最航运 | DSV：战争影响、进一步裁员、协同与转化率！

0/ 我是最航运丹尼斯，航运物流市场如预期演进更多在最航运知识星球，今天公众号发推着下 DSV在昨天4月29日发布业绩并作电话会议交流，最航运摘要如下：

1/ Q1的Air & Sea成本引发了市场关注。UBS提问时指出，成本比预期高，Q4和Q1相比，看不到协同效应。管理层回应非常直接：“最后一个整合季度，你会看到Schenker收入较低，所以Q2转化率会受影响。这不是Q1的问题，而是数学问题，因为Schenker的转化率低于DSV。”同时，他们强调会计季节性的重要性：“假期计提会影响成本。Q4成本会低一些，Q1则恢复正常。这是季节性，会计上很正常。关键是看生产率、每人每日处理的货量，以及部门裁员情况。”他们指出，Q1已经减少近1000个全职员工，Q2预计有类似节奏将进一步裁员1000位员工，这也意味着成本动作已经在发生，只是结果还没反映在利润表上。此外，整合的时间差是另一个关键点。管理层解释道：“Air & Sea在德国1月上线，2月开始Air & Sea运作，协同效果要3-6个月才会体现，这就是为什么协同是后置释放的。”法国和意大利也有类似情况，这说明Q1数字不能完全反映整合效果，Q2才是观察转化率和协同释放的关键窗口。管理层补充：“协同生效需要时间，我们对此很有信心。” 注：转化率（conversion ratio）是航运和货代行业的一个核心财务/运营指标，是指“从总毛利（Gross Profit, GP）转化为营业利润或净利润的效率”。简单理解，它衡量的是公司把每一块毛利变成实际盈利的效率。

2/ 在成本控制和信心方面，JPMorgan提问是否能在Q2看到实质进展，管理层回答：“我们关注两件事：裁员和每人每日处理的货量。裁员减少了成本，但操作规模也要与处理量匹配。这两个指标是我们关注的重点，我们会持续推动效率提升，确保协同落实，EPS和现金流目标也会达成。”

3/中东冲突是电话会关注的重点。BNP Paribas询问其对Q1和Q2的影响，Jens Lund指出：“中东业务体量低，但我们是该区域市场领先者，仍受影响。冲突推动燃油价格上涨，也影响部分运价。燃油附加费（BAF）在全球传导有滞后，客户需要时间接受，但Q2会完成。这些成本最终会由客户承担，最后由终端消费者承担。”他补充：“我们正在稳定中东运营，供应链仍在流动，一切逐渐正常化。”

4/ 关于转化率回升，Goldman Sachs问及Q2是否能回到40%，Jens Lund回应：“根据我们的生产效率，没有理由不能回到40-50%。关键是持续整合和裁员，德国和法国等国整合达标。每月都有全职员工减少数据，我们的转化率会逐步提升。”CFO Michael Ebbe补充：“我们月度跟踪业务案例，协同效果需要3-6个月，但Q2开始会逐步看到转化率回升。”

5/ 技术和外部成本也是讨论重点。Bernstein问及Air & Sea和Road的TMF系统使用情况对成本的影响，Jens Lund解释：“ 我觉得现在，我们正按照之前在公布全年业绩时制定的计划进行：将大部分业务量迁移到 CargoWise，以获取协同效应，同时在空运和海运业务方面也会使用 Tango。所以在这方面，我认为其他外部成本不会有太大削减。这部分成本的下降更多可能与基础设施有关，例如租赁费用，或者你们会遇到的其他各种类型的成本。同时，我们也缩减了一些总部职能和区域职能，这些职能会带来额外成本。 ”CFO补充：“我们1月改了成本分配模型，需要几个季度才能完全体现。”

6/ 收益(Yield)问题也被详细讨论。Danske Bank问Q1 Air & Sea收益改善的来源，Jens Lund解释：“招标季逐步落地，空运低利润业务 例如利润只有250 DKK/吨的货量 逐步退出。海运收益稳定，增值服务与运价比例约60:40。整体收益稳定，没有因中东冲突出现异常加价。”CFO补充：“转化率和收益类似，会在Q2逐步提升。” “Schenker原来收益低于DSV，现在通过优化操作、关税手续、当地费用分配激励已逐步提升收益。