伊朗战争“扑朔迷离”，全球科技股“爆炸上涨”！市场更难做了？

标普500又刷新历史新高了！但你知道吗？高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello最近发出警告：现在的交易环境比表面看起来要难太多，甚至藏着不少暗雷！

尽管标普500本周再创新高，但Pasquariello对市场内部结构的评估却相当审慎。他说，过去一个月市场整体多头仓位确实涨了不少，但买盘的“质量”已经变了——不管是系统性量化基金还是主动管理基金，买入的强度都明显减弱，之前那种疯狂买看涨期权的热潮也退下去了。

更关键的是，月末临近，资产组合再平衡会带来大量期货卖压，现在市场的接力棒要交到居民和企业手里，能不能接住这个压力，成了接下来的关键。Pasquariello总结，现在还看不清市场的非对称机会在哪边，所以他维持“现货涨、波动率也涨”的策略，但强调后面这部分得靠主动频繁交易才能实现。

亚太市场这周也爆了！日经225指数3月还跌了13%，现在不仅收复失地，还创下历史新高；韩国KOSPI更猛，3月跌了19%，现在也刷新纪录。

Pasquariello特别指出，日经225相对于东证指数的比值也同步创新高，这背后全是科技股尤其是半导体板块的功劳。他建议投资者用买上行看涨期权的方式保持日本市场敞口，因为日本市场经常出现“现货涨、波动率也涨”的联动。

韩国这边，高盛亚太策略师Tim Moe预期KOSPI成分股今年每股盈利增长高达220%，目标价上调到8000点，比现在还有24%的涨幅。高盛交易台倾向用EWY期权价差策略来抓这个机会。

关于通胀，Pasquariello引用了大宗商品市场的一句行话：“当你开始短缺某样东西，通胀就来了。”他说，AI资本开支周期已经让上游投入品供给紧张，再加上现在的地缘局势，可能会导致更多精炼产品和工业大宗商品短缺。

虽然重演2022年那种通胀冲击的概率不大，但潜在通胀对风险资产的挑战不能忽视。所以他建议，在持有股票多头的同时，搭配两个对冲工具：一是做多10年期通胀保值国债（TIPS）的盈亏平衡利率；二是持有远期布伦特原油的看涨头寸——最近原油期货曲线的中端和远端特别稳，远期布伦特已经突破近期高点了。

在资金流向方面，Pasquariello观察到，资本正在加速往电力基础设施和AI数据中心相关标的集中。他提到高盛的“Power Up America”主题篮子，说对电力需求的追捧已经从“长期故事”变成“战略必须”，过去两个月资金流入越来越猛。

同时，高盛的AI数据中心股票篮子近期走势，就是“资本支出超级周期”的直观体现。动量因子也表现突出，Pasquariello说，尽管过去几个月有过几次波动，但坚持做多动量因子“毫无疑问是对的”，高盛旗舰的高动量对低动量配对组合走势“让人惊叹”。科技领域里，高盛TMT动量股组合的月度回报也很亮眼。

展望后市，Pasquariello坦言现在不容易判断市场非对称性偏向哪侧，所以维持“现货涨、波动率同步上行”的布局，但也承认后面这部分需要积极交易才能实现。

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