华曙高科的前世今生：营收7.15亿低于行业平均，净利润6900.54万高于行业中位数

来源：新浪证券-红岸工作室

华曙高科成立于2009年10月21日，于2023年4月17日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为湖南。它是国内增材制造设备龙头企业，提供金属和高分子增材制造设备及相关材料、工艺与服务，具备全产业链自主可控的差异化优势。

华曙高科主营业务为工业级增材制造设备的研发、生产与销售，提供金属和高分子增材制造设备，以及3D打印材料、工艺及服务。所属申万行业为机械设备 - 通用设备 - 其他通用设备，所属概念板块包括飞行汽车(eVTOL)、低空经济、商业航天（航天航空）。

经营业绩：营收行业第38，净利润行业第27
2025年，华曙高科营业收入为7.15亿元，行业排名38/51，低于行业平均数18.32亿元和中位数9.7亿元，行业第一名巨星科技营收146.66亿元，第二名宗申动力123.1亿元。主营业务构成中，3D打印设备5.54亿元占比77.41%，3D打印服务8389.09万元占比11.73%，3D打印原材料6031.93万元占比8.43%，售后服务及其他1635.93万元占比2.29%，其他(补充)105.48万元占比0.15%。净利润为6900.54万元，行业排名27/51，高于行业中位数6957.1万元，但低于行业平均数1.07亿元，行业第一名巨星科技净利润25.67亿元，第二名宗申动力6.75亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年公司资产负债率为25.66%，高于去年同期的22.38%，但低于行业平均39.51%，表明公司偿债压力相对较小。从盈利能力看，2025年毛利率为43.48%，低于去年同期的47.45%，但高于行业平均25.77%，显示公司仍具备较强的盈利水平。

董事长许小曙薪酬130.91万元，同比增加4.7万元
控股股东为湖南美纳科技有限公司，实际控制人为DON BRUCE XU、XIAOSHU XU。董事长许小曙，1954年11月出生，美国国籍，应用数学及材料科学专业博士研究生学历。1982 - 1986年任长沙铁道学院教师；1986 - 2010年历任美国多所机构技术职务；2009年8月起任湖南美纳科技董事，2009年10月创立华曙高科，历任总经理、董事长，同时自2008年起担任湘潭大学特聘教授。2025年薪酬130.91万，较2024年的126.21万增加4.7万元。总经理侯培林，1984年7月出生，中国国籍，电子通信专业硕士研究生学历，中级工程师。曾在多家公司任职，2013年至今任公司董事、总经理。2025年薪酬84.09万，较2024年的79.65万增加4.44万元。

A股股东户数较上期减少11.94%
截至2025年12月31日，A股股东户数为5988，较上期减少11.94%；户均持有流通A股数量为3.38万，较上期增加13.56%。截止2026年3月31日，华曙高科十大流通股东中，广发行业严选三年持有期混合A（012967）位居第四大流通股东，持股348.96万股，相比上期增加54.53万股。卫星ETF永赢（159206）位居第五大流通股东，持股346.31万股，为新进股东。长城久嘉创新成长混合A（004666）位居第六大流通股东，持股340.00万股，相比上期增加22.00万股。广发多元新兴股票（003745）位居第八大流通股东，持股234.76万股，相比上期增加38.41万股。博时军工主题股票A（004698）位居第九大流通股东，持股189.14万股，持股数量较上期不变。广发稳健增长混合A（270002）位居第十大流通股东，持股179.98万股，为新进股东。易方达科翔混合（110013）、易方达新经济混合（001018）退出十大流通股东之列。

中信建投指出，华曙高科作为国内增材制造设备龙头企业，金属 + 高分子设备双轮驱动，设备性能保持领先。亮点如下：1. 2025年营收同比增长45.43%，尽管归母净利润增速较低，但扣除股份支付影响后同比增长66.66%，25Q4业绩强势反转，产业化拐点或将快速到来。2. 正从设备材料销售商向“设备 + 服务”模式转型，在消费电子、汽车等民用领域加速布局，航空航天业务稳健增长。3. 增材制造市场持续增长，下游应用多点开花，在航空航天、汽车、消费电子等领域均有应用。4. 具备3D打印设备、高分子材料及软件自主研发与生产能力，建立了全链条一体化自主技术体系。5. 2025年12月拟设立合资公司，布局3D打印服务领域，切入3C、汽车零件等民用消费品加工服务。该机构预计公司2026 - 2028年的归母净利润分别为1.50、2.24和3.09亿元，同比增长分别为116.96%、49.86%和37.80%，给予“买入”评级。

中金公司指出，华曙高科是3D打印全链条自主一体化稀缺标的，着力打造产业化解决方案平台。亮点如下：1. 2025年核心业务呈现高速增长态势，3D打印设备营收同比+38%；3D打印服务营收同比+233%；3D打印原材料营收同比+41%。2. 设备方面推出系统性的可落地应用光束整形技术，升级大尺寸设备；材料方面助力研发国产PPS；打印服务方面公告合资开展3C、汽车零件的3D打印加工服务。3. 2025年工业领域收入同比+85.13%；航空航天领域收入同比+21.22%，在消费电子3D打印领域有望获得一定份额。该机构维持26年归母净利润1.07亿元基本不变，新引入27年归母净利润3.16亿元，给予2030年38x P/E，目标价83元（上调57%），维持跑赢行业评级。

图：华曙高科营收及增速

图：华曙高科净利润及增速

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