山东高速2026年一季度财报解读：经营现金流净额大降37.92% 研发费用增24.43%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：微增3.62% 板块分化显著

2026年第一季度，山东高速实现营业收入46.32亿元，较上年同期的44.70亿元同比增长3.62%，整体营收规模稳步小幅扩张，但内部板块表现分化明显。

公司核心的智慧运营板块通行费收入出现下滑，报告期内实现通行费收入24.07亿元，同比下降1.30%，主要受部分路段收费终止、车流量分流影响。其中G104国道泰曲段因2026年2月2日终止收费，收入同比大降67.98%；德上高速因相接路段开通分流车流量，收入下滑12.22%；京台高速相关路段、湖南衡邵高速等收入降幅也均超过8%。不过也有路段实现增长，济南黄河二桥因改扩建完成收入同比大增15.92%，威乳高速因潍莱高速改扩建车辆绕行收入增长13.92%。

同时，轨道交通、信息集团等板块成为营收增长的重要支撑：轨道交通板块实现营业收入12.69亿元，通过拓展物流总包、短驳业务及中标轨枕供应项目创收；信息集团实现营业收入5.09亿元，外部市场中标金额达7.29亿元，新业务布局成效显现。

项目2026年一季度（亿元）2025年一季度（亿元）同比变动率营业收入3.62%智慧运营板块通行费收入-1.30%轨道交通板块营业收入信息集团板块营业收入5.09

净利润：归母净利增3.49% 扣非表现更优

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为8.35亿元，较上年同期的8.07亿元同比增长3.49%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.22亿元，同比增长3.79%，扣非净利润增速高于归母净利润，显示公司主营业务盈利表现更为扎实。

非经常性损益方面，本期合计为1301.84万元，主要来自报废资产处置收益241.83万元、数字化转型政府补助726.37万元、结构化存款利息918.52万元及路赔收入等其他营业外收支638.60万元，对净利润影响相对有限。

项目2026年一季度（万元）2025年一季度（万元）同比变动率归属于上市公司股东的净利润3.49%归属于上市公司股东的扣非净利润3.79%非经常性损益合计

每股收益：基本每股收益增5.19%

2026年一季度，公司基本每股收益为0.142元/股，较上年同期的0.135元/股同比增长5.19%，与归母净利润增长趋势一致，反映出公司每股盈利水平同步提升。稀释每股收益同样为0.142元/股，与基本每股收益持平，说明公司不存在具有稀释性的潜在普通股。

项目2026年一季度（元/股）2025年一季度（元/股）同比变动率基本每股收益5.19%稀释每股收益5.19%

加权平均净资产收益率：提升0.07个百分点

报告期内，公司加权平均净资产收益率为2.26%，较上年同期的2.19%增加0.07个百分点，盈利能力小幅提升。这一变动主要得益于归母净利润的增长，以及报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末增长4.93%，盈利规模增长幅度略高于净资产扩张幅度。

项目2026年一季度2025年一季度变动情况加权平均净资产收益率2.26%2.19%增加0.07个百分点

应收账款：期末余额同比大增13.33%

截至2026年3月31日，公司应收账款余额为34.62亿元，较上年末的30.55亿元同比增长13.33%，增长幅度显著高于营收增速。应收账款规模的大幅增加，可能源于公司业务扩张中信用政策调整，或是下游客户回款速度放缓，需警惕后续坏账风险及对资金流动性的占用。

项目2026年3月31日（亿元）2025年12月31日（亿元）同比变动率应收账款13.33%

应收票据：期末余额同比下降9.07%

截至2026年3月31日，公司应收票据余额为5.94亿元，较上年末的6.53亿元同比下降9.07%。应收票据规模的减少，一方面可能是公司加强了票据回款管理，加快了票据兑付或贴现；另一方面也可能反映出公司在销售中更倾向于现款结算，信用政策有所收紧。

项目2026年3月31日（亿元）2025年12月31日（亿元）同比变动率应收票据5.946.53-9.07%

存货：期末余额同比大增35.81%

截至2026年3月31日，公司存货余额为11.98亿元，较上年末的8.82亿元同比大增35.81%，存货规模大幅攀升。结合公司工程建设板块正在推进荣潍高速莱阳至潍坊段、G220东深线东营南王村至滨州界段改扩建项目，存货增长大概率与工程建设所需原材料、在建工程备货增加有关，但需关注存货积压及跌价风险。

项目2026年3月31日（亿元）2025年12月31日（亿元）同比变动率存货8.8235.81%

销售费用：同比增长12.52%

2026年一季度，公司销售费用为1472.48万元，较上年同期的1308.69万元同比增长12.52%，增长幅度高于营收增速。销售费用的增加，可能与公司拓展新业务、加大市场推广力度有关，比如信息集团中标多个外部项目，或伴随相应的市场开拓投入。

项目2026年一季度（万元）2025年一季度（万元）同比变动率销售费用12.52%

管理费用：同比下降7.29%

报告期内，公司管理费用为1.81亿元，较上年同期的1.95亿元同比下降7.29%，管理费用管控成效显现。可能得益于公司优化内部管理流程、降本增效措施的落地，在业务规模小幅增长的情况下实现了管理费用的压降。

项目2026年一季度（万元）2025年一季度（万元）同比变动率管理费用-7.29%

财务费用：同比下降6.20%

2026年一季度，公司财务费用为3.76亿元，较上年同期的4.01亿元同比下降6.20%。其中利息费用为4.92亿元，同比减少3457.01万元；利息收入为1.17亿元，同比减少1120.48万元，财务费用下降主要源于利息支出的减少，可能与公司优化债务结构、降低融资成本有关。

项目2026年一季度（万元）2025年一季度（万元）同比变动率财务费用-6.20%其中：利息费用-6.57%其中：利息收入-8.71%

研发费用：同比大增24.43%

报告期内，公司研发费用为8713.92万元，较上年同期的7002.83万元同比大增24.43%，研发投入力度显著加大。结合信息集团自主研发电动重卡大功率充电系统并实现商业化输出，研发费用增长主要用于智慧交通、绿色低碳等领域的技术研发，为公司长期发展储备技术能力，但短期会对盈利形成一定压力。

项目2026年一季度（万元）2025年一季度（万元）同比变动率研发费用24.43%

经营活动现金流净额：大降37.92% 资金压力显现

2026年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为14.37亿元，较上年同期的23.15亿元同比大降37.92%，是本期财务数据中变动幅度最大的指标之一。公司解释主要因缴纳的税费增加、集中支付供应商货款所致：本期支付的各项税费为7.32亿元，同比大增69.97%；购买商品、接受劳务支付的现金为28.83亿元，同比增长11.65%。经营现金流大幅下滑，反映公司本期经营性资金流出压力显著上升，需关注后续资金流动性是否充足。

项目2026年一季度（亿元）2025年一季度（亿元）同比变动率经营活动产生的现金流量净额-37.92%支付的各项税费7.324.3069.97%购买商品、接受劳务支付的现金11.65%

投资活动现金流净额：净流出扩大43.87%

报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-28.57亿元，较上年同期的-19.86亿元，净流出规模同比扩大43.87%。主要因投资支付的现金大幅增加：本期投资支付的现金为44.02亿元，较上年同期的32.72亿元大增34.56%，公司加大了对外投资力度，比如完成华能蒙电定向增发项目投资12.5亿元，同时购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金也保持较高规模，达12.46亿元。

项目2026年一季度（亿元）2025年一季度（亿元）同比变动率投资活动产生的现金流量净额净流出扩大43.87%投资支付的现金34.56%购建长期资产支付的现金-5.10%

筹资活动现金流净额：由负转正 融资力度加大

2026年一季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为15.07亿元，较上年同期的-3.39亿元实现由负转正，筹资活动现金流入大幅增加。本期吸收投资收到的现金为15.12亿元，同比大增2141.92%，主要源于公司发行永续债等权益工具融资；取得借款收到的现金为84.86亿元，同比大增113.41%，公司加大了债务融资力度，有效弥补了经营及投资活动的资金缺口。

项目2026年一季度（亿元）2025年一季度（亿元）同比变动率筹资活动产生的现金流量净额由负转正吸收投资收到的现金0.072141.92%取得借款收到的现金113.41%

风险提示

1. 现金流压力风险：经营活动现金流净额大幅下滑，同时投资活动资金净流出规模扩大，公司依赖筹资活动弥补资金缺口，若后续融资环境收紧，可能面临资金流动性压力。
2. 应收账款高增风险：应收账款增速远超营收增速，若下游客户经营状况恶化，可能增加坏账计提风险，影响公司盈利质量。
3. 板块盈利分化风险：核心智慧运营板块通行费收入下滑，新业务板块虽有增长但仍需培育，若新业务拓展不及预期，可能影响公司整体盈利稳定性。
4. 存货积压风险：存货规模大幅增长，若项目推进不及预期或原材料价格下跌，可能面临存货跌价损失，侵蚀公司利润。

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