【华西中小盘&纺服教育】酷特智能（300840.SZ）事件点评：拟收购apM核心资产

来源：市场资讯

（来源：正视可选消费&海外研究）

事件概述:

1）公司发布2025年报：2025年公司实现营收6.56亿元，同比-7.38%；归母净利润0.37亿元，同比减少58.06%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+1.54%。归母净利润大幅下滑主因2024年同期存在大额权益法核算的长期股权投资收益，导致基数较高。

2）公司发布26Q1季报：2026年Q1实现营收1.62亿元，同比微增4.28%；归母净利润为1241万元，同比-19.38%；扣非归母净利润1077万元，同比大幅下滑62.76%。

3）2026年3月公告《谅解备忘录》：拟5亿元收购韩国apM集团内主要运营公司的控股权，公司预计5月之前签合同，7月之前完成交易对价的支付。

一、拟收购核心东大门核心资产，AGI有望加快释放。

①apM是东大门头部资源，AGI业务有望贡献15亿元/年增量。东大门是亚洲最大的服装批发商圈，坐拥20多家商场+3万多家商铺。apM是东大门头部运营，旗下三栋商场服务1100多家独立设计师品牌；酷特收购的背后是辐射3万家服装店铺小单快反、个性化定制和柔性生产的协同场景，构建全域的AI协同体系，进而推广公司核心“酷系”AGI业务；我们测算东大门按每家商户年付5万元 AI 服务费测算，对应收入规模约15亿元/年（软件产品毛利率极高）；apM是东大门的头部运营企业，我们判断在区域内有较强的话语权，“酷系”产品推动力强。

②差异化垂类设计软件，助力千亿元/年制造需求回流。韩国的市场优势在于对设计的敏感和趋势洞察，但韩国的制造能力有限，成本高，难以支撑大规模的个性化定制需求。根据公司微信公众号，酷特BOM数据库，拥有全球面辅料的库存数据。“酷系”下单软件将制衣数据系统化后，将为制造赋能并引流至国内，国内成熟的产业链能高效承接东大门千亿制造的需求；我们认为公司有望借助“酷系”产品引流后获取服务费，从传统制造向科技赋能型企业转型，利润增厚可观。

二、技术上与华为强强联手，AGI实现0-1跨越。

持续加大酷特AGI底层技术研发，2026年研发投入5530万元，占营收比例达8.43%，连续多年保持高位，可见公司战略核心已转向科技，加注AGI，并落地两大新业务模式：公司与华为全面合作，作为核心技术供应商助力打造企业级操作系统。去年6 月推出“酷系”AGI 产品酷小智、酷小匠、酷小易；AGI已中标项目：①中标潍坊安丘县数智化改造项目，未来有望向全国范围复制推广。②公司中标美国家具巨头的越南工厂改造；将对其旗下八家工厂逐一复制这套改造方案，也将深入工厂部署酷特AGI的核心智能体。

三、盈利能力持续提升，科技转型持续投入。

①国内服装定制业务需求承压：作为公司基本盘的定制服装业务，2026年实现收入6.17亿元，同比-10.18%，主要受国内需求疲软影响。

②盈利能力持续提升：2026年纺织服装业务毛利率为45.04%，同比提升4.81pct，其中定制服装业务毛利率为46.02%，同比提升3.16pct，显示出公司在成本控制或产品结构优化方面取得成效。

③研发持续保持高投入：2026年销售费用同比增长24.34%至0.96亿元，主要由于装修费、房租物业费等增加。管理费用同比增长32.49%至0.76亿元，主要系薪资、办公、中介及业务费用增长所致。研发投入持续保持高位，全年研发投入0.55亿元，占营收比重达8.43%，凸显公司向AGI科技企业转型的决心。

投资建议

公司2026年有望并表apM核心资产，apM有望带来传统主业和AGI新增量，加上已有AGI相关订单落地，我们预测2026-2028公司营业收入9.66/ 13.00/ 17.13亿元，预测归母净利润1.85/ 2.84/ 4.12亿元，对应EPS为0.77/ 1.18/ 1.72元；对应4月28日20.23元收盘价26.30/ 17.16/ 11.75x PE。维持“增持”评级。

风险提示

收购进展不及预期；下游需求不及预期；成本高于预期；地缘政治风险；系统性风险。

注：

文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

执行副所长：刘文正‍

分析师执业编号：S1120524120007

分析师：金兵

分析师执业编号：S1120524050001

分析师：唐爽爽

分析师执业编号：S1120519090002

证券研究报告：《【华西中小盘&纺服教育】酷特智能（300840）：拟收购apM核心资产，AGI海内外落地开花》

报告发布日期：2026年4月30日

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