+43.6%/+33.9%，省外全面高增，华南增速略有放缓，主要系25Q4华南战区渠道库存降至低位、公司提前发货影响，实际26Q1终端动销维持快速增长。

成本红利释放、盈利提升超预期。26Q1毛利率为46.89%，同比+2.42pcts，主要系公司前瞻性对PET锁价且锁价成本同比下行，叠加白砂糖部分锁价，成本红利兑现；销售费用率为17.36%，同比+0.67pct，主要系加大冰柜投放影响；管理费用率为2.82%，同比+0.34pct，主要系管理人员薪酬、折旧摊销支出增加；财务费用率为0.22%，同比+0.59pct，主要系汇率波动导致汇兑损失增加。此外政府补助增加带动其他收益占收入比重同比+0.46pct小幅增厚盈利。最终，26Q1净利率为21.35%，同比+1.13pcts，盈利提升超预期。

动销旺盛节奏从容、平台型企业价值进一步彰显。Q1公司动销全品类高增，渠道库存同比均有下降，经营质量突出。展望未来，东鹏特饮表现亮眼已奠基年内高增基础，补水啦在行业竞争明显加剧背景下动销逆势高增、市占率提升5-6pct，预计随产能释放、品牌营销显效，Q2起补水啦有望迎来加速增长。同时，果汁茶、奶茶等新品当前网点数量已达百万级别，公司强大渠道力得到充分验证，3元无糖茶产品下半年起补齐产能，有望贡献积极增量。公司在新品研发、渠道推广及品类间产能调配上，均进一步彰显平台型企业优势。

大额回购及潜在激励，有力彰显中长期发展信心。公司前期公告拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购A股股份，回购金额不低于10-20亿元（价格上限为248元/股），且其中90%以上金额用于注销并减少注册资本，小于10%用于员工持股计划或股权激励，此举有力彰显发展信心。

投资建议

公司稳步迈向平台型龙头，建议把握底部布局机会，紧盯旺季提速催化，重申“强推”评级。考虑公司动销旺盛，且PET锁价全年、白砂糖及辅料部分锁价贡献成本红利，我们维持26-28年业绩预测**/**/**亿元。公司以亮眼业绩有力打消悲观预期，且大额回购及潜在激励已锁定市值下限。考虑软饮料行业长端景气突出，且公司平台化加速演进，未来有望持续收获份额，当前26年PE仅**倍，价值已被明显低估，建议积极把握底部布局机会，紧盯Q2提速催化，维持目标价**元及“强推”评级。

具体盈利预测及投资建议

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风险提示

终端需求不及预期、行业竞争明显加剧、原料成本大幅波动等。

团队介绍

研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予

浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。

——酒类研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）

高级分析师：田晨曦

英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。

助理研究员：王培培

南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。

——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、调味品、餐饮连锁、烘焙休闲食品、功能食品、食品配料等）

大众品研究组组长、资深分析师：范子盼

中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。

研究员：严文炀

南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。

助理研究员：寸特彬

上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。

执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳

上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。

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