【国联民生家电】公牛集团2025年年报&2026年一季报点评：一季度营收转正，盈利能力稳步提升

来源：市场资讯

（来源：加点家电）

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公牛集团发布2025A&2026Q1财报

公牛集团2025年实现营收160.26亿元，同比-4.78%，归母净利润40.71亿元，同比-4.72%，归母扣非净利润36.25亿元，同比-3.13%；其中2025Q4实现营收38.29亿元，同比-9.44%，归母净利润10.92亿元，同比+8.23%，归母扣非净利润9.23亿元，同比+2.33%。公司2026Q1实现营收40.60亿元，同比+3.52%，归母净利润10.58亿元，同比+8.55%，归母扣非净利润9.84亿元，同比+15.01%。2025年拟每股派1.9元。

一季度营收转正，合同负债创新高

分业务看，2025年公司电连接/照明电工/新能源产品营收同比分别-8%/-3%/+6%，新能源产品延续增长，电连接与照明电工业务受复杂外部环境及渠道库存等因素影响有所下滑。分内外销，2025年公司内外销收入分别-5%/+13%。2026Q1，公司渠道库存压力有所缓解背景下，公司为应对原材料涨价滚动发布调价通知，下游提货较为积极，驱动公司2026Q1营收同比转正，且合同负债金额环比+8.50亿元至14.42亿元，创上市以来新高。

盈利能力平稳，经营质量较优

2025年公司毛利率同比-0.11pct，或主要由于高毛利率业务营收占比下降，毛利率偏低业务增长相对较快，电连接/照明电工/新能源产品全年毛利率分别+0.15/+0.11/-5.26pct。公司全年销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.75/+0.10/-0.41/+0.10pct，销售费用率下滑主要由于公司严控营销投放，研发费用率下滑主要由于精细化管控。此外政府补助增厚利润，银行理财投资收益同比有所下滑，综上公司全年归母净利率同比+0.02pct。2026Q1公司毛利率同比+1.70pct，调价有效对冲成本压力，当期销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.05/-1.52/-0.65/+0.26pct，总费用率持续优化，综合影响下当季公司归母净利率同比+1.21pct，且当季经营性净现金流同比+20%。

投资建议

公牛集团2025年电连接业务基本盘巩固，照明电工展现韧性，新能源产品发展势头良好，全年营收仅小幅下滑，并在复杂的经营环境中保持盈利能力基本平稳。公司2026Q1渠道轻装上阵，当季收入增速同比转正，通过调价等手段积极应对原材料价格波动，扣非实现双位数增长。在稳健经营基础上，公司提高2025年现金分红比例，股息率达4.5%，并有望推出2026年中期分红，我们看好公司2026年稳健增长，中长期筑牢竞争壁垒，实现高品质持续发展。预计2026-2028年公司的归母净利润分别为42.83、45.84、49.60亿元，对应公司2026年4月29日收盘价的PE分别为17、16、15倍，维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格大幅波动，竞争格局恶化。

文中报告选自国联民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告信息

报告标题：公牛集团（603195.SH）2025年年报&2026年一季报点评

发布时间：2026年4月30日

投资评级：强于大市

发布机构：国联民生证券研究所

作者：

分析师：管泉森

执业证书编号：S0590523100007

邮箱：guanqs@glms.com.cn

分析师：孙珊

执业证书编号：S0590523110003

邮箱：sunshan@glms.com.cn

分析师：莫云皓

执业证书编号：S0590523120001

邮箱：moyh@glms.com.cn

评级说明及声明

评级说明

投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。

公司评级：推荐：相对基准指数涨幅15%以上；谨慎推荐：相对基准指数涨幅5%～15%之间；中性：相对基准指数涨幅-5%～5%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上

行业评级：推荐：相对基准指数涨幅5%以上；中性：相对基准指数涨幅-5%～5%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上

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