鹰眼预警：德方纳米应收账款增速高于营业收入增速

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月29日，德方纳米发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为87.16亿元，同比增长14.5%；归母净利润为-8.21亿元，同比增长38.63%；扣非归母净利润为-7.8亿元，同比增长43.2%；基本每股收益-2.95元/股。

公司自2019年4月上市以来，已经现金分红3次，累计已实施现金分红为3.07亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对德方纳米2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为87.16亿元，同比增长14.5%；净利润为-10.87亿元，同比增长32.16%；经营活动净现金流为-7.68亿元，同比下降636.58%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-3.1亿元，-2亿元，-4.2亿元，连续为负数。

项目202506302025093020251231营业利润（元）-3.07亿-1.98亿-4.17亿

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动14.5%，销售费用同比变动-23.34%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目202312312024123120251231营业收入（元）169.73亿76.13亿87.16亿销售费用（元）3801.55万3422.17万2623.38万营业收入增速-24.76%-55.15%14.5%销售费用增速-15.88%-9.98%-23.34%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长44.27%，营业收入同比增长14.5%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目202312312024123120251231营业收入增速-24.76%-55.15%14.5%应收账款较期初增速-47.72%-30.17%44.27%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为13.45%、20.94%、26.38%，持续增长。

项目202312312024123120251231应收账款（元）22.83亿15.94亿23亿营业收入（元）169.73亿76.13亿87.16亿应收账款/营业收入13.45%20.94%26.38%

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长27.01%，营业成本同比增长8%，存货增速高于营业成本增速。

项目202312312024123120251231存货较期初增速-83.53%16.05%27.01%营业成本增速-6.07%-52.98%8%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长27.01%，营业收入同比增长14.5%，存货增速高于营业收入增速。

项目202312312024123120251231存货较期初增速-83.53%16.05%27.01%营业收入增速-24.76%-55.15%14.5%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长14.5%，经营活动净现金流同比下降636.58%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）169.73亿76.13亿87.16亿经营活动净现金流（元）59.93亿1.43亿-7.68亿营业收入增速-24.76%-55.15%14.5%经营活动净现金流增速197.68%-97.61%-636.58%

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为59.9亿元、1.4亿元、-7.7亿元，持续下降。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）59.93亿1.43亿-7.68亿

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为1.3%，同比增长128.05%；净利率为-12.47%，同比增长40.75%；净资产收益率（加权）为-15.57%，同比增长26.45%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率较为波动。近三期年报，销售毛利率分别为0.19%、-4.64%、1.3%，同比变动分别为-99.07%、-2574.98%、128.06%，销售毛利率异常波动。

项目202312312024123120251231销售毛利率0.19%-4.64%1.3%销售毛利率增速-99.07%-2574.98%128.06%

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期-4.64%增长至1.3%，存货周转率由去年同期8.72次下降至7.72次。

项目202312312024123120251231销售毛利率0.19%-4.64%1.3%存货周转率（次）5.678.727.72

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为-15.57%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目202312312024123120251231净资产收益率-20.59%-21.17%-15.57%净资产收益率增速-152%-2.82%26.45%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-5.39%，三个报告期内平均值低于7%。

项目202312312024123120251231投入资本回报率-9.46%-8.59%-5.39%

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为89.24%，客户过于集中。

项目202312312024123120251231前五大客户销售占比96.32%93.91%89.24%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为63.93%，同比增长4.21%；流动比率为0.89，速动比率为0.72；总债务为68.05亿元，其中短期债务为47.93亿元，短期债务占总债务比为70.42%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为57.96%，61.35%，63.93%，变动趋势增长。

项目202312312024123120251231资产负债率57.96%61.35%63.93%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为23.6亿元，短期债务为31.2亿元，广义货币资金/短期债务为0.76，广义货币资金低于短期债务。

项目202312312024123120251231广义货币资金（元）49.38亿36.44亿23.65亿短期债务（元）46.06亿35.08亿31.16亿广义货币资金/短期债务1.071.040.76

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为23.6亿元，短期债务为31.2亿元，经营活动净现金流为-7.7亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目202312312024123120251231广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）109.31亿37.88亿15.97亿短期债务+财务费用（元）48.65亿36.88亿33.03亿

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.77、0.02、-0.11，持续下降。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）1.8亿-4.2亿-7.63亿流动负债（元）113.4亿82.94亿69.04亿经营活动净现金流/流动负债0.02-0.05-0.11

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为87.26%、90.16%、107.43%，持续增长。

项目202312312024123120251231总债务（元）76.06亿62.06亿65.16亿净资产（元）87.17亿68.84亿60.65亿总债务/净资产87.26%90.16%107.43%

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.65、0.59、0.36，持续下降。

项目202312312024123120251231广义货币资金（元）49.38亿36.44亿23.65亿总债务（元）76.06亿62.06亿65.16亿广义货币资金/总债务0.650.590.36

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为19.2亿元，短期债务为31.2亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.697%，低于1.5%。

项目202312312024123120251231货币资金（元）28.64亿30.36亿19.19亿短期债务（元）46.06亿35.08亿31.16亿利息收入/平均货币资金1.47%1.19%0.7%

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.8亿元，较期初变动率为78.83%。

项目20241231期初预付账款（元）4454.43万本期预付账款（元）7965.86万

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长78.83%，营业成本同比增长8%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202312312024123120251231预付账款较期初增速-63.41%-54.82%78.83%营业成本增速-6.07%-52.98%8%

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.7亿元，较期初变动率为83.13%。

项目20241231期初其他应付款（元）3929.72万本期其他应付款（元）7196.33万

从资金协调性看，需要重点关注：

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-7.7亿元、-4.1亿元、-0.5亿元，需关注资金链风险。

项目20251231经营活动净现金流（元）-7.68亿投资活动净现金流（元）-4.07亿筹资活动净现金流（元）-5285.63万

• 资金协调性亟需加强。报告期内，公司营运资金需求为8亿元，营运资本为-7.6亿元，企业经营活动和投资活动均存在资金缺口，公司现金支付能力为-15.6亿元。

项目20251231现金支付能力（元）-15.61亿营运资金需求（元）8.03亿营运资本（元）-7.58亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为4.48，同比增长14%；存货周转率为7.72，同比下降11.43%；总资产周转率为0.5，同比增长27.46%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为4.08%、5.51%、7.41%，持续增长。

项目202312312024123120251231存货（元）8.46亿9.81亿12.46亿资产总额（元）207.35亿178.09亿168.16亿存货/资产总额4.08%5.51%7.41%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为3.12、1.43、1.35，持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）169.73亿76.13亿87.16亿固定资产（元）54.42亿53.17亿64.44亿营业收入/固定资产原值3.121.431.35

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