同仁堂的前世今生：2025 年营收 172.56 亿元行业排名第四，净利润 16.33 亿元位列第九

来源：新浪证券-红岸工作室

同仁堂是国内中药行业的老字号企业，核心业务为中成药的研发、生产与销售，其凭借悠久的历史、独特的炮制工艺和良好的口碑，在市场上具有较高的品牌知名度和美誉度。公司成立于 1997 年 6 月 18 日，并于 1997 年 6 月 25 日在上海证券交易所上市，注册地址位于北京市，办公地址也在北京市。

同仁堂的主营业务为中成药的研发、生产与销售，所属申万行业为医药生物 - 中药Ⅱ - 中药Ⅲ，所属概念板块包括大消费、超级品牌、健康中国。

经营业绩：营收行业第四，净利润第九
2025 年，同仁堂实现营业收入 172.56 亿元，在行业 68 家企业中排名第 4，行业第一名白云山营收 776.56 亿元，第二名云南白药营收 411.87 亿元，行业平均数为 50.46 亿元，中位数为 19.54 亿元。主营业务构成方面，医药工业前五名系列 47.24 亿元，占比 97.96%，其他（补充）9844.2 万元，占比 2.04%。净利润方面，2025 年为 16.33 亿元，行业排名第 9，行业第一名云南白药净利润 51.9 亿元，第二名华润三九净利润 41.66 亿元，行业平均数为 4.48 亿元，中位数为 9240.63 万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025 年同仁堂资产负债率为 30.18%，低于去年同期的 33.00%，也低于行业平均的 32.17%，显示公司偿债能力较强。从盈利能力看，2025 年毛利率为 42.87%，较去年同期的 43.96%有所下降，且低于行业平均的 52.97%，盈利能力有待提升。

董事长张朝华薪酬 166.52 万元，同比减少 71.35 万元
同仁堂控股股东为中国北京同仁堂（集团）有限责任公司，实际控制人为北京市人民政府国有资产监督管理委员会。董事长张朝华女士，1974 年出生，大学学历，执业药师、高级工程师。曾任北京同仁堂股份有限公司党委副书记、总经理。现任中国北京同仁堂（集团）有限责任公司副总经理，北京同仁堂股份有限公司党委书记、董事、董事长、董事会战略与投资委员会主任委员。2025 年薪酬为 166.52 万元，较 2024 年的 237.87 万元减少 71.35 万元。总经理陈加富先生，1968 年出生，研究生学历，主管药师，执业药师。曾任北京同仁堂制药有限公司董事长、总经理，北京同仁堂股份有限公司副总经理，同仁堂科技董事、总经理。现任北京同仁堂股份有限公司党委副书记、董事、总经理、董事会法治建设委员会主任委员。2025 年薪酬为 56.19 万元。

A股股东户数较上期减少 0.54%
截至 2025 年 12 月 31 日，同仁堂 A 股股东户数为 13.15 万，较上期减少 0.54%；户均持有流通 A 股数量为 1.04 万，较上期增加 0.54%。截止 2026 年 3 月 31 日，同仁堂十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流通股东，持股 1617.86 万股，相比上期增加 87.99 万股。易方达沪深 300 医药 ETF（512010）位居第四大流通股东，持股 965.95 万股，相比上期增加 51.57 万股。华泰柏瑞沪深 300ETF（510300）位居第六大流通股东，持股 552.18 万股，相比上期减少 590.20 万股。汇添富中证中药 ETF（560080）位居第八大流通股东，持股 446.60 万股，为新进股东。中国证券金融股份有限公司、易方达沪深 300ETF（510310）、华夏沪深 300ETF（510330）退出十大流通股东之列。

长城证券指出，2026 年一季度同仁堂业绩承压，实现营收 46.64 亿元（同比 -11.59%），归母净利润 4.71 亿元（同比 -19.07%），扣非归母净利润 4.70 亿元（同比 -19.15%），预计后续业绩有望逐季度修复。2026Q1 公司综合毛利率为 41.66%，同比 -3.86pct，中期有望持续修复。公司品牌品种优势突出，旗下拥有众多经典药品，常年生产的中成药超过 400 个品规。公司加速营销体系转型，深化终端动销创新，深化国际化战略布局。预计公司 2026 - 2028 年归母净利润 13.06/15.02/17.20 亿元，同比 +9.8%/+15.0%/+14.5%，EPS 为 0.95/1.10/1.25 元，对应 PE28.8x/25.0x/21.8x，首次覆盖，给予“增持”评级。

光大证券指出，2025 年同仁堂业绩符合市场预期，市场需求放缓致下半年业绩承压，核心产品收入表现较弱。公司深化营销体系变革，短期经营波动不改长期韧性，截至 2025 年底，公司拥有门店 1279 家，较年初净增加 28 家。加强研发和境外注册，2025 年公司研发费用 2.92 亿元，同比 +8.38%，研发费用率为 1.69%，同比 +0.68pp，同仁堂国药及公司分支机构的产品获中国香港、柬埔寨、加拿大注册许可。2026 年 3 月 10 日同仁堂完成全国首单天然牛黄进口。下调 26 - 27 年归母净利润预测为 12.72/14.03 亿元（较上次预测下调 27%/27%），新增 28 年归母净利润预测为 15.57 亿元，现价对应 PE 分别为 30/27/25 倍，维持“增持”评级。

图：同仁堂营收及增速

图：同仁堂净利润及增速

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