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在多年以打造“巴菲特式投资帝国”为目标并持续为此造势后，亿万富翁投资人比尔·阿克曼旗下Pershing Square终于启动公开上市。但即便完成约50亿美元募资，这场备受关注的双重上市仍面临市场检验。
随着纽约证券交易所准备迎来Pershing Square封闭式基金与资产管理公司组合IPO后的首日交易，阿克曼最新资本实验才刚刚开始。此次募资规模位于最多100亿美元目标区间低端，且其中大部分资金在发行启动前已基本落实。
智通财经APP获悉，知情人士表示，50亿美元募资规模仅达到维持此前承诺认购28亿美元的早期投资者继续参与所需的最低要求，也远低于阿克曼约两年前曾设想的250亿美元募资目标。
为提升吸引力，Pershing Square此次向投资者提供多项激励，包括附送资产管理公司免费股份，以及封闭式基金不收取业绩报酬。这些安排确实提升了市场兴趣，但并未引发预期中的热烈抢购。
芝加哥XA Investments总裁Kim Flynn表示，赠送管理公司股份，部分是为了弥补投资者对封闭式基金未来可能折价交易的顾虑，但更大问题在于，六个月或一年后，二级市场需求由谁驱动。
此次上市也反映阿克曼策略调整。此前首次封闭式基金尝试遇挫后，Pershing Square去年转而增持Howard Hughes Holdings股份，将其作为未来获取其他公司控股权的平台。根据数据，此次交易已成为美国规模最大的封闭式基金上市。
与最初仅计划以封闭式基金IPO作为Pershing Square整体上市第一步不同，如今两项业务通过组合交易同步登场。Flynn形容，这更像“一场实验”。
从交易结构看，此次安排较阿克曼最初方案更具吸引力。资产管理公司将通过类似直接上市方式挂牌，多数认购封闭式基金的投资者按5股基金配1股Pershing Square Inc.股份获配；私募配售参与者则获得更优条件，每购买5股基金可获1.5股管理公司股份。
根据监管文件，截至2025年底，Pershing Square资产管理总规模约307亿美元，其中207亿美元为收费资产。
不过，市场质疑并未消散。数据显示，阿克曼在伦敦上市的封闭式基金Pershing Square Holdings近年来在一年、三年及五年维度均跑输标普500指数。同时，该基金当前交易价格较净资产价值折价约三分之一。
这也凸显封闭式基金普遍面临的核心问题，多数产品长期存在较深折价交易。分析人士认为，这也是Pershing Square此次上市后面临的最大考验之一。
近期封闭式基金市场有所回暖，尤其聚焦私人科技资产产品受到零售投资者关注，Pershing Square此次IPO市场反响也优于Robinhood旗下Robinhood Ventures Fund I，但折价风险仍难回避。
知情人士称，机构投资者约占此次发行认购85%，意味着零售投资者需求约7.5亿美元。尽管零售参与度不低，未来二级市场表现能否支撑估值，仍有待观察。
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