寒武纪盘股价超源杰科技，成为 A 股新晋「股王」

我们看下A股的5%权重龙头股在当下市场中的交易集中度和公募基金的半导体、AI重仓集中度！

市场目前有两者走势可能，我用简单的话概括下：

（1）重演1-2月黄金、白银类似的加速上涨逼空走势，等待外围市场变盘信号，这是因为我们当下是量化主导市场，只要ETF在高位筹码聚集，新增ETF速度开始降低，量化就有较大的做空空间，加上当下A股的成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比，已经创下历史极值，快速接近50%，远大于前几年市场风险极值，而公募基金的TOP20持仓，基本80%都集中在AI和半导体相关标的，流动性固化态势明显。

但目前证监会未提示风险，显示或内有大型主力做多趋势。

（2）继续同步美股、日韩半导体、AI板块走势创新高，海外出口高利润龙头会受影响更大，但国内其它的AI、半导体市场龙头业绩相对内生，在质量不足，数量管够的逻辑下，半市场模型驱动下，龙头股亦然会保持营收和利润双涨，业绩向上预期明显，估值一直维持未来3-5年高速发展配置，虽然在绝对规模和全栈能力上离美股科技巨头还有距离（美股科技4巨头Q1业绩今日同步公布），但在科技领域禁止美资进入中企等影响下，未来市场压力更小、确定性更强、基本没有太多的竞争性焦虑，企业的涨价控制能力局部甚至超世界市场。

但美股当下AI泡沫已经达到历史峰值，在PE/PS/PB估值全面高于美股的情况下，国内AI和半导体龙头的估值风险和集中度也需要关注。

回归正题，今日寒武纪股价持续冲高，盘中一度涨超 19%，截至午间收盘报 1661.33 元 / 股，涨幅达 17.27%，股价正式超越源杰科技，成为 A 股新晋 “股王”。

而寒武纪作为我国AI、半导体、进口替代三大核心题材龙头，在其身上既体现了超高的集中度特征，也体现了业绩的超高爆发力及超强的市场定价力！

这已是过去两周内，A 股市场第三次更换 “股王” 宝座，贵州茅台、源杰科技、寒武纪轮番登顶，其代表的是我国经济结构的变化，也代表了市场流动性的单边集中！
而在此前的数十年，贵州茅台长期稳居 A 股第一高价股宝座，消费升级预期下，茅台是估值和红利的双重代表。

而今日的AI半导体，之所以超越，一方面是天然估值可以成百上千，另一方面是业绩和销量的向上戴维斯双击！

我们先看源杰科技，2026 年一季度公司实现营收 3.55 亿元，同比增长 320.94%，归母净利润 1.79 亿元，同比激增 1153.07%，单季净利率高达 50.51%。

作为 AI 光芯片赛道的核心标的，公司深度受益于算力产业链的爆发式需求，业绩兑现能力远超市场预期，其股价周期高度取决于英伟达等硬件巨头的技术迭代，和北美云厂商在资本开支上的惊人支出，光模块的周期性特征非常明显，通常是3年一个轮回，但其股价目前12个月涨幅达到了13倍！

而寒武纪的反超也同样是硬核业绩支撑，公司一季度实现营收 28.85 亿元，同比增长 159.56%，归母净利润 10.13 亿元，同比大增 185.04%，营收与净利润均创下历史最优水平，同时经营活动现金流净额转正至 8.33 亿元，实现了盈利质量与技术投入的双向平衡。

过去数十年，A 股的股王宝座始终被消费龙头占据，背后是市场对稳定现金流、高确定性盈利模式的极致偏好，也是对消费扩张的经济信心。

而如今，股王宝座在两家硬科技企业之间轮转，且均隶属于 AI 算力产业链，反映出资本市场的定价核心，已经从 “消费确定性溢价”，全面转向 “AI军备竞赛红利”。
当前，大模型迭代持续催生海量算力需求，国产算力产业链正在实现从芯片、光模块到整机的全链条突破，在大模型已经成熟的背景下，国产算力芯片的市场空间显然更大。资本市场正在为中国的产业升级提前定价。

但股王宝座的快速轮转，本质上是极致的结构性博弈，反映出节前市场资金在窄幅震荡行情中，向高景气赛道龙头抱团的行为，短期情绪推动的股价波动，极易出现超涨后的回调风险。

同时，当前市场热门股的估值水平已处于高位，大部分龙头的PE都在200以上，部分达到数千的夸张估值，而寒武纪最新市盈率 TTM 也超 250 倍，源杰科技同样处于高估值区间，股价的持续上涨，需要后续业绩的持续高增来消化，一旦行业景气度出现波动，或业绩兑现不及预期，高估值标的将面临显著的估值回调压力。

此外，相较于贵州茅台数十年稳定的盈利模式与现金流创造能力，科技企业的业绩增长更依赖产业周期与技术迭代，其长期确定性仍需时间验证，尤其是当前鸿海等产业巨头已经开始清仓SK海力士等芯片国际龙头，这是否意味着这个周期的可持续或许远低于我们的预期。
不过，还是那句话，在A股只要证监会不喊话，市场依然会不管不顾的结构性上冲，而AI和半导体的持续虹吸之下，其他板块在上有大宗商品涨价，下有消费市场萎缩下，如何破局，就很难一概而论了，市场上几乎所有的资金都去供给这轮AI上涨，但是增量资金还能持续扩大多久，如何把居民存款变成投资资金，始终是我们市场驱动的核心诉求。