云南白药的前世今生：营收411.87亿行业第二，净利润51.9亿行业第一，展现中药龙头强劲实力

来源：新浪证券-红岸工作室

云南白药成立于1993年11月30日，于1993年12月15日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为云南省昆明市。它是国内中药龙头企业，核心业务涵盖药品、健康品等，拥有深厚品牌底蕴与强大研发能力。

云南白药主营业务包括药品生产制造、新药研发、药品流通服务、中药资源开发、营养保健、健康护理等业务，所属申万行业为医药生物 - 中药Ⅱ - 中药Ⅲ，涉及化妆品、千金藤素、大消费等概念板块。

经营业绩：营收行业第二，净利润行业第一
2025年，云南白药营业收入达411.87亿元，行业排名第2/68，行业第一名白云山为776.56亿元，行业平均数为50.46亿元，中位数为19.54亿元。主营业务构成中，批发零售250.83亿元占比60.90%，工业产品(自制)160.16亿元占比38.89%，其他5067.48万元占比0.12%，其他服务3660.34万元占比0.09%。净利润方面，2025年为51.9亿元，行业排名第1/68，行业第二名华润三九为41.66亿元，行业平均数为4.48亿元，中位数为9240.63万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年云南白药资产负债率为26.02%，去年同期为26.55%，低于行业平均32.17%，表明公司偿债能力较强。从盈利能力看，2025年毛利率为29.51%，去年同期为27.90%，低于行业平均52.97%，盈利能力有提升空间。

董事长张文学：履历丰富掌舵云南白药
董事长张文学，男，汉族，生于1963年6月，云南石屏人，中共党员，在职硕士研究生，正高级经济师。他履历丰富，曾任职多家企业，现任云南白药集团股份有限公司党委书记、董事长。

A股股东户数较上期增加11.53%
截至2025年12月31日，云南白药A股股东户数为18.6万，较上期增加11.53%；户均持有流通A股数量为9529.54，较上期减少10.33%。截止2026年3月31日，香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股5734.04万股，相比上期增加819.24万股；中国证券金融股份有限公司位居第七大流通股东，持股3398.58万股，相比上期减少338.73万股；易方达沪深300医药ETF（512010）位居第九大流通股东，持股1255.64万股，相比上期增加64.21万股；华泰柏瑞沪深300ETF（510300）退出十大流通股东之列。

中国银河证券指出，云南白药2026年一季度营收稳健增长，创新管线持续推进。具体亮点如下：1. 费用率保持稳定，经营现金流同比增速较好，盈利质量高、回款能力强劲；2. 以中药为基本盘，布局新药研发，包括上市品种二次创新开发、创新中药开发、以核药为中心布局多个创新药。该机构预计2026 - 2028年归母净利润56.9/63.0/69.6亿元，同比增速10.5%/10.7%/10.4%，对应PE为17/15/14X，维持“推荐”评级。

华创证券指出，云南白药2025年及2026年一季度业绩良好，工业增长强劲，保持高额分红。业务亮点有：1. 药品事业群核心药品基本盘稳固，二线品种接续发力；2. 健康品事业群云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一，线上销量显著提升；3. 中药资源事业群外销收入可观，数智云药平台交易额突破21.0亿元；4. 省医药公司营收和净利润表现良好，非药业务和新特药专业药房业务销售增长显著。该机构略调整公司26 - 28年归母净利润为55.64/59.98/64.69亿元，同比增速为 +8.0%/+7.8%/+7.9%，给予公司26年20x目标PE，对应目标价62.4元，维持“推荐”评级。

图：云南白药营收及增速

图：云南白药净利润及增速

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