染料行业成本“倒挂” 锦鸡股份“增收不增利”

中经记者 陈家运 北京报道

4月26日，锦鸡股份（300798.SZ）披露2025年年报及2026年一季报。

财报数据显示，锦鸡股份2025年实现营业收入11.8亿元，同比增长17.37%；归母净利润亏损3518.00万元，同比骤降722.40%；扣非归母净利润亏损4327.01万元，同比降幅达2116.77%。2026年一季度，归母净利润亏损1591.23万元，同比下降122.83%。

对于业绩下滑的原因，锦鸡股份方面在接受《中国经营报》记者采访时表示，活性染料产品价格虽有上调，但成本端上涨更为明显，侵蚀了产品提价带来的收益。

锦鸡股份主营活性染料、分散染料及中间体的研发、生产与销售，其核心产品活性染料广泛应用于印染、纺织、服装行业。

2025年，染料行业原料价格暴涨，导致锦鸡股份业绩承压。

卓创资讯染料分析师顾述静向记者表示，2025年以来，活性黑与核心原料H酸的价格走势出现背离。H酸价格在2026年一季度飙涨超70%，但活性黑涨幅仅约40%，成本“倒挂”问题凸显。

隆众资讯染料分析师路文文向记者分析，2025年活性黑与H酸价格出现涨幅“倒挂”，是上游中间体供给收缩、中游染料产能过剩、下游印染需求疲软及产业链传导受阻等因素叠加所致。

顾述静认为，“倒挂”的核心原因在于成本传导存在时滞。活性染料与印染企业长期订单的价格刚性，叠加龙头企业“小幅多频”的调价模式，导致H酸涨价难以快速传导至终端。同时，下游需求疲软使得印染企业开工率一度低于50%，对染料提价接受度低。

锦鸡股份财报显示，2025年，该公司染料业务收入11.08亿元，同比增长13.43%。但营业成本9.72亿元，同比增长17.36%，导致染料毛利率下滑。

2026年一季度，锦鸡股份营业收入为3.28亿元，同比增长25.19%。但营业成本攀升至3.42亿元，同比增长27.61%，成本增速显著高于营收增速。

路文文表示，2026年一季度，成本“倒挂”进一步凸显，呈现出上游中间体疯涨、中游染料被动跟涨力度不足、下游印染无力承接的态势。

卓创资讯数据显示，以2025年1月为基准，当时活性黑为2.15万元/吨，H酸3.7万元/吨。截至2026年4月，H酸按6.75万元/吨中值计算，涨幅约82%；活性黑按3.35万元/吨中值计算，涨幅约56%。

卓创资讯测算，生产1吨活性黑需0.25—0.3吨H酸。从2025年1月至2026年4月，仅H酸一项原料成本增量就达约9150元/吨，而同期活性黑价格实际涨幅仅约1.2万元/吨。扣除其他原料和费用后，染料企业的单位利润空间被大幅压缩。

在原料成本持续承压的背景下，锦鸡股份对上游原料产能扩张布局，以此实现产业链自给来对冲成本波动。

公开信息显示，锦鸡股份曾计划投建精细化工一期项目（包括H酸产品），建成后将形成年产8000吨H酸产能。

2025年年报显示，锦鸡股份已完成上述项目中H酸等产品产线试生产设备的调试，并于2025年5月16日通过宁东能源化工基地管理委员会应急管理局专家论证审核，完成试生产备案登记。截至2025年报告期末，H酸等产品产线已试生产。

锦鸡股份方面表示，相关项目完全达产后，公司原料配套能力将进一步完善，对外依赖程度将大幅降低，产品产业链得以向上延伸，产业布局进一步完善。

与此同时，锦鸡股份方面表示，受整体经济形势和下游行业的影响，染料行业整体发展仍存在不确定因素，生产经营压力仍较突出，实现全面、持续恢复向好的基础尚需时间。

顾述静认为，若下游印染开工率继续回升，二季度有望进一步提价，逐步缩小“倒挂”幅度。但她同时提醒，若H酸价格突破7万—8万元/吨，而下游纺织订单未能同步回暖，“倒挂”幅度可能进一步扩大，部分中小染料企业或面临亏损压力。

（编辑：董曙光 审核：吴可仲 校对：刘军）