真正穿越周期的基金经理，都能找到这个平衡点

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选成长还是选价值，是基民今年最纠结的事情。

以为成长太贵，结果AI、算力、半导体、存储涨得头晕目眩，以为价值太慢，结果资源、能源板块走出历史性表现，以及传统重工行业也一度被当做HALO资产热炒。

这不是成长和价值谁赢了，而是市场变得复杂，单一的风格维度，已经很难长期跑赢市场。

成长和价值，总被误解成对立面

一说成长，大家想到的就是AI、半导体、创新药、新能源；一说价值，想到的就是银行、煤炭、石油、公用事业。时间久了，成长就被理解成高估值、高弹性、市场焦点，价值就被理解成低估值、高分红、传统行业。

这种二元分类看起来简单，但其实很容易误导人。

因为成长股里也有估值合理、现金流很好的公司；传统行业里也可能有基本面恶化、看似便宜但长期不涨的公司。

从历史来看，成长和价值常常轮动，但并不是非此即彼。成长强的时候，投资者容易觉得估值不重要，一个好的故事更重要；价值强的时候，又容易觉得只有低估值和高分红才价值投资。

但拉长看，单纯押某一种风格都不容易。

数据来源：Wind，截取2009/12/02-2016/04/29

成长股如果只有故事、没有业绩兑现，涨得越高，后面回撤可能越深。价值股如果只是便宜、没有基本面改善，估值再低也可能长期低迷，这个道理在市场摸爬滚打久一点的基民都懂。

风格漂移，才是基民真正要警惕的风险

比起纠结成长还是价值，基民更该警惕的是基金经理迫于短期业绩压力，做风格的赌博式切换。

有些基金，产品名字和投资框架看起来是价值风格，但一跑输市场，就迅速切向热门的方向寻求短期暴涨。调仓不是问题，市场变化了，基金经理当然可以调整。真正的问题是，调整有没有边界，能不能被原来的投资框架解释。

如果每次热点一变，组合就重新洗牌，那基民买到的就不是基金经理的主动管理能力，而是把钱给基金经理去赌博。

说到底，成长和价值不是不能切换，怕的是没有框架地切换。

有些基金经理是在成长和价值之间来回追风口，有些基金经理则是把成长和价值放进同一个框架里比较。

后者短期未必业绩最好，但更让人放心，也不至于因为一时浮亏就割肉跑路。下面我们看三个代表性老将，他们都在不同程度上体现了成长与价值结合的思路。

朱少醒：成长里带着估值约束

朱少醒的代表作富国天惠精选成长，是一个比较典型的成长价值样本，2005年11月任职以来总回报1852%。

来源：国国天惠精选成长2026年一季报

这个基金主要投资于具有良好成长性且合理定价的股票，选股标准是快速成长、合理定价。这句话很关键，前半句看成长，后半句看价格。

持仓上，一季报基本保留了上一季度的重仓方向，只做了小幅调整。组合里既有半导体材料、新能源等偏成长和制造的方向，也有银行、新材料等相对稳健的板块。

这类基金的特点是，不会把自己锁死在某一个赛道里，而是寻找具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理优秀的企业。既能看到企业未来空间，也看当前价格是否合理。

谢治宇：兑现成长，增持价值

谢治宇这次一季报有一些争议，但依然体现其成长、价值结合的特点。

先看业绩。Wind数据显示，谢治宇代表作兴全合润A，今年以来收益14.84%，近一年收益59.34%。

来源：Wind；截至4月28日

仓位上，从2025年四季度末的92.52%降到2026年一季度末的83.73%，创下2016年以来低位。主要兑现了部分高收益的算力硬件、新能源方向的龙头，增配了电力设备、化工等更偏防御或低估值的方向。

4月以来，兴全合润表现不差，但在科技成长上涨的过程中，他并没有继续把仓位打满，而是降低仓位、保持组合的均衡性。

这和前面提到的为了短期业绩去押注不同风格，并不一样。谢治宇本来就不是赛道型基金经理，一季度的小幅调仓，更像是在科技成长和价值之间做平衡，这也是为什么他能长期获得基民的信任，16年任期跑出800%的收益。

周蔚文：产业趋势+中长期低估

周蔚文的投资框架，更诠释了为什么不要把成长和价值对立起来。

先看业绩。Wind数据显示，截至4月28日，中欧新蓝筹A近六月收益13.05%，近一年收益92.02%；成立以来收益率接近1000%。

再看持仓。周蔚文管理的中欧新蓝筹一季度新进通信设备、金融方向龙头，增持AI产业链、化工、有色等方向；另一只中欧时代先锋则新进通信设备、化工方向，增持化工、AI产业链和新能源方向。

这些持仓放在一起，很难说是成长还是价值风格，而是在不同资产里找景气度、盈利确定性和估值性价比的交集。

来源：中欧新蓝筹2026年一季报

这也是很多长跑健将基金经理的共同点，他们不会把自己框死在单一风格里，而是不断在产业趋势和估值性价比之间做平衡，找到确定性的东西。

结尾

市场风格会变，基金经理排名也会变。对基民来说，与其争论到底该买成长还是价值，不如看基金经理有没有能力把两者结合到一起。

能穿越多个周期，长期跑赢的基金经理，大多不是风格极致的那一类，而是在成长和价值之间找到了稳定平衡点的人。

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