年报观察 | 上市后最大亏损 光环新网承受扩张“代价”

观点网 有着23万台机柜的光环新网，却在2025年创下上市以来最大亏损。

4月28日晚间，光环新网发布公告称，2025年录得营业收入约71.78亿元，同比减少1.42%；归属于上市公司股东的净利润亏损约7.59亿元，同比大幅下滑299.03%。

报告期计提资产减值准备致公司业绩由盈转亏。年报显示，光环新网于2025年计提资产减值准备约8.64亿元，主要是因收购中金云网及光环赞普形成的商誉减值准备，较上年同期增加8.37亿元。

在业绩亏损背面，光环新网创造了最快扩张速度，年内新投放机柜2.6万个，是公司新投放机柜数量最多的一年。

收入与成本的错配，让这家公司提前感受了“规模扩张”的无奈。

IDC+云计算

该公司曾表示，商誉减值主要原因是行业竞争加剧导致价格持续下降，随着人工智能技术的兴起、发展和应用，数据中心的主要客户和需求正在发生结构性变化，由于数据中心建成时间较早，较多设备需要更新改造，设备维护成本增加，运营成本持续增加。

剔除计提商誉减值准备的影响，报告期归母净利润为1.04亿元，较上年同期下降72.61%；实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）14.17亿元，较上年同期增长1.08%。

光环新网成立于1999年，主营业务涵盖互联网数据中心业务（IDC及其增值服务）和云计算业务，是字节跳动、亚马逊的重要合作伙伴。

该公司定位为“IDC与云计算一体化服务商”，业务覆盖IDC机柜租赁、云服务托管、网络接入、数据安全、运维管理及增值服务等环节，客户群体包括互联网企业、政府机构、金融、制造与通信运营商等行业。

其中，IDC业务贡献稳定现金流，云计算与智算业务则构成未来增长引擎。

在IDC方面，光环新网于北京、上海、天津、长沙、海南及内蒙古等地布局数据中心集群，形成“东数西算+区域互联”的全国性资源网络。

在云计算领域，则是与亚马逊云科技（AWS）深度合作，同时积极推进AIDC（人工智能数据中心）项目建设，通过引入高性能GPU服务器与智能能耗调度系统，支撑AI训练与推理算力需求，布局智算新赛道。

年内，光环新网IDC业务实现营业收入22.31亿元，较上年同期增加6.81%。目前，其互联网数据中心业务已覆盖京津冀、长三角及中西部地区，在内蒙古、海南及马来西亚地区均有智算中心项目拓展计划。

按照单机柜4.4KW统计，光环新网在全国范围内规划机柜规模已超过23万个。截至目前，已投产机柜超过8.6万个，其中2025年新增投产2.6万个，为历年投放规模最高，主要来自天津宝坻、燕郊三四期、上海嘉定二期等项目。

年内，光环新网如期完成天津宝坻一二期和上海嘉定二期签约项目的交付工作。2025年4月，正式启动天津宝坻三期项目，目前项目正处于土建建设阶段，预计2026年上半年可完成部分楼宇建筑封顶，满足业务拓展需求。

另外，在“东数西算”国家战略推动下，光环新网提前布局西部智算基地，曾于2024年在内蒙古地区先后启动了和林格尔智算中心项目和呼和浩特算力基地。

其中，和林格尔智算中心项目拟投资总额约12.35亿元，呼和浩特算力基地拟投资总额约人民币22.95亿元，两个项目可实现同城双中心互为备份，更好地满足客户需求。

截至目前，两个项目均已经取得项目用地，处于前期审批筹划阶段。光环新网称，公司将以市场为导向，根据客户需求采取分期建设的方式进行。

规模扩张“暗面”

不过，伴随数据中心规模的快速扩张，导致的固定成本增加明显。同时，随着数据中心运营规模持续扩大，项目建设前期费用、固定成本、运营成本等也持续增加。

受客户上架周期以及部分客户因经营策略调整出现退租等情况影响，目前光环新网的数据中心整体上架率约60%。且因数据中心行业受新基建政策推动供给激增，短期内行业供需失衡导致市场竞争加剧，IDC租赁价格下降。

综合上述情况，2025年，IDC业务毛利率降至29.15%，较上年同期下降5.25%。这意味着，行业“内卷”下的价格战持续，或影响公司利润率。

这是规模扩张带来的管理风险。该公司于公告中指出，大量新增机柜投放造成营业成本短时间内急剧增加，客户上架时间通常会较投放时间有所滞后，报告期内营业成本承压明显。

另一方面，因客户业务调整及主动优化客户结构等因素，报告期内光环新网云计算收入较2024年有所下降。

期内，该公司录得云计算业务收入48.36亿元，较上年同期下降5.21%；毛利率降至6.76%，较上年同期下降2.26%。

“因公司2017年12月购买的公有云服务相关的特定经营性资产到期处置，导致2025年度云计算收益减少1.06亿元。”

据了解，光环新网自2016年起获亚马逊授权，成为其在中国（北京）区域云服务的独家运营方，正式取得AWS中国区北京区域运营权与云服务牌照。

目前，光环新网公司云计算业务客户结构涵盖互联网、金融、制造、医疗等多个领域，正由以公有云为主的模式，逐步向混合云、私有云及行业定制化解决方案延伸，提升了业务粘性与毛利率水平。

有分析指，尽管短期利润表现受行业竞争及一次性因素冲击，但考虑到光环新网机柜投放速度显著提升，远期有望充分受益于AI驱动的算力需求增长。

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