“中药茅”片仔癀走到十字路口

界面新闻记者 | 黄华
界面新闻编辑 | 谢欣

4月30日，片仔癀发布2025年业绩报和2026年一季报，显示公司业绩承压。

2025年，片仔癀实现营收90亿元，同比下降16.56%；归母净利润、扣非净利润分别为21.59亿元、19.99亿元，同比下降27.49%、34.25%。这是企业十年内的首次年度业绩负增长。

2026年一季度，片仔癀实现营收27.4亿元，同比下降12.74%；归母净利润、扣非净利润分别为7.43亿元、7.26亿元，同比下降25.64%、27.73%，延续了下海势头。

二级市场上，片仔癀4月30日涨超4%。截至收盘时，企业报收143.55元/股，涨3.04%，最新总市值866亿元。

片仔癀是知名A股上市公司，为中华老字号企业，主要产品包括片仔癀、安宫牛黄丸、复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊等。在二级市场上，该企业一度是“中药茅”，巅峰时期的市值超2900亿元。

从业绩面上看，在2021年以前，片仔癀长期保持双位数增长，核心板块及拳头产品的毛利率曾维持在80%左右的水平。但在最近的2024年-2025年间，企业盈利能力有所下滑。

不过，界面新闻记者从片仔癀4月30日的业绩会上获悉，据片仔癀总经理黄进明介绍，企业2025年的业绩实则是阶段性调整的结果，目前也已有向好发展态势。

他解释称，在2021年，片仔癀受市场追捧，终端价格暴涨，企业为保障市场秩序加大供货力度；疫情结束后，中药原料价格上行，产品核心原料天然牛黄价格暴涨，公司于2023年5月将片仔癀锭剂零售价从590元/粒上调至760元/粒。

在前述背景下，2025年，基于前期社会库存尚未完全消化，且核心原料价格维持高位，片仔癀营收、利润承压；但同时，企业已主动优化供应节奏、稳定市场价格，虽短期对业绩造成冲击，但也抑制了终端价格下滑，改善了渠道生态，为后续触底回升创造了条件。

黄进明表示，2026年以来，片仔癀主产品市场回暖迹象明显，线上价格已趋于稳定，且维持合理利润空间；业绩层面，2026年一季度，公司盈利水平稳步改善，毛利率与经营活动现金流净额均明显回升，营收及利润总额降幅同步收窄，向好态势明显。

尤其是，企业核心财务指标毛利率回升——由2025年的36%提升至42%，主要因核心原材料价格回落、前期高价原料库存逐步消化，体现了成本端压力在缓解。

另一方面，企业经营活动现金流净额达到12.9亿元，同比2025年一季度的9.16亿元增加3.74亿元，财务稳定性增强。

片仔癀业绩情况 制图：界面新闻记者 黄华

片仔癀向以投资者身份提问的界面新闻记者表示，2026年一季度营收和净利润同比下滑，利润端承压更为突出主要源于三方面因素——除了前期高价原料仍在持续消化、成本端压力尚未完全释放之外，公司也正主动推进渠道梳理与规范整治，短期会对业绩形成一定影响；此外，行业消费需求尚处复苏阶段。

片仔癀提出，企业后续将持续优化原料库存与采购布局、深化渠道规范化管理、推进产品结构升级和内部降本增效，多措并举修复毛利率，推动经营业绩稳步回升。

从产品端看，尽管片仔癀会在消费降温的大环境下受到质疑，但它依旧是企业的支柱型产品。

从企业财报来看，在2022年-2025年间，片仔癀肝病用药的销售量实则整体成增长态势，并从338万盒涨到526万盒，2025年的销售量同比增长超20%。这反应了该类产品在需求方面的韧性。

不过，销量增长并未完全转化为营收的同步上行。在2025年，片仔癀肝病用药营收42.6亿元，同比下滑19.63%。而销量增长、创收下滑的态势也折射出产品在价格端承压。

这也决定了片仔癀需要寻找业务增量。而截至目前，这家公司已经持续培育第二增长曲线多年，但成效难言显著。

比如，在2022年，企业提出要打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增长极，但在2024年和2025年，其心脑血管用药销量均出现同比下滑情况。另在2025年，心脑血管用药板块的营收直接腰斩。而在化妆品板块方面，2025年片仔癀该业务收入下滑超20%。

从收入结构看，2025年片仔癀肝病用药业务仍贡献近半数营收，也是其制药板块的主力军。同期，企业医药流通业务创收37.5亿元，占比四成；化妆品业务创收5.6亿元，占比6%。

此外，在2025年，片仔癀首次立项了生物药PZH3122。企业年报显示，这是一款抗体偶联药物，意味着公司在生物药领域实现了零的突破。不过，该产品后续发展如何，仍需观察。