【IPO前哨】中国糖果的“全球名片”阿麦斯闯港股，增速神话能甜多久？

中国糖果大王要赴港上市了！

4月28日，阿麦斯食品（集团）股份有限公司（以下简称"阿麦斯"）向港交所递交了招股书，拟登陆港交所主板。

公司前身为深圳市金多多食品有限公司，已于今年3月完成更名，同步推进全球化品牌升级。

作为一家真正扛起中国糖果的大旗走向世界的知名糖果企业，若成功登陆港股市场，阿麦斯将是港股第一家以自有品牌主导全球糖果市场的上市公司，也是少数能在欧美成熟市场与玛氏、亿滋等国际巨头直接竞争的中国消费企业。

值得注意的是，在港股IPO前，阿麦斯进行了"突击分红"。

2023年、2024年及2025年分别宣派股息3230万元（单位人民币，下同）、4210万元及4.56亿元。公司董事会主席、执行董事兼首席执行官马恩多目前直接持有公司59.09%股权，这意味着过去三年超过5亿元的分红大部分落入其个人口袋。

从代工厂到中国糖果名片

国内多数糖果品牌早年普遍陷入代工贴牌、低端价格内卷的行业常态，在全球产业链中缺乏品牌话语权和议价能力。

阿麦斯食品集团前身为金多多食品，历经二十余年经营，从传统糖果OEM代工厂逐步成长为跻身全球糖果百强的企业，产品成功进入美、日、欧主流消费市场，成为国内糖果行业出海具有代表性的企业之一。其发展路径既是国内食品企业转型出海的一个缩影，也承载着行业共性难题与自身经营层面的现实考验。

2004年，阿麦斯前身金多多食品在深圳设立，初期业务便锚定糖果外贸代工赛道。那一阶段国内大批糖果企业普遍依靠人力与制造成本优势承接海外贴牌订单，普遍缺少自主产品研发与品牌运营能力，金多多早期发展也遵循这一行业常态，但长期停留在产业链低利润环节，难以建立自身品牌辨识度。

在代工业务形成基础盘后，公司并未局限于低端贴牌的存量红利，而是依托深圳的区位与外贸优势，确立了"先布局海外、再打造自有品牌、以产品差异化谋求转型"的发展思路。

在行业产品趋同、消费端向健康化转向的大背景下，阿麦斯跳出传统糖果单一甜味品类的局限，逐步搭建起创意糖果与功能性健康糖果并行的产品结构。依托阿麦斯主品牌推出4D积木软糖、剥皮软糖、音乐棒棒糖等具备玩乐属性的品类，赋予糖果休闲、社交等附加属性；旗下贝欧宝品牌切入功能性软糖赛道，主打益生菌软糖，在国内相关细分赛道站稳市场位置。

这一产品布局贴合年轻消费群体的偏好，也顺应了健康化、减糖化的消费趋势，成为其跳出低价内卷的重要抓手。

招股书显示，阿麦斯的自有品牌产品发展迅速，2025年收入超过21亿元，占总收入比重升至77.9%。

在市场布局上，阿麦斯并未采用国内消费品常见的"先本土后海外"模式，而是选择直接进入欧美、日本等成熟消费市场。截至目前，公司业务已覆盖全球80多个国家和地区，2025年海外收入占比已升至77.1%，产品进入沃尔玛、开市客、Target、山姆、7‑Eleven等主流零售渠道。同时，于2025年按零售额计，公司成为国内规模最大的糖果企业、全球第五大软糖企业。

上述行业荣誉与市场规模，客观反映了其出海布局的成果，但海外营收占比过高、核心市场集中等特征，也为后续经营埋下了潜在的结构性隐患。

全球前30强中增长最快的光环，能否持续？

对比中国旺旺（00151.HK）等深耕大陆、港台市场的巨头，阿麦斯是中国糖果企业中全球化程度最深的一家。其创造了三年时间（2023年至2025年）实现61.9%的零售额复合年增长率，远超行业同期5.9%的平均水平，同时为全球前30强中增长最快。这也是中国消费品出海近十年来最惊艳的增长案例之一。

根据招股书，公司过去几年的业绩十分抢眼，收入由2023年的10.7亿元迅速增长至2025年的27.82亿元；年内利润由2023年的1.37亿元增长至2025年的6亿元。

但在狂飙突进的背后，结构性的"B面"风险也逐渐浮出水面。

"单品依赖、单一市场依赖"成为阿麦斯必须直面的两大核心议题。2025年，仅"阿麦斯"一个品牌就贡献了70.7%的收入，加之来自北美市场的收入同步提升至52.7%。这种高度集中化虽然构筑了当前的护城河，但也暴露出整体增长结构脆弱、抗风险能力不足的隐患。

在中国内需市场稳步增长的同时，出海业务已成为阿麦斯高速增长的核心引擎与重要红利。招股书显示，过去三年，公司毛利率已从42.1%提升至49.6%，海外市场功不可没。然而，硬币的另一面同样不容忽视：高度全球化意味着复杂的地缘政治风险，尤以对美国这个单一市场的过度依赖为甚。

招股书显示，2025年，阿麦斯的关税成本已高达1.08亿元，同比激增约240%，占公司当年年内利润的18%，主要是由于美国政府征收关税。不难看出，关税已成为公司不可忽视的"隐形税"，战略层面单一市场依赖的"代价单"正在显现。

公司在招股书中坦言："鉴于形势的快速变化，预测未来的影响仍然具有挑战性。新的关税、立法或监管变化，特别是在全球贸易紧张局势加剧的情况下采取的报复行动，可能会对我们的业务造成重大影响。"

面对中美贸易持续紧张及潜在关税升级的"黑天鹅"事件，阿麦斯正试图通过"越南建厂"来规避相关风险以及扩大公司的全球生产布局。其在建的越南生产基地预计于2026年底投入运营，年设计产能预计为1.33万吨。越南基地再辅以广东省江门和深圳的三个现有基地，形成"中国加一"的新产能布局。这场博弈的最终走向，将直接影响阿麦斯的估值逻辑。

整体来看，在全球糖果市场由亿滋国际、玛氏、费列罗集团等老牌巨头牢牢占据前三甲的格局之下，阿麦斯能够突围实属不易。而创新，正是它手中最锋利的那根矛。然而，剥皮软糖、4D积木软糖等现有爆款产品可以被模仿，维持创新领先需要持续的高投入。

面对同质化竞争的压力，阿麦斯的应对策略是主动提前卡位。除了深耕"阿麦斯"创意品牌外，公司正积极将第二增长曲线——营养糖果品牌"贝欧宝"推向台前。然而，"贝欧宝"2023年以来的收入增长缓慢且规模较小，占公司总收入的比例由2023年的15.6%降至2025年的7.2%，未能成为公司增长引擎。

总结

此次阿麦斯递表港交所，是其二十余年从代工厂向全球化品牌转型的阶段性节点，也将填补港股市场"自有品牌主导全球市场的糖果企业"这一标的空白。作为少数能打入欧美日主流零售渠道、与国际巨头同台竞争的中国消费企业，其出海路径与增长速度确实为行业提供了可参考的样本。

但必须看到，支撑其过往高增长的核心逻辑，同时也是其最大的经营软肋：77.1%的海外收入占比与52.7%的北美市场依赖，让公司深度暴露在全球贸易波动、关税政策变化与地缘政治风险之下；单一品牌贡献超七成收入的结构，也意味着其增长尚未摆脱爆款依赖，产品创新的持续性与护城河厚度仍待验证。

目前公司正通过越南产能布局对冲关税风险、发力贝欧宝功能性糖果拓宽产品矩阵，但这两项举措的落地效果与市场反馈仍存在不确定性。未来阿麦斯能否从"单一爆款驱动"转向"多品牌、多市场均衡发展"，将直接决定其估值天花板。而它在全球市场的后续表现，也将成为资本市场观察中国消费品牌全球化韧性与抗风险能力的重要窗口。

作者|遥远

编辑|Lily