Mysteel熊超：5月煤焦供需两旺，价格震荡为主

核心观点：5月煤焦供需两旺，下方有电煤强支撑，上方又会将受制于钢厂利润压制上涨空间，整体预计震荡为主。

回顾4月煤焦市场，煤价先回调后上涨，前期受中东局势影响煤价快速拉涨，但上涨后下游焦钢企业对高价煤仍难以接受，故月初煤价高位回调。然而由于铁水产量持续恢复，且煤矿端库存低位，煤价在经历短暂回调后又继续上涨。截止4月末，安泽低硫主焦煤报价1560元/吨，较月初低点上涨50元/吨（4月1日跌70元/吨，报1510元/吨）。焦炭目前正在博弈三轮提涨，预计5.1节后可以落地。

展望5月煤焦市场，铁水产量大概率会维持240万吨之上，而供给端产量目前也是出于相对高位，将会呈现供需两旺的态势。此外，动力煤市场近期有迎峰度夏补库预期，以及中东局势逐渐开始实质性影响我国南方以及东南亚市场能源供给，这也造成了短期动力煤价格偏强的格局。所以，整体5月煤焦市场会呈现供需两旺态势，底部有动力煤上涨预期做托底，需求端有高铁水做支撑，供给端煤矿产量高位、蒙煤进口量又大，整体预计价格震荡为主；高铁水需求下，焦炭第三轮提涨落地没有悬念，只是时间问题，但想要继续提涨四轮则需等待下游钢材需求进一步好转才行，只有钢厂有足够利润的情况下原料才能打开上涨的想象空间，反之就会跟3月份一样，快速上涨的煤价无法有效向下游传导，最终也会快速回落。

煤焦基本面分析：

煤矿低库存，下游按需采购，煤焦供需平衡。目前铁水接近239万吨/天，焦煤库存相对平衡，并没有出现明显的去库，主要原因是今年蒙煤进口量激增，弥补了焦煤供应缺口，1-3月，中国累计进口炼焦煤3225.0万吨，同比增长17.6%。进口来源国结构以蒙古、俄罗斯为主导，两者合计占比达85.55%。其余增量主要由澳大利亚和加拿大作为边际补充。

图1：Mysteel调研焦煤供需平衡图

截止2026年4月24日，Mysteel统计全口径焦精库存合计4031万吨，较上月减少22.8万吨，较去年同期减少10.6万吨，降幅0.26%；供给端煤矿库存499万吨，较上月持平，较去年同期下降112万吨，降幅18.3%；中间环节（洗煤厂+口岸+港口）库存1711万吨，较上月减少14万吨，较去年同期减少95万吨，降幅5.24%；需求端（焦化+钢厂）库存1821万吨，较上月减少9万吨，较去年同期增加196万吨，增幅12.1%。

图2：Mysteel调研全口径焦煤库存情况

注：蒙煤库存包含288、策克、满都拉3个口岸，港口库存包含进口煤和内贸煤，且以上口径原煤库存均已折算成精煤库存

焦炭第三轮提涨预计节后落地：由于焦煤价格反弹，以及铁水维持高位，短期焦炭需求有支撑，焦企库存维持低位，第三轮提涨落地问题应该不大，只是时间问题。之所以没能快速落地，主要是因为目前钢厂利润一般，在供需没有出现明显劈叉的情况下，焦炭提涨能否快速落地主要取决于上下游双方利润上的博弈。

截止4月24日，Mysteel调研全样本独立焦化焦炭库存80万吨，较上个月末下降10万吨；247钢厂焦炭库存681.5万吨，较上个月末下降10.2万吨，可用天数12.5天，下降0.2天。18港港口焦炭库存322.1万吨，较上个月末增加32.6万吨。整体呈现焦钢去库、贸易商补库的格局。

图3：Mysteel调研焦炭各环节库存情况

煤矿复产基本完成，5月煤矿产量预计持稳：我网调研结果显示，截止2026年4月29日，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为91.3%，月环比上升0.1个百分点。原煤日均产量203.9万吨，月环比增加9.2万吨，原煤库存536.4万吨，月环比增加16.4万吨 ，精煤日均产量79.5万吨，月环比下降0.8万吨，精煤库存220.2万吨，月环比增加8.9万吨。从调研数据来看，煤矿4月份产量维持高位，下游基本上按需采购为主，煤矿库存整体小幅增加，但仍处于低位。

图4：Mysteel调研523样本焦煤矿生产库存情况

5月煤焦市场展望：供需两旺，价格震荡为主

供给端：煤矿生产积极高，目前产量处于相对高位水平，蒙煤通关也居高不下，焦煤供应相对充足。

需求端：铁水5月份仍将继续维持240万吨左右的高位，焦炭第三轮提涨大概率会在节后落地，但目前看第四轮提涨落地预期较难，要观察节后钢材市场需求以及钢厂利润的表现情况。另外，动力煤即将迎来旺季，今年有着强厄尔尼诺天气预期，动力煤表现强劲，对焦煤也有一定支撑。

综上所述，5月市场预计会呈现供需两旺的态势，供应虽然处于高位，但煤矿库存较低对价格有一定的支撑作用，下游虽然需求不差，但大多也都按需采购没有明显的补库动作。短时市场将继续维持震荡格局，需进一步观察终端的消费需求情况。

风险提示：个人观点仅供参考，不构成投资建议！（上海钢联 熊超 ）

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