西部超导的前世今生：冯勇掌舵下高端材料多元发展

来源：新浪证券-红岸工作室

西部超导材料科技股份有限公司成立于2003年2月28日，于2019年7月22日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均位于陕西省。公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业，核心业务涵盖高端钛合金、超导产品和高性能高温合金材料，技术优势显著，极具投资价值。

公司主营业务为高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售，所属申万行业为国防军工 - 航空装备Ⅱ - 航空装备Ⅲ，涉及量子计算、磁悬浮、大飞机等概念板块。

经营业绩：营收行业第八，净利润第五
2025年，西部超导营业收入达52.26亿元，在行业48家公司中排名第8，行业第一名航发动力营收463.31亿元，第二名中航沈飞营收446.56亿元，行业平均数为56.79亿元，中位数为16.31亿元。净利润为9.54亿元，行业排名第5，行业第一名中航沈飞净利润35.43亿元，第二名中航机载净利润13.43亿元，行业平均数为2.88亿元，中位数为9563.94万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年公司资产负债率为48.13%，高于去年同期的46.60%，且高于行业平均的38.67%。从盈利能力看，2025年毛利率为34.51%，高于去年同期的33.55%，也高于行业平均的28.37%。

董事长冯勇薪酬128.51万元，同比增加2.72万元
公司控股股东为西北有色金属研究院，实际控制人为陕西省财政厅。董事长冯勇，1968年出生，理学博士、教授、博士生导师，长期从事实用化超导材料、高性能钛合金制备与应用技术的研发与产业化，获得多项荣誉和奖项。2025年薪酬为128.51万，较2024年的125.79万增加2.72万。总经理杜予晅，1977年5月出生，博士学历，正高级工程师，2025年薪酬为127.23万，较2024年的131.56万减少4.33万。

A股股东户数较上期增加85.55%
截至2025年12月31日，A股股东户数为6.88万，较上期增加85.55%；户均持有流通A股数量为9435.94，较上期减少46.11%。截止2026年3月31日，西部超导十大流通股东中，华夏上证科创板50成份ETF（588000）位居第六大流通股东，持股1572.49万股，相比上期减少203.66万股；易方达上证科创板50ETF（588080）位居第八大流通股东，持股856.95万股，相比上期减少801.25万股；香港中央结算有限公司位居第九大流通股东，持股848.61万股，相比上期减少99.23万股；富国中证军工龙头ETF（512710）位居第十大流通股东，持股643.96万股，为新进股东；南方中证500ETF（510500）退出十大流通股东之列。

华泰证券指出，公司2025年实现营收52.26亿元，归母净利8.39亿元，业绩低于预期，主要系军品航空钛合金产品需求逐步趋于平稳。看好超导和高温合金成为公司第二、第三增长极。具体业务亮点包括：1. 2025年高端钛合金材料营收27.93亿元，同比+1.48%，新安装连轧产线投产；2. 超导产品营收15.99亿元，同比+22.70%，产能快速释放，市场占有率提升；3. 高性能高温合金材料营收5.71亿元，同比+74.65%，产能和出货量增长迅速；4. 公司在低温超导技术实力上持续扩大优势，是全球唯一全流程生产企业，核聚变领域成立合肥聚能，控股子公司设立北爱尔兰超导技术，预计2026年底达产。预计公司26 - 28年归母净利润为9.90/12.17/14.83亿元，下调目标价为83.60元，维持“买入”评级。

开源证券指出，“两机专项”与核聚变发展催化公司三大业务营收增长。具体业务亮点为：1. 高端钛合金业务有望跟随航空发动机及飞机放量重回增长通道，受益于“两机专项”攻坚及国产大飞机C919批产提速；2. 超导材料业务有望受益于核聚变产业及医疗影像市场快速扩容，公司作为国内唯一实现NbTi、Nb3Sn超导线材全流程自主可控的供应商，深度绑定国内外核聚变核心项目；3. 高温合金业务受益于“两机专项”推进及国产航发列装加速，有望打造第三增长极。预计公司2025 - 2027年的归母净利润为8.40/10.75/13.00亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

图：西部超导营收及增速

图：西部超导净利润及增速

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