恒大正式退市！但是2.4万亿的烂摊子，怎么办？

恒大退市了，但是恒大的债还远远没有还完。2025年8月25号上午九点，中国恒大正式退市。

什么是退市，这么说吧，退市的本质就是资本市场对企业的驱逐令。

香港联交所规定，如果上市公司连续停牌超过18个月，且未能解决财务或者是治理问题，就会面临强制退市。而恒大自2022年3月停牌之后，就像一个赖在ICU里面不肯出院的病人，最终被监管按下了拔管键。

而这背后的潜台词就是，你的账本，我们看不懂，你的承诺，我们不相信，你的股票，我们没人敢买。而如果对比一下历史案例，2020年，瑞幸咖啡因为财务造假，退市的时候市值蒸发超过90%。

而恒大退市前股价已经跌到0.16港元，每股约合人民币0.14元，较巅峰时期的28港元，已经缩水99.9%了。如果说别人是腰斩，那么恒大就是对着脚脖子开始砍了，更讽刺的是，恒大曾经还是港股的股息之王。

2016~2020年期间，恒大累计分红超过700亿港元，只能说流水落花，春去也，天上人间。当然，退市不代表清盘完成，也不代表企业破产，相反，退市之后的中国恒大依然要解决很多问题。

首先就是恒大的债务问题，恒大目前的债务类型，可以说丰富到让你眼花缭乱。

包括了境内的银行贷款、信托的融资、公司之前发售的债券，以及未兑付的商票和境外的美元债等等等等。

总数字是多少呢，2023年的时候，恒大披露过总负债是2.39万亿元，而当时恒大评估自己的总资产，有1.74万亿元。

也就是说2023年的时候，恒大的资产负债率已经超过133%，而恒大开始清盘之后，就走上了变卖资产还债的漫漫长路。只不过这条路异常坎坷，2024年1月起，香港法院委任安迈顾问公司，为中国恒大的清盘人。

你可以理解，清盘人就是将公司的所有资产，在短时间内变现，用变现的资金去偿还债务。

然后按照法律的程序宣布公司解散的那个角色，根据清盘人安迈的数据披露，截止2025年7月底，他们已经收到了187份的债权证明。

债务规模已经蹿升到3199亿港元，比恒大2022年财报披露出来的数据，要多出将近1000亿的负债。而这只是冰山的一角，尚未提交申索的债权人还在陆续的涌现，最终的债务规模依旧是个未知数。

但是恒大能变现出来多少钱呢，清盘人接管恒大系超过100家公司，总资产估值约270亿港元。看上去规模不小，但是最终能变现出来的资产只有2.55亿美元，约合18亿人民币。

刨除被子公司的债权人，或者是复杂的债务结构，截留的钱，最终回流到恒大的钱只有1.67亿美元，折合人民币不足12亿。

而这变现出来的资金，95%以上，还是恒大系的子公司，比如恒大物业、恒大汽车等公司贡献出来的。

恒大本体变现的规模仅有8000万人民币左右，这个变现的规模以及速度，相比于恒大的债务。那只能说沧海一粟，九牛一毛，因此，清盘人在2024年一年多的时间里面，更多的时间是在告告告。

2024年的3月，清盘人向香港高等法院递交诉状，指控普华永道在2009~2020年期间，对恒大5600亿的虚增收入视而不见。

作为恒大连续14年的审计机构，普华永道每年收取4200万的审计费，却未对异常数据提出过质疑。

此外，两家在2018年，为恒大及其子公司，制作估值报告的咨询公司，也被清盘人告上了法庭。

这还不止，恒大的创始人许家印，以及许家印的前妻丁玉梅，还有恒大的前行政总裁夏海钧等，七名恒大前高管以及关联人，也被清盘人给起诉了。

清盘人的理由是，恒大的管理层蓄意财务造假以及转移资产，其中许家印和丁玉梅通过技术性离婚，转移了超过427亿的资产。恒大的前行政总裁夏海钧，也向美国转移了超过2400万美元的资产，约合人民币1.7个亿。

因此，清盘人要向这七个人追索60亿美元，约合468亿港币的分红以及薪酬，有成果吗，那姑且算是有吧。2024年的7月，香港和伦敦的法院对丁玉梅实施了全球资产的冻结令，涉及的资产总值约600亿港元。

包括伦敦的豪宅，银行的存款以及温哥华的房产，但是允许丁玉梅每个月至多支取高达2万英镑，约合18.6万人民币作为生活费。

而夏海钧妻子名下的三套豪宅，四辆豪车以及流动性资产，共计3000万美元也被冻结。

当然，即便这些钱都追回来了，也是杯水车薪，因为恒大更大的坑在于其留下的烂摊子。恒大2023年的资产还有1.74万亿，但是清盘人在恒大的本体身上，变现的资金不到一个亿。

万分之一的水平都不到，这个变现水平明显不正常，还有前面说恒大负债超过2万亿，但是清盘日收到的债权证明只有3000多亿。

仅仅只是个零头，为什么，因为绝大多数的债权人，仍旧是选择用大陆的法律，对恒大进行追偿。

这中间就包括了对恒大现有资产进行银行冻结，法院查封等方式进行控制，又因为大陆和香港的适用法律不一致。所以这些已经被大陆的法院控制的资产，香港的清盘人是无法进行变现的。

因此在香港清盘人的账上，你能够看到的那些窟窿，顶多算是恒大烂摊子的冰山一角，水面底下才是恒大真正的债。而这个债的主体毋庸讳言就是烂尾房，恒大在全国范围内约有2000个项目。

暴雷的初期，恒大曾宣称遗留的烂尾楼数量一共有162万套，涉及500多万业主，而根据媒体的报道，截止当前。

恒大仍旧有30万套的房子没有交付，其中河南新乡的恒大御湖天下，还被誉为是全国的烂尾楼之王。

因为整个小区只有一道大门，除此之外荒草丛生，但即便是这样，这套房子在2019年的时候，就已经卖掉了2/3。所有的业主都在眼巴巴的等着复工，只不过如今开盘已经7年过去了，有媒体报道，这里依旧只有那座耗资数千万，富丽堂皇的大门。

152套的现房已经被抵押了，而广州莲花足球场，政府耗资68亿回购了土地，后来转交给城投去续建。但是配套的住宅依旧是停滞状态，除了恒大的业主，被恒大拖累的群体，还有银行、供应商，以及购买恒大理财产品的投资者。

其中，银行的债务是恒大庞大债务体系中的核心组成部分，有机构梳理恒大的债务，涉及了128家银行类的金融机构。总规模据不完全统计超过了6000亿，平均单一机构对恒大的债权都接近了50亿元了。

那银行被欠债，尚且能够凭借其独特的市场地位给扛过去，但是供应商则不一样了，当前恒大未支付的商业承兑汇票规模超过2000亿元。

涉及建材、装修、家居等多个产业链上游行业的中小供应商，这些供应商多为恒大的长期合作伙伴。

因为恒大资金链断裂，无法按时兑付商票，导致供应商资金链断裂，企业倒闭的现象并不少见。比如南通三建被恒大拖欠了360亿的工程款，最终因为资金链断裂，陷入了经营困境。

广田集团因为88亿元的坏账被迫重组，创始人的股权缩水到5%，而三棵树追讨1.92亿元的欠账，仅获赔674万元。中小供应商的清偿率普遍不足0.5%，对于不少企业来说，要不断臂求生，要不关门大吉。

而与供应商同样凄惨的，还有恒大财富的投资者，恒大曾经通过恒大财富这个平台，向散户募集资金。推出的理财产品，承诺年化收益率高达8%到12%，远高于同期银行的存款利率，吸引了大量的中小投资者。

随着恒大债务危机的爆发，这些理财产品的兑付陷入了困境，截止目前，恒大财富的兑付比例不足10%。

可以确定的是，恒大虽然退市了，但是恒大留下来的债权债务网想要解开，远不是一朝一夕就能完成的。

留给香港清盘人，大陆供应商以及银行金融机构的，依旧是一个无比复杂的迷宫，要花多少年才能从这个迷宫走出去，没有人知道。

时间回到2009年，那一年，许家印在港交所的大厅高举香槟，宣告恒大成为当时在港集资额最大的内地民营房企。

此后的7年，恒大的销售额从303亿元，飙升至3734亿元，2017年，恒大的总资产突破了1.76万亿元。

许家印以2900亿元的身价登顶胡润百富榜，一时繁花似锦，那个时候没有人能想到，一个钢铁厂的工人，能够只用20年的时间，就站上了财富的巅峰。

当然，那个时候也没有人想到，从财富的巅峰到身陷囹圄，用时会更短。如今恒大的故事还没有结束，但是恒大代表的那个房地产的时代，已经悄然落下帷幕。