毛利率创8年新高后，上海家化半年度还有3个关键看点

4月27日晚，上海家化发布2026年一季度报告。先看两个重点：

第一，上海家化在2026年一季度取得17.95亿元营业收入，同比增长5.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.66亿元，同比增长38.21%。

也就是说，相比收入端的温和增长，利润质量的改善更明显。公司在一季报中解释，扣非净利润增长，主要来自美妆品类销售占比提升、采购端价格优化带来的毛利提升，且毛利提升幅度高于线上与品牌建设带来的销售费用投入。

第二，上海家化线上渠道继续提速。报告期内，公司国内业务线上渠道同比增长47.0%，占国内业务比例同比提升9.7个百分点；其中，美妆线上渠道同比增长62.5%，个护业务线上渠道同比增长37.9%。同时，公司一季度毛利率同比提升2.4个百分点至65.85%，创下自2018年第二季度以来单季度新高。

这两个点说明：上海家化已经形成了一个由线上渠道、美妆品类、高毛利结构和核心品牌聚焦共同驱动的明确增长模型。

上海家化董事长兼首席执行官林小海于上任一年又三个季度以来，外界对上海家化的讨论，逐渐从这家百年日化公司“还能不能跑得动”转变为“它能跑多快”。高期待和高要求，正在同时落到上海家化身上。

2026年一季度，重点看这3个变化

仔细拆上海家化一季报，可以发现三个数据最值得琢磨。

1.毛利率提升，比收入增长更值得关注

2026年一季度，上海家化营收同比增长5.38%，并不算激进。但毛利率提升2.4个百分点至65.85%，是更值得关注的信号。

对一家老牌日化集团来说，收入增长并不难解释。季节性产品放量、渠道铺货改善、线上投放加大，都可能带来短期收入增长。但毛利率提升，往往说明业务结构正在变化。上海家化在一季报中提到，主要由于美妆品类销售占比提升，采购端价格优化导致整体毛利同比上升，意味着上海家化的利润改善是“开源”型改善。

因此一季度真正的变化在于，上海家化开始用更高毛利的业务结构，去覆盖线上和品牌建设带来的费用投入。

2. 线上成为增长主引擎

一季度，上海家化国内业务线上渠道同比增长47.0%，美妆线上渠道同比增长62.5%，个护线上渠道同比增长37.9%。这组数据说明，上海家化正在加速补电商课。

财报显示，公司一季度经营活动产生的现金流量净额为3.78亿元，同比下降38.58%。公司解释称，主要是为支持线上业务持续发展，品牌投资节奏前置，广告营销类投入同比增加，同时因生产需求增加，原材料、包材支出增加。

这也是上海家化现阶段增长模型里比较现实的一面：线上可以带来增量，但会带来更高的内容、投流、达人、平台和自播成本。从结果看，至少在一季度，上海家化做到了。扣非归母净利润增长38.21%，说明线上和品牌投入虽然有增加，但没有冲掉全部利润改善。

3. 核心品牌担起增长任务

一季度，上海家化继续强调“聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率”的“四个聚焦”战略。相关披露显示，公司在报告期内实现美妆线上渠道和个护线上渠道较快增长，去年孵化出三个亿元单品，便携式六神驱蚊蛋、玉泽干敏修护霜、佰草集大白泥面膜都在一季度继续高速增长。

就品牌而言，六神承担大众个护基本盘，玉泽承担皮肤学级护肤增长，佰草集承担东方草本护肤焕新，双妹则承担高端美妆想象力。一季度的增长，已经初步验证了这一路径。

六神、佰草集和玉泽纷纷推新

玉泽、六神、佰草集三步棋，强专业、冲旺季、推焕新

对上海家化来说，一季度只是开局，真正的考验在二季度和上半年。

从年初到4月，上海家化围绕玉泽、六神、佰草集连续落下三步棋。玉泽强专业，六神冲旺季，佰草集推焕新。三个品牌分别对应功效护肤、大众个护和东方草本护肤，也对应上海家化上半年最重要的三条增长线。

第一步，是玉泽继续强化皮肤屏障修护心智。

年初，玉泽在金山岭长城脚下，联动医学专家、长城文化专家开展“屏障守护”对话，并推出全新玉泽皮肤屏障修护专研特润霜。这款新品搭载发酵青蒿油，复配专利PBS屏障自生技术，主打沙漠干皮及六大极限场景下的修护功效。对玉泽来说，这是在继续加深“屏障修护”这一核心标签。

作为上海家化美妆业务里功效、专业的代表，玉泽承担了公司在功效护肤领域扩张市场份额的重任。一季度玉泽持续布局500光电防晒、修护美白等潜力单品，本质上是在把屏障修护从单一修护场景，延展到防晒、美白等更多敏感肌解决方案中。而从消费端看，敏感肌、屏障修护仍是确定性需求，消费者对换季、熬夜、医美后修护、干敏肌护理的关注持续提升，也对品牌形成利好。

第二步，是六神在驱蚊旺季前，把“科学驱蚊”这件事往前推了一步。

进入二季度后，花露水、驱蚊、沐浴露等季节性个护产品陆续进入销售旺季。作为上海家化最具国民认知的品牌之一，六神的旺季表现，直接影响公司二季度及上半年收入弹性。

今年，六神选择把驱蚊这门老生意焕新成一条更完整的科学链路。

据公开信息，六神联合中国气象局公共气象服务中心、浙江省气象服务中心、清华大学万科公共卫生与健康学院，以及中山大学“蚊子工厂”等机构，加速推进产学研协同，围绕蚊虫监测、气象环境、公共卫生、驱蚊功效验证等环节，构建从“蚊虫研究—场景洞察—产品开发—用户使用”的科学驱蚊体系。

过去，驱蚊产品更多是典型的季节性消费，品牌之间的竞争，很容易落到渠道铺货、价格促销和货架曝光上。但当消费者对儿童安全、敏感肌、户外场景、长效防护、成分安全的关注提高后，驱蚊品类也开始从“经验消费”转向“科学消费”。

六神在今年除了从驱蚊科研着手之外，还推出“小六神”剑指儿童赛道，把一个传统强势品类重新升级并做人群细分，既守住花露水这一国民心智，也把驱蚊产品从“夏天刚需”往“科学防护”延展，从而提升驱蚊品类的客单价、复购率和产品结构。

第三步是佰草集继续推进焕新升级动作。

佰草集持续聚焦泥类与油类两大核心品类。新七白美白系列、金御五行抗老系列全面焕新升级，持续夯实“美自根源养有方”的品牌内核，并先后联动结绳记、天官赐福打造IP跨界联名，将“东方养美”理念深度融入潮流文化，通过多元化品牌建设持续破圈，不断扩大品牌影响力。

此外佰草集同步跨界布局中式养生，联合津村（中国）共同研制人参酸枣仁仙草饮，将“内调外养”的理念延伸至口服养生领域，全方位满足消费者多元化护肤养生需求。对上海家化来说，佰草集的看点，它正在通过产品焕新、内容破圈和中式养生延展，重新建立年轻用户认知，并实现强势的增长。

还有一个长期看点则落在双妹品牌。

2026年4月23日，上海家化与法国松露研究学者Francis Martin院士达成战略合作，共建全球松露研究中心，即“松露学院”，并邀请其担任首席科学家。双妹官方将其定位为“全球首个国际化松露全领域科研平台”，围绕佩里戈尔黑松露、奢养护肤、抗氧御龄等方向展开，进一步打开了上海家化在高端美妆领域的想象力。

上海家化与法国松露研究学者Francis Martin院士达成战略合作，共建全球松露研究中心

实际上，双妹的难题和百年家化复兴有一定相似性，品牌有极为丰富的历史资产，但需要被充分激活从而给当代消费者重新买单的理由。打造松露学院，或许能让双妹从一个带有怀旧感的高端国货品牌，转向一个有科研表达、有产品抓手、有高客单能力的现代高端护肤品牌。

这一点，对上海家化长期业绩也有延伸意义。如果双妹的高端化能带来新品转化、客单价提升和高毛利产品占比提升，那么则有机会成为上海家化美妆业务未来提升天花板的一块关键拼图。

从Q1看上半年，上海家化有3个点值得期待

从一季度报告延伸到上半年，上海家化最值得关注的不是单一收入增速，而是三个问题。

第一，美妆业务能否继续跑赢整体大盘？

一季度，上海家化美妆业务已经成为公司线上增长中最强劲的一条线。上半年要看的是，这种增长能否延续。如果美妆品牌玉泽、佰草集等继续提升占比，上海家化的收入结构会进一步向高毛利倾斜。反之，如果增长主要来自六神等季节性个护产品，虽然收入端也会好看，但对整体估值和利润弹性的改善有限。

第二，线上是否能持续增长？

过去很长一段时间，上海家化的优势更多在线下渠道。六神、美加净等大众个护品牌有较强的商超和终端渗透力，佰草集、双妹等品牌也曾依赖百货、专柜等线下场景建立认知。但今天，美妆和个护消费的决策链路已经明显线上化，内容种草、直播间转化、平台搜索、会员复购，正在共同影响品牌增长。

因此，上海家化上半年的关键看点之一，是能否继续提升线上经营效率。

这不仅要看线上收入增速，还要看线上增长的质量，即美妆线上能否继续保持较快增长，个护线上能否在六神旺季中放大转化，抖音、小红书、天猫等平台能否形成更稳定的内容与销售闭环，以及线上投入带来可持续复购等等。

第三，毛利率能否维持高位？

一季度65.85%的毛利率能否持续，要看两个变量：一是美妆品类占比能否继续提升；二是线上促销和投放是否会稀释毛利。

如果双妹、玉泽、佰草集等高毛利品牌继续改善结构，毛利率就有望维持在较好水平。对上海家化来说，毛利率比收入增速更能说明转型质量。

总的来说，2026年上海家化要达到两位数增速，一季度业绩是个不错的开局，也体现出上海家化当前最真实的状态，即按照“四个聚焦”路线，由内而外一天比一天更好，最后形成滚雪球式的复利。

相信接下来，上海家化会在上半年财报中给出更清晰的答案。

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作者/吴思馨

排版/阳艳