日元站在崩盘边缘：空头创两年新高

来源：市场资讯

（来源：领盛Optivest）

基本面总结：

1.美联储维持利率不变，但董事会投票分歧为1992年以来最大

美联储于2026年4月29日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，符合市场普遍预期。但此次会议的投票结果显示出显著分歧，为1992年以来最大一次分裂。共有8名官员支持按兵不动，另有4名官员持反对意见，其中3人反对继续保留政策声明中的宽松倾向，1人则投票支持降息25个基点。

政策声明中，美联储对通胀前景表达了更为明显的担忧，指出通胀“居高不下”，并强调这一情况部分源于近期全球能源价格上涨。同时，中东局势发展被认为对经济前景构成高度不确定性。相较此前使用“某种程度居高不下”的表述，此次措辞明显趋于更为严峻。

尽管声明仍保留了将评估“额外调整的程度和时机”的措辞，暗示未来政策仍存在调整空间，但三位地区联储主席明确反对继续在声明中传递宽松信号，显示出委员会内部在政策方向上的严重分歧。

此次投票结构反映出即将接任主席的凯文·沃什未来面临的政策环境将较为复杂。在美国总统此前表达对更宽松政策的期待背景下，美联储内部对降息路径的分歧已经提前显现。

从宏观环境来看，由美国支持的对伊朗战争推动全球油价维持在每桶100美元以上，使美联储在判断经济走向时面临两难局面：一方面，高能源价格可能推升通胀；另一方面，也可能抑制经济增长。在此情况下，美联储选择维持利率不变，以观察数据变化。

经济基本面方面，美联储指出失业率近几个月变化不大，经济仍以“稳健步伐”扩张。但市场对政策前景的解读趋于鹰派。利率决议公布后，交易员预计2026年全年不会降息，并认为未来一年加息的概率约为25%，部分反映出对能源价格持续高企所带来的通胀风险的担忧。

金融市场对此作出明显反应。美国股市在声明发布后走弱，标普500指数当日收跌0.4%，道琼斯工业平均指数下跌0.8%，纳斯达克综合指数下跌0.4%。债券市场方面，10年期美国国债收益率上升6个基点至4.41%，2年期国债收益率上升8个基点至3.92%，创3月下旬以来新高，显示市场对降息预期明显降温。外汇市场上，美元指数上涨0.4%至98.95。

多位市场人士认为，此次会议不仅反映当前政策立场，更揭示未来政策博弈格局。部分观点认为，美联储内部已出现围绕政策方向的明显分歧，鹰派立场在一定程度上占据上风，原因在于私人消费和企业投资仍较为强劲。也有分析认为，声明更侧重于未来政策路径，而非当前决策本身，显示部分官员对在通胀压力仍存的情况下过早转向宽松持谨慎态度。

此外，有观点指出，当前政策环境要求美联储在高通胀与经济放缓风险之间取得平衡。尽管通胀仍高于目标，但政策制定者将重点防范能源价格冲击向更广泛、持久的核心通胀扩散。在此背景下，未来几个季度货币政策可能保持谨慎，并根据数据逐步调整。

总体而言，美联储当前政策方向呈现“维持稳定但内部分歧加剧”的特征，在通胀上行风险与增长不确定性并存的环境下，未来利率路径仍高度依赖数据表现及地缘政治局势变化。

2.美联储内部在宽松倾向问题上存在显著分歧

在维持利率不变的同时，美联储内部围绕是否继续传递宽松信号出现明显分歧。三位地区联储主席虽然支持维持当前利率水平，但反对在声明中保留任何暗示未来可能降息的措辞，认为在通胀仍然居高不下的情况下，此类表述不再合适。

另一名官员则投票支持立即降息25个基点，进一步凸显委员会内部在政策节奏上的分裂。这种8比4的投票结构为30多年来最为分裂的一次，表明未来政策共识的形成难度上升。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，政策路径没有预设，将根据即将公布的数据、经济前景变化及风险平衡逐次会议作出决定。他强调，美联储将保持灵活性，以应对当前复杂多变的经济环境。

市场表现也反映出这一不确定性。政策公布后，美国股市维持跌势，国债收益率上升，而利率期货市场对年内降息的预期明显减弱。分析人士认为，在通胀压力仍然存在的情况下，部分官员对维持宽松倾向持反对态度具有合理性。

3.鲍威尔强调央行独立性并回应留任问题

在此次会议后的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，他将在“认为合适的时候”离开央行，并指出这一决定部分源于对针对美联储的一系列法律攻击的担忧。

美联储领导层正处于过渡阶段。参议院银行委员会已推进凯文·沃什的提名，预计将在下月完成确认。此次政策分歧被视为其上任后需要面对的重要挑战之一。

鲍威尔认为，这些法律挑战可能削弱美联储的机构独立性，并影响其在不受政治干预情况下制定货币政策的能力。他强调，央行独立性是美国经济长期表现强劲的重要基础之一，也是公众能够信任货币政策的关键。

他同时表示，其决定与来自民选官员的言辞批评无关，而是基于对制度稳定性的考量。鲍威尔重申，美国需要一个能够独立运作的中央银行，以确保政策制定专注于经济基本面而非政治因素。

整体来看，在政策分歧加剧与领导层更替的背景下，美联储正处于一个关键转折阶段，未来政策走向将在很大程度上取决于通胀演变、能源价格走势以及全球地缘政治局势的发展。

2026年4月30日（星期四），日本暂无重要经济数据公布。市场焦点集中于北京时间20:30将公布的一系列美国关键数据，包括：2026年第一季度实际GDP（初值）；3月个人消费支出（PCE）价格指数（含核心PCE价格指数）；2026年第一季度就业成本指数（ECI）。

经济资讯

日元空头头寸创近两年新高，套利交易盛行考验央行干预决心。投资者正大举建立近两年来最大的日元空头头寸，抛售日元兑欧元、瑞士法郎、英镑和澳元，押注即便日本加息或进场干预也无法扭转日元颓势。这一仓位规模为2024年日本干预汇市以来之最，即将考验当局捍卫日元的决心。

日本央行周二维持利率在0.75%不变，未采取可能缓解日元压力的措施。行长植田和男虽暗示准备加息以应对整体通胀，但日元汇率几无波动。目前日本整体消费者物价指数（CPI）为1.5%，扣除通胀后实际利率为负；剔除生鲜食品和燃料的核心CPI为2.4%。松井证券市场分析师铃木翔表示：“我不认为负实际利率会改变，日元很可能继续走弱。”

日元兑多国货币已跌至极端水平：兑欧元汇率处于欧元诞生以来罕见低位；兑瑞士法郎跌至历史最低点；兑英镑触及全球金融危机以来最低；兑澳元创三十多年新低。据汇丰银行，日本零售货币交易员（“渡边夫人”）持有自2020年2月以来最大的日元兑非美货币空头头寸。

对美元而言，日元兑美元稳定在略低于160日元的水平——被视为当局“红线”。这使得做空日元更具吸引力，因为借入日元进行套利交易（投资高收益外国资产）可以赚取息差。Mercer投资公司亚洲多元资产主管卡梅伦·西斯特曼斯指出，合理价值应在150以下，但“做空日元能获得收益，所以很多人都乐于持有”。不过他警告市场动能可能突然逆转。

干预风险仍在，但市场对警告“脱敏”。干预仍是日元疲软的最大上行风险。但过去两年干预仅暂时提振日元，鉴于日本利率与其他央行差距仍大，此次能否奏效尚不明朗。财务大臣片山五月数月来持续口头警告，纽约联储1月份的利率检查也提醒交易员不要试探当局。然而，随着高调言辞未能兑现实际干预，市场敏感度下降。摩根大通首席日本外汇策略师田濑淳表示，当局“既没有规则，也没有操作指南”。

StoneX全球宏观策略主管文森特·德鲁阿尔德认为日元“被严重低估”，若中东局势缓和则可能反弹。但当前伊朗战争持续，日本不急加息，加之对高额财政支出的担忧，空头头寸自2月以来持续攀升至2024年7月以来最高。SimCorp的Olivier d'Assier指出：“任何干预都无法真正解决问题。投资者需要更高回报才会持有长期债券，否则将抛售债券和日元。”

政治资讯

国会通过出入境管理法修正案，创设JESTA制度。日本众议院全体会议28日以自民党、日本维新会、国民民主党等多数赞成，表决通过了《出入境管理及难民认定法》修正案。该案将送交参议院，预计在本届国会正式成立。修正案核心内容包括两项：一是创设面向免签短期入境旅客的电子出入境认证制度“JESTA”，要求旅客赴日数天前在线填写逗留目的和地点，系统将自动比对犯罪记录等，对有非法逗留嫌疑者拒绝其登机或登船；二是大幅提高在留手续费上限，永住许可手续费可从现行1万日元（约合423元人民币）提高至30万日元，在留期限更新等提高至10万日元，具体金额将在修正案成立后由政令规定，2026年度内适用。反对党“中道改革联合”等投下反对票，质疑手续费减免措施不明确及上限计算依据。

日菲拟设磋商机制，推动二手护卫舰出口。据多名相关人士透露，日本与菲律宾政府拟就海上自卫队二手护卫舰出口菲军一事新设磋商机制，已进入最终协调阶段。防卫相小泉进次郎将于5月5日起访菲，预计与国防部长特奥多罗会谈达成协议。这将是日本政府4月21日修改《防卫装备转移三原则》及运用指针、解禁具有杀伤能力武器出口后的首个案例。小泉在28日记者会上强调菲律宾是“战略上重要的国家”，将借此推进防卫合作。

金融资讯

周三，日本股市因假期休市。

地缘战事

美伊僵局持续：封锁加剧油价飙升，特朗普施压德黑兰“尽快醒悟”。美国总统特朗普周三与石油公司高管讨论如何减轻对伊朗港口长达数月的封锁对美国消费者的影响。此前，美伊间接谈判陷入僵局，特朗普敦促伊朗“尽快变得聪明”签署核协议。一位巴基斯坦消息人士称，尽管双方公开相互威胁，调解方仍在就潜在协议交换信息，伊朗已要求延期至本周末回应美方“意见”。特朗普在Truth Social上发帖称德黑兰“一团糟”，并配发自己戴墨镜持机枪的合成图，配文“不再是好好先生了”。伊朗议长卡利巴夫则表示，应对敌人阴谋的唯一办法是“保持团结”。受长期封锁前景影响，周三油价飙升逾6%，布伦特原油触及一个月高点。

五角大楼高级官员首次正式估算，对伊战争迄今已耗资250亿美元，大部分用于军需品。众议院军事委员会民主党人表示，这一数字数月来一直未予公布。国防部长赫格塞斯辩称，为阻止伊朗获得核武，这笔费用合理，并抨击批评战争的民主党议员“软弱无能”。赫格塞斯强调这场战争“并非泥潭”。目前脆弱的停火协议下，已有13名美军士兵丧生，数百人受伤。

伊朗方面承受巨大压力。伊朗货币跌至历史新低，3-4月通胀率达65.8%。伊朗坚持在冲突正式结束、航运问题解决前暂不讨论核计划，但这未满足特朗普要求一开始就解决核问题的条件。美国情报机构正研究若特朗普单方面宣布胜利，伊朗可能的反应。伊朗最高领袖哈梅内伊在美以空袭中丧生后，其受伤的儿子莫杰塔巴被提拔接替，革命卫队强硬派权力上升。特朗普国内支持率跌至任期最低（34%），汽油价格升至近四年最高。

俄乌互袭能源与港口设施，战事持续升级。乌克兰官员称，俄罗斯夜间使用171架无人机袭击乌克兰南部敖德萨地区，摧毁港口基础设施、一家医院入院部门及居民楼，造成两人受伤。敖德萨拥有主要海港及多瑙河沿岸河港，四年多来屡遭俄方攻击。东北部苏梅地区另遭无人机和导弹袭击，致一人死亡、两人受伤。

与此同时，乌克兰加大了对俄罗斯本土的打击力度。乌方宣布连夜用无人机袭击了乌拉尔山脉附近、距俄境内1500公里的石油泵站。乌克兰国家安全局称，该泵站由俄罗斯石油运输公司所有，是石油分销“战略要地”。总统泽连斯基表示，将持续扩大打击距离，“每一次打击都必须削弱俄罗斯的军事工业、后勤和石油出口能力”。泽连斯基还称，乌克兰对俄西部主要港口的远程攻击已造成出口损失：波罗的海普里莫尔斯克港吞吐量下降13%，乌斯季卢加港下降43%，黑海新罗西斯克港下降38%。

特朗普与普京通话讨论乌克兰停火。特朗普周三表示，他与俄罗斯总统普京通电话，讨论了乌克兰战争可能停火的问题。此前克里姆林宫报道称双方讨论了为纪念下个月二战结束周年而暂时停火。特朗普称“聊得很愉快”，建议“稍微停火”，并认为普京可能会同意。他还透露，普京提出在伊朗浓缩铀问题上提供帮助，但特朗普回应称希望普京先专注于结束与乌克兰的战争。

技术谋攻

美日日内关注区间:

160.50-159.70

技术指标总结：

在当前全球宏观环境中，主要经济体的货币政策分化与地缘政治不确定性正共同塑造外汇与利率市场的复杂格局。日元与美元的走势，分别成为这一格局中的两个关键观察窗口。

近期，国际投资者重新建立起近两年来规模最大的日元空头头寸，尤其通过做空日元兑欧元、瑞士法郎、英镑及澳元等交叉货币对，押注即便日本央行面临加息压力或政府可能进行外汇干预，日元仍难以出现持续性反弹。这一仓位规模已接近日本自2024年上次入市干预以来的极值，市场也因此开始重新评估当局捍卫汇率的决心。

日本央行最新决议维持利率在0.75%不变，尽管行长植田和男表态不排除通过加息应对更广泛的通胀，但市场反应冷淡。当前日本整体通胀约为1.5%，核心通胀为2.4%，在此背景下实际利率仍处于负值区间，这成为日元持续承压的核心原因之一。市场普遍认为，这种负实际利率状态短期内难以改变，从而强化了日元弱势预期。

从汇率表现来看，日元对多种主要货币已跌至历史或数十年低点：兑欧元接近欧元诞生以来最弱水平，兑瑞郎创历史新低，兑英镑跌至全球金融危机以来最低，兑澳元则处于三十多年低位。与此同时，日本散户投资者（“渡边太太”）的外汇交易行为也显示，其对非美元货币的日元空头仓位达到2020年以来最高水平，进一步放大市场单边预期。

相比之下，美元兑日元汇率则在干预预期压制下表现出一定“稳定性”。过去数周汇价维持在接近160的区间，这一水平被市场普遍视为日本当局的干预警戒线。正是这种“上有顶”的结构，使得通过借入低利率日元进行套利交易（carrytrade）变得更具吸引力，投资者不仅押注汇率，还能持续获取利差收益。

尽管部分模型显示日元被低估，例如一年期公允价值可能低于150，但由于空头头寸本身具备正收益属性，市场参与者更倾向于继续持有仓位。不过，这种交易结构也隐含风险——一旦政策或外部环境发生变化，汇率可能出现类似2022年和2024年的快速反弹，对全球市场造成冲击。

干预仍是当前日元走势中最大的潜在变量。日本财务省虽多次释放警告信号，但由于此前强硬表态并未伴随实际行动，市场对“口头干预”的敏感度已明显下降。同时，在日本与其他主要经济体之间仍存在显著利差的背景下，单纯依靠干预能否产生持续效果仍存疑。

更深层的结构性问题在于日本的财政与利率环境。政府支出持续扩张，而利率水平又难以显著上升，这意味着若无法提供更高收益率吸引资金，投资者可能转向海外资产，从而同时抛售日本国债与日元。这种资本流动逻辑，进一步巩固了市场对日元的看空共识。

与此同时，美国的货币政策同样处于关键阶段。美联储在最新会议上决定将联邦基金利率维持在3.50%至3.75%区间，但投票结果却出现罕见分裂——8名官员支持按兵不动，4人反对，创下1992年以来最大分歧。其中三人反对在政策声明中保留任何宽松倾向，一人则主张立即降息25个基点。

这种分歧反映出当前政策环境的复杂性。一方面，通胀依然顽固，且近期能源价格因中东局势维持高位，使通胀风险进一步上升；另一方面，高能源成本也可能抑制经济增长，使政策制定者在“抗通胀”与“稳增长”之间面临两难选择。

美联储在声明中强化了对通胀的警惕，删除了此前相对温和的措辞，市场因此解读为偏鹰信号。利率期货显示，交易员已基本排除年内降息可能，甚至开始计入未来一年加息的概率。金融市场对此迅速反应：美股走弱，国债收益率上行，美元指数同步走强。

更值得关注的是，美联储内部对于是否继续释放宽松信号的争论，预示未来政策路径的不确定性将显著上升。即将接任主席的凯文·沃什，将在一个分歧加剧的委员会中制定政策，这意味着未来决策过程可能更加依赖数据，并伴随更频繁的市场波动。

在新闻发布会上，鲍威尔强调政策没有预设路径，将根据数据逐次会议调整，同时重申央行独立性的重要性。他指出，来自法律和制度层面的挑战可能削弱美联储独立运作的能力，而这种独立性正是美国经济长期稳定的关键基础。

综合来看，当前全球金融市场正处于一个由“高利差+高不确定性”驱动的阶段。一方面，美日利差与政策分化推动资金持续流向美元资产，压制日元表现；另一方面，地缘政治、能源价格及政策路径的不确定性，又为市场埋下潜在波动的种子。在这种环境下，日元的持续贬值与美元的相对强势，既是基本面的反映，也是一种脆弱平衡——一旦关键变量发生变化，趋势可能迅速逆转。

技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向160.30区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的159.60区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的158.85区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价运行于布林带上轨区域，显示多头动能占据主导优势。布林带开口呈现扩张状态，表明短线波动率有所上升。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标处于66.30附近强势区域，与布林带指标共同验证当前短线走势的强劲格局，为汇价保留潜在上行空间。

4小时级别来看，美日短线阻力构筑于160.50区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，有望上行对161.60区域水平发起挑战。下行结构来看，美日短线支撑构筑于下方159.70区域水平，日内汇价若失守于该区域防线，将面临下行测试159.00区域水平之风险。

整体来看，当前市场短线情绪偏向“谨慎”，日内汇价若可突破160.50域限制，有望驱动多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战161.60区域水平提供信心支持。然而，若失守于159.70区域防线，将激发市场短线看空情绪，加剧汇价回落测试159.00区域水平之风险。

美日短线走势路径参考:

上升:160.50-161.60

下降:159.70-159.00

美日短线操作建议:

等待160.50-159.70价格区间4小时收市跟进信号，采用突破交易。

合理规划资金（仓位），控制风险（止损），做好个人交易“纪律”才是首要条件。谨记，钱不是一天赚的，但却是一天赔光的！

注⚠️:

以上建议仅供参考。

投资有风险，入市请谨慎。

领盛金融Optivest顾问