2026金斧子私募大会高峰论坛圆满落幕！共探变局中的新机遇与资产配置之道

来源：市场资讯

（来源：金斧子财富）

2026年4月26日，由金斧子主办的「变局藏新机，智配赢长局：2026金斧子第十届私募大会高峰论坛」顺利举行。在全球宏观环境持续扰动、资产定价逻辑不断重塑的背景下，本次大会围绕“如何在不确定性中构建更具韧性的资产配置组合”展开，汇聚多家优秀资管机构与行业嘉宾，共同交流最新的投资思考与实践经验。

本次峰会设置主会场与多个分会场，涵盖宏观研判、量化投资、红利策略、多资产配置及股权投资等多个核心方向。主会场中，金斧子集团创始人兼CEO张开兴发表开场致辞；泓湖投资合伙人/投资经理汤诗语围绕宏观环境的演变与潜在路径展开分享；平方和投资创始合伙人/总经理吕杰勇则从AI发展出发，探讨其对量化投资范式的深远影响。

在量化指增圆桌环节，金斧子财富事业合伙人裴荣荣，九坤投资华北区域总监黄嘉巍，知行通达渠道总监杜启明，华年投资市场总监张诗雨围绕“同质化竞争下量化投资的进化路径”展开讨论，从策略迭代、产品形态及行业生态等角度进行了深入交流。

分会场部分，本次大会进一步细分策略主题。水星专场中，金斧子基金经理江明玉、杨嘉祥围绕全天候配置体系，分享低波动环境下的稳健回报思路；金斧子集团创始人兼CEO张开兴与金斧子水星资管合伙人樊帅，则从红利视角出发，探讨策略在新阶段的演进与适应。

压舱石专场中，东方引擎合伙人兼联席总经理李慧鹏与金斧子投资合伙人/基金经理王瑞晶，分别就固收复合策略与多资产FOF在低利率环境中的配置逻辑进行了分享。

多资产专场中，泽元投资执行董事/基金经理与远澜基金销售总监夏刘媛，围绕主观股票与量化CTA策略，讨论在波动市场中如何实现风险与收益的平衡。

股权专场中，任君资本合伙人林国国、梁海舟则聚焦空天、出行与算力等方向，分享一级市场中的结构性机会。

金斧子集团CEO致辞

金斧子集团创始人兼CEO张开兴在致辞中谈到，我们要懂得“感恩股市”。股市让很多投资者用真实账户，读懂抱团炒作的泡沫、题材风口的短暂、周期轮回的残酷，也在一次次涨跌起伏中，逐渐看清企业本质、理解资产价值。某种意义上，股市是一堂最真实的投资课，它让投资者在波动中完成认知迭代，也在市场历练中沉淀价值投资的底层认知。

对于已经理解市场规律的基金投资者而言，同样要“感恩股市”。因为股市提供了一个门槛相对公平的财富平台，让普通人可以借助基金、指数、量化、红利、固收增强等工具，以更分散、更均衡的方式参与资产配置。市场总有冷热轮动、风格切换和估值分化，也正是在这些变化中，投资者才有机会低位布局、逆向配置，依靠时间与复利，搭建更适合自己的长期组合。

张总进一步指出，股市也是价值投资者的天堂。现实中，普通人很难直接成为金矿、能源、消费、医药、金融等优质生意的股东，但资本市场给了普通人一张“顶级生意的入场券”。当市场因为情绪波动、短期偏见或周期扰动给出合理甚至低估的价格时，投资者便有机会以较低成本成为优质企业的长期合伙人，分享企业长期成长与分红复利。未来，每个人都需要找准自己的定位。可以努力成为“万里挑一”的优秀投资者，也可以做“踏实本分”的基金持有人，或者成为深谙中国特色价值投资的长期主义者。你如何理解股市，最终也会决定你遇见怎样的股市。

宏观变局的可能性

泓湖投资合伙人、投资经理汤诗语围绕宏观环境与市场结构变化进行了主题分享。他认为，当前中国经济正在经历深刻转型，虽然房地产周期下行对经济形成过阶段性压力，但这一因素对经济的边际拖累已经明显减弱。与此同时，以机电产品、新能源、集成电路、汽车及零部件等为代表的高技术出口，正在成为中国经济新的重要支撑力量。过去几年国内市场先后出现债券牛市与股票市场结构性行情，本质上都与经济结构变化密切相关。房地产下行带来利率下行与债券市场机会，而出口结构升级、高端制造崛起，则推动了科技、高端制造、专精特新等板块的持续表现。未来，投资者无须过度纠结房地产周期，或应更多关注中国经济新动能的变化。

在海外视角上，汤总重点分析了AI对全球经济、产业和资本市场的深远影响。AI的渗透速度已经明显快于以往多轮科技革命，并正在真实改变企业生产方式、资本开支结构与就业形态。美国科技巨头持续加大AI资本开支，推动科技投资成为美国经济增长的重要支撑；与此同时，AI也在重塑软件开发、外包服务、内容生产等行业格局。但是，AI带来的机会与风险并存。一方面，AI商业化潜力正在被验证，头部企业收入增长迅速；另一方面，AI也可能加剧企业之间、行业之间以及劳动者之间的分化。对投资而言，真正重要的是识别技术变革背后的产业趋势与盈利模式，而不是简单追逐概念。

对于中国资产，泓湖认为在复杂国际环境下中国资产正在展现出一定的稳定性。人民币在跨境支付中的使用占比提升，人民币汇率和国内利率在外部冲击中保持相对稳定，这些都体现出中国资产在全球波动中的配置价值。整体来看，宏观环境仍有不确定性，但结构性机会正在变得更加清晰。

从AlphaGo、ChatGPT到量化投资

平方和投资创始合伙人、总经理吕杰勇在分享中表示，从 AlphaGo 到大模型的技术突破，本质上推动量化投资从传统线性建模，迈向非线性学习体系的全面升级。AI 的演进为量化行业带来重要启示，也让 “AI + 量化” 成为行业发展新风口，现已广泛应用于多因子选股、高频交易等核心场景。

Openclaw 的问世，更推动量化行业完成从人工编写策略到AI 自动生成、快速迭代策略的范式转变，实现策略研发全流程自动化，涵盖策略编写、回测校验、参数优化等环节。研究员依旧承担核心决策角色，而 AI 作为智能助手深度赋能，让投研效率实现量级提升，这也是量化投资未来的核心发展方向。

同时他着重强调，AI 并非量化投资的万能解法。金融市场天然具备高噪声、强不确定性的特质，AI 赋能过程中仍面临诸多现实挑战：策略同质化引发拥挤交易、模型可解释性不足、过拟合风险突出，且对极端行情的适配能力有限。仅依靠算法模型，难以持续获取长期稳健的超额表现。

在吕杰勇看来，人机协同是 AI 与量化融合的更优路径：将 AI 超强的算力储备、海量数据处理能力，与人类的投资逻辑、宏观研判及风险预判能力深度结合。这种模式并非机器对人的替代，而是渐进式的协同进化。目前平方和已在因子挖掘、信号预测、组合构建、交易执行全业务链路逐步落地人机协作框架，并规模化应用深度学习模型，已形成成熟的协同投研成效。

量化投资的突围：

同质化竞争下的进化路径

在主会场圆桌环节中，九坤投资华北区域总监黄嘉巍、知行通达渠道总监杜启明、华年投资市场总监张诗雨围绕AI赋能、阿尔法来源、策略迭代与监管环境等话题展开交流。

九坤投资黄总认为，AI正在从“提质”和“提效”两个维度赋能量化投资。机器学习可以帮助模型更好刻画市场中的非线性关系，大语言模型与智能工具则能提升策略研发和迭代效率。

知行通达杜总认为，AI是重要工具，但不应被简单神化。其价值更多体现在数据整理、回测、程序开发等环节，有助于提升效率、降低重复劳动成本；但在因子挖掘和策略判断上，仍需尊重人工研究与策略逻辑。

华年投资张总指出，A股信噪比较低，信息提纯难度高，AI为量化管理人处理海量数据、发现复杂规律提供了新的可能。但当工具门槛降低后，对管理人的要求反而更高，关键在于能否更好地使用工具，为客户创造长期收益。

围绕阿尔法来源，黄总认为，资本市场超额收益的本质则来自对错误定价的识别和纠正。杜总则提出，阿尔法可分为风险阿尔法与纯阿尔法，不同管理人的策略质量、交易速度和多频段能力，决定了超额收益的可持续性。张总认为，量化策略既有零和博弈部分，也有非零和部分，持股周期越长，越可能分享企业成长和资本市场发展的红利。

在策略同质化问题上，三位嘉宾形成共识：量化投资的核心竞争力，正在从单一模型走向持续迭代能力。张总认为，长期稳定因子、人才体系和研究路径差异，是保持竞争力的关键；黄总表示，九坤通过多团队、低相关研究机制，构建持续进化的投研生态；杜总则强调，投资者应关注管理人的迭代速度、迭代能力和样本外环境下的适应能力。

整体来看，量化投资正在从“模型竞争”走向“体系竞争”。未来真正能够穿越周期的管理人，不仅要具备策略研发能力，更要具备数据、技术、组织和风控的综合进化能力。

穿越宏观迷雾：全天候配置下的低波动策略思路

金斧子水星资管基金经理江明玉、杨嘉祥以及量化团队围绕全天候策略进行分享。团队指出，全天候策略的核心并不是简单做股债搭配，而是从“风险贡献”的角度出发，在股票、债券、商品等多类资产之间进行更均衡的配置。传统股债组合看似分散，但组合波动往往仍主要来自股票资产。全天候策略则更强调风险层面的分散，通过多市场、多资产、多工具的组合构建，力求在不同宏观环境下形成“东方不亮西方亮”的效果。

在策略框架上，水星资管量化团队以风险平价为底层逻辑，并结合宏观周期、资产轮动和量价因子进行优化。一方面，通过宏观数据识别不同经济阶段下各类资产的相对机会；另一方面，在大类资产配置框架下，结合市场短期变化，对具体标的和风格进行动态调整。

团队也提到，全天候策略并不意味着完全没有波动。当全球流动性急剧收紧、重大地缘冲突或股债商短期同跌时，组合也可能阶段性承压。但相比单一资产押注，全天候配置更重视资产分散、风险控制和模型迭代，力求在复杂市场中提升组合韧性。

在互动交流中，基金经理也分享了对黄金、原油、港股及中国资产的看法。团队认为，黄金在去美元化和货币信用重估背景下仍具备长期配置价值；原油更多受事件驱动影响，短期预测难度较高；而港股及人民币计价资产在经历调整后，仍值得结合估值与模型信号持续关注。

变局藏新机，红利遇量化：2026水星红利策略新进化

金斧子水星资管合伙人樊帅首先介绍了红利投研团队的整体框架。他表示水星红利策略本质上是在红利指数这一长期有效策略基础上，分别通过主观研究和量化模型进行增强，目标是在争取长期超额收益的同时，尽可能降低组合波动。

樊博结合美国、日本、香港及A股市场的长期数据指出，红利策略在不同市场环境中都体现出较强的生命力。尤其在低利率环境和市场波动加大的阶段，高股息资产往往更容易受到资金关注。其背后逻辑在于，分红本身提供了真实现金流，也让红利资产天然具备一定“自带流动性”和“去泡沫”特征。

他进一步提到，股息率不仅是收益来源，也是判断估值是否合理的重要指标。当存款利率、国债收益率和房产租售比持续下行时，具备稳定现金流和分红能力的红利资产，其相对配置价值会进一步凸显。

金斧子集团创始人兼CEO、基金经理张开兴进一步分享了水星资管对红利策略的增强方法。他表示，主观增强的关键，是将分红率、股息率纳入传统价值投资估值框架，通过深度研究，筛选真正具备长期现金流、持续分红能力和治理优势的好公司。

在他看来，红利投资并不是简单买入高股息公司，而是要判断分红是否可持续、公司是否具备护城河、行业是否具备长期刚需，以及未来分红能否持续增长。因此，水星红利更关注资源、金融、消费、互联网、公用事业等具备稳定现金流和供给侧优势的行业，并通过相对集中的方式精选优质标的。

张总也介绍了“水星红利四击理论”：第一击来自企业利润增长，第二击来自真金白银的分红，第三击来自分红复投带来的股数增长，第四击来自低估资产的均值回归。在这一框架下，红利策略既能在熊市中依靠分红和利润增长积累收益，也有机会在市场修复时享受估值提升。

针对量化红利增强，他表示，量化的优势在于可以覆盖更广泛的股票池，结合股息、质量、量价、事件等多维因子，提高筛选效率并控制组合波动。主观研究更偏深度精选，量化策略更偏广度扫描，两者结合，可以让红利策略在不同市场环境下具备更强的适应能力。

投资确定性——从债券到“固收+”

东方引擎合伙人兼联席总经理李慧鹏围绕低利率环境下的固收策略转型进行分享。他指出，2024年以来债券市场进入极低利率阶段，传统债券资产虽然确定性较高，但收益空间明显压缩，固收管理人需要重新寻找“既有确定性，又具备更高收益可能”的资产来源。

在李总看来，固收策略的核心并不是简单增加权益仓位，而是延续债券投资中对“确定性”的要求，寻找具备类债特征、现金流清晰、分红稳定或偿付逻辑明确的资产。过去高收益债曾经提供过较好的阶段性机会，但随着市场环境变化，单一依赖债券的时代已经过去，固收策略需要向更丰富的资产类别延展。

李总提到，当前更值得关注的方向包括点心债、可转债、REITs以及部分红利资产。其中点心债本质上仍是债券，只是处于不同市场；可转债需要从债底安全性出发赚取相对确定的一段收益；REITs则依托底层资产的稳定经营和现金分派，具备一定类债属性；红利资产则需要更严苛地筛选现金流、分红能力与基本面安全边际。

他强调，固收+并不等于简单“债券+股票”，更重要的是在不同资产之间寻找共同的底层逻辑：资产是否安全，现金流是否稳定，收益来源是否可解释。只有在此基础上，组合才有可能在低利率环境下保持相对稳健的收益来源，并通过分散配置、仓位控制和纪律性交易，降低单一资产波动带来的影响。

守稳求进——

多资产FOF在低利率时代的配置新范式

金斧子投资合伙人/基金经理王瑞晶从FOF配置视角，分享了固收+策略在过去几年的演进逻辑。她提到随着利率持续下行，单一依赖债券的策略已经很难支撑稳健收益，固收+的核心正在从“偏债增强”，转向“多策略协同”。

在王总的框架里，资产配置不以预测为前提，而是更强调“应对”。过去10年各类资产表现呈现明显轮动，单一资产很难长期占优，因此更重要的是通过组合分散来拆解不确定性。具体来看，组合通常由三部分构成：一是偏债类策略，提供基础收益和稳定性；二是市场中性策略，用来对冲波动；三是套利、转债等策略，作为收益的补充来源。在不同市场环境下，通过比例调整，让组合始终保持在一个相对平衡的状态。

她特别提到，FOF真正的价值不在于判断市场涨跌，而在于筛选合适的管理人，并把不同策略“拼接”成一个低相关性的组合。最终呈现出来的，不是某一年特别高的收益，而是更接近“低波动、持续正收益”的资金管理工具。在当前低利率环境下，这类策略的定位也逐渐清晰：它更像是银行理财的升级版本，承接稳健资金的配置需求。

在王总看来，未来固收+策略的关键，不是简单增加权益仓位，而是提升“增强部分”的稳定性和胜率，通过多元策略叠加，构建一个不依赖单一市场方向的收益体系。

探究低估值中国资产的配置价值

泽元投资围绕主观股票策略进行了分享。泽元投资认为，真正的价值投资并不是简单买入“好公司”并长期持有，而是要回到格雷厄姆《证券分析》的原点，理解证券价格与内在价值之间的偏离，并在价格显著低于清算价值或重置成本时，分散买入具备安全边际的资产。

在泽元投资看来，价值投资首先是一套概率体系，而不是确定性预测。证券市场中的价格经常会大幅偏离内在价值，投资者要做的不是押注单一标的一定回归，而是在多个低估资产中建立分散组合，让整体组合站在更有利的概率一侧。

谈及当前市场，泽元投资提醒投资者关注部分高估资产的风险。无论是AI热潮、美股科技股，还是部分中小市值股票，市场都可能已经积累了较高预期。相比之下，泽元投资更关注仍处在低位、尚未被充分定价的方向，如资源、消费、地产等传统行业。

泽元投资强调，市场永远危与机并存。真正的机会往往不在最热闹的地方，而在被忽视、被低估、但仍具备真实资产价值和现金流支撑的领域。对于投资者而言，当前更重要的是控制仓位、保持耐心，并坚持在足够低估的位置参与市场。

远澜CTA策略——

寻找资产组合的“减震器”

远澜基金销售总监夏刘媛围绕量化CTA策略进行了分享。她指出，CTA在投资组合中不应只被理解为追求收益的工具，更重要的是其配置价值。相比股票、债券等传统资产，CTA策略长期相关性较低，有助于降低组合整体波动，提高资产配置的稳定性。

她特别提醒，低相关并不等于负相关，CTA并不是“股票跌了就一定赚钱”。其危机阿尔法更多体现在系统性风险中，尤其当市场出现持续趋势时，趋势跟踪类策略才更容易发挥作用。若市场只是短期急跌又快速反弹，CTA反而可能先经历止损和磨损。

在策略层面，夏总介绍，远澜从量价趋势起步，逐步延展到基本面量化和宏观策略。量价策略更关注价格和成交数据，基本面量化则进一步纳入供需、库存、利润、产业链传导等因素，而宏观策略则关注通胀、利率、地缘冲突等更高维度变量。

她认为，随着大模型的发展，量化和主观之间的边界会越来越模糊。远澜也在通过大模型处理舆情、战争风险、利率变化等非结构化信息，让策略从“识别价格信号”进一步升级为“理解市场环境”。

谈及CTA投资体验时，她强调，CTA的收益分布并不均匀，投资者需要接受阶段性波动和较长时间的不创新高。真正重要的是选择经过长期市场检验、风控能力稳定的管理人，并给予足够的持有周期。对CTA而言，择时很难，长期持有反而更接近它在组合中的真实价值。

逐鹿航天·芯晨大海

空天·出行·算力——把握时代战略机遇

任君资本合伙人林国国与梁海舟围绕一级市场硬科技投资进行了分享。团队指出，过去几年一级市场经历了较长调整，但随着科技自主可控、AI算力、商业航天、智能制造等方向持续升温，部分优质硬科技项目正在重新获得资本市场关注。与过去单纯依赖高成长叙事不同，当前一级市场更强调产业确定性、技术稀缺性和退出路径的清晰度。

在项目方向上，任君资本重点分享了商业航天、毫米波雷达和RISC-V CPU三类硬科技机会。任君资本合伙人林国国首先从商业航天切入。他指出，随着低轨卫星星座建设加速，可回收火箭成为产业链中最关键的基础设施之一。团队认为，卫星制造可以逐步走向规模化和低成本，但真正决定发射效率与成本的，仍是火箭能力。

任君资本合伙人梁海舟则重点分享毫米波雷达方向。他认为，随着智能驾驶从单一感知走向多传感器融合，毫米波雷达并未被激光雷达替代，反而在前向雷达、车内生命体征检测、两轮车、养老监测、机器人避障等场景中持续拓展应用空间。国产企业凭借更快的迭代效率和供应链优势，正在加速替代海外龙头。

在RISC-V CPU方向，团队重点强调其在国产替代和供应链安全中的战略意义。相比X86和ARM架构，RISC-V具备开源、可控、全球生态共建等特点，是中国未来发展自主CPU的重要路径之一。随着AI推理、数据中心、信创等需求提升，CPU的重要性也正在被重新认识。

任君资本表示，其股权投资更关注“硬科技、强团队、好赛道、合理估值”四个维度。相比单纯追逐热点，团队更看重项目是否具备真实产业需求、技术壁垒和资本市场退出可能性，并希望通过相对早期的布局，参与中国硬科技产业成长带来的长期机会。

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