面向全球投资人，携程对2026的思考

真相的AB面

携程集团近日发布20-F年度披露报告，除了总结过去几年的成绩单，也罕见地分享了自身对AI变革时代的战略判断，并回应了近年来国内外市场面临的全新挑战。

翻开这份长达268页的20-F年报，一个复杂且具张力的故事浮出水面。

在光鲜的财务数据背后，携程正在进入一个全新的战场：一边是将AI内化为增长引擎，另一边却要时刻提防AI可能成为颠覆自己的“特洛伊木马”。

01

年报中，人工智能被提到了前所未有的战略高度。

从问道/TripGenie智能助手到Trip.Planner一站式规划中心，携程毫不掩饰地展示着其将AI融入血液的野心。

多年积累的旅游大数据与人工智能技术的结合，被视作其从交易平台进化为一站式旅行平台的核心驱动力。

这很符合逻辑：AI能帮用户更高效地规划行程，提升预订转化率，优化客户服务。携程正试图用AI构建一个更强大的用户体验闭环。

更有意思的是，人工智能也可能绕开OTA，造成更复杂的市场竞争格局。

报告提到，“随着配备人工智能的助手与代理技术发展，科技公司可能在其专有平台（例如搜索引擎）内直接提供旅游产品的搜索、比价、推荐及预订服务，使我们面临更激烈的竞争。”

图源：携程集团2025年度报告

更直白地说，未来用户可能只需要对Siri、ChatGPT或某个无所不能的超级应用说一句“帮我订个去巴黎的机票和酒店”，AI Agent就能自动完成一切，而用户可能根本不需要打开携程的App。

OTA的下一个对手，可能不是另一家OTA，而是你手机里那个越来越聪明的AI助手。

这是一个极具反思的剖析。它意味着，携程引以为傲的一站式平台模式，在AI重构流量入口的浪潮中，其护城河可能面临被降维打击的风险。

携程的焦虑在于：如何避免从一个服务提供者，退化为AI背后的一个沉默的供应商？这或许是比任何竞争对手都更令其管理层夜不能寐的长期命题。

02

从业务结构来看，携程的护城河依然宽厚。

住宿预订收入同比增长21%至261亿元，占总收入比重升至42%，成为增长的火车头。

这得益于出境游和国际酒店预订的稳健需求。说实话，携程作为中高端酒旅分销节点的地位，短期内难以撼动。

国际化成为亮点。

虽然年报未单独列出Trip.com和天巡的具体收入，但多次提及“国际机票预订的增长”、“全球业务扩张”是重要驱动力。这表明携程从“中国携程”向“全球Trip.com”的转型故事，正在逐步兑现。

财务结构健康，经营活动提供的现金净额高达144亿元，账上现金及短期投资合计超700亿元，弹药充足。

但这看似稳固的基本盘中，也潜藏着结构性变化。

交通票务收入占总收入比重从2023年的41%持续下滑至2025年的36%，尽管绝对额仍在增长。

交通票务占比的下滑，背后有两个因素的叠加：一是航司、铁路等正在不断收紧对渠道的控制，携程的议价空间被压缩；二是大住宿业务增速更快，自然拉低了交通板块的权重。

结语

如今的携程，正站在一个十字路口。

往后看，是中国乃至全球旅游业报复性反弹的尾声，国内机票、酒店的价格竞争日益激烈，高基数的红利正在消退。

往前看，是AI重构一切的不确定未来。

携程必须证明自己不仅能用好AI，更能防御AI带来的入口解构风险。它需要从一个交易撮合者，进化成一个真正不可替代的旅行智慧体。同时，它还要在全球化的征途中持续应对来自各方的不确定性因素。

利润暴增是过去时，而AI或许是定义未来的关键变量。

这家OTA巨头能否穿越这片新的风暴，将决定其下一个十年的走向。