抱上胖东来“大腿”的酒鬼酒，去年亏了三千万

作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

近日，与胖东来合作一年后，酒鬼酒发布了2025年年度报告和2026年一季度报告。

年报显示，公司2025年全年营业收入为11.08亿元，同比下降22.17%；归母净利润为-3395.18万元，同比下降371.76%；扣非归母净利润为-2988.27万元，同比下降545.77%。这是酒鬼酒自2014年后再度出现年度亏损。

图片来源：财报截图

2026年一季度，公司营收仍在下降，但归母净利润同比增长4.63%至331.08万元，结束连续三年负增长。

酒鬼酒在年报中提到，报告期内，白酒行业仍处于深度调整期，行业竞争加剧，次高端及以上价格带消费场景收缩，公司经营面临诸多压力与挑战。

年报显示，酒鬼酒2025年酒类营业收入为11.01亿元，同比下滑22.15%。分产品来看，内参系列、酒鬼系列、湘泉系列、其他系列的营业收入都在下滑。其中，内参系列和湘泉系列产品营业收入分别同比下滑28.61%和24.99%，下滑幅度相对较大；在营业收入中占比最高（59.7%）的酒鬼系列，也同比下滑了20.78%。

不仅如此，按地区划分，除境外，酒鬼酒所有地区的营业收入都在下滑，大本营华中地区下滑幅度最低，华东地区下滑幅度达42.71%。

酒鬼酒产品以经销模式为主，2025年来自经销模式的收入在总收入中的占比达97.57%，但是这部分收入也同比下滑了22.38%。

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经销商渠道收入下降，可能与酒鬼酒经销商数量的缩减有关。2024年至2025年间，其经销商总数由1336家减少至1109家；除其他区域外，华北、华东、华南、华中四大核心区域的经销商数量均出现下滑。

值得关注的是，酒鬼酒此次破天荒公布了主要销售客户和主要供应商情况，根据披露数据，许昌市胖东来超市有限公司成为酒鬼酒最新第一大客户，2025年全年销售额达到1.96亿元，占酒鬼酒年度销售总额比例为17.66%。

图片来源：财报截图

酒鬼酒方面表示，酒鬼酒与胖东来推出联名产品“酒鬼·自由爱”，上市后迅速引爆市场，线下线上渠道持续售罄，成为公司穿越周期的核心增长引擎。这点在财报中也有所体现。2025年第四季度，酒鬼酒营收从第三季度的1.98亿元增长至3.48亿元，2026年第一季度略微下滑至3.17亿元，但实现季度扭亏，且归母净利润同比上涨4.63%至3318.08万元。

但是，拉长时间线来看，2026年第一季度，酒鬼酒营收仍同比下滑了7.78%。也就是说，联名产品“酒鬼·自由爱”或给酒鬼酒带来了增长，但暂未助力酒鬼酒在业绩上实现大的突破。

与此同时，“酒鬼·自由爱”的热销，未能掩盖酒鬼酒高端路线受阻的现实。内参系列是酒鬼酒打造的高端白酒品牌，2022年曾创下营收11.57亿元的好成绩。但2025年，营收仅为1.69亿元，不仅与2022年时相差甚远，也不如“酒鬼·自由爱”。

此外，酒鬼酒与胖东来的合作固然能在短期内贡献一定业绩，但也面临一定挑战。胖东来曾公开过，其自有品牌“自由爱”终端售价200元，综合成本即达168元，渠道利润仅剩31元，对应毛利率不足16%。如此透明的成本摊薄，意味着酒鬼酒在合作中难以掌握定价主导权，有分析认为，这种模式可能会让酒鬼酒变成胖东来的“代工工厂”。

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有业内人士指出，胖东来的真正价值，在于其以极致的信任积累与强大的流量能力，为酒鬼酒搭建了一个直连消费者、动销效率极高的新阵地，这种意义远不止于多卖几款产品。不过，这种合作的实质在于渠道品牌提供了主要的价值依托。同时，对单一渠道的倚重，还可能进一步动摇其传统经销商体系的稳定性。因此，酒鬼酒借力胖东来，在一款产品上打出漂亮的胜仗并非没有可能，但若指望借此实现全局性的翻身，可能为时过早。

从现有业绩反馈来看，胖东来的入局合作，切实给酒鬼酒带来了业绩增量。随着合作节奏加快、合作范围拓宽，后续拉动效果还会有所增强，2026 年第二季度甚至全年，酒鬼酒业绩增长具备更大想象空间。但需要注意的是，企业发展不能依赖少数合作资源。酒鬼酒在维持现有合作优势的基础上，仍要专注自有品牌建设。