亏损跳水轮番上演，行业告别躺赢时代｜数读15家影视股年报

文娱商业观察

文/矮子巨人

欢瑞世纪因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，万达电影官宣正式更名为儒意电影，华谊兄弟因无法清偿约1140万元债务被法院启动预重整程序，退市与破产风险高悬……

财报季叠加多重行业风波，4月的影视市场难寻春日暖意，同时也释放出了一个非常明确的警示信号——前路漫漫，步履难行。

一方面，在文娱君统计的15家上市影视公司2025年年报里，共有6家全年归母净利录得亏损，其中博纳影业的亏损金额高达14.64亿元。而“唯二”突破10亿元的光线传媒、芒果超媒，在今年一季度均出现归母净利大幅跳水的情况，同比分别下滑98.85%、47.37%。

不止于此，相似的情况也出现在了儒意电影、上海电影的身上。

另一方面，奔涌而至的AI浪潮不仅重塑着影视产业的底层逻辑，更已成为无法逆转的时代大势。两大长视频平台腾讯视频、爱奇艺于近日相继发布明确的AI影视创作规划与落地指标，其中腾讯视频更宣布同步推进十余集系列长剧、90分钟院线电影的AI全流程制作，预计2026年第三季度对外发布。

不进则退，慢进亦退，留给影视公司的调整时间不多了。

难挣“长剧钱”，难获“短剧利”，剧集公司两头堵

相对电影公司，腾讯视频与爱奇艺的AI谋局，给剧集公司带来的生存冲击与经营压力将尤为难以承受。

众所周知，在降本增效常态化与行业内容风向剧烈转变的双重影响下，手握核心议价权的长视频平台早已全面收紧长剧预算，并着手广泛推行“风险共担、收益共享”的动态对赌机制，以此分摊内容制作风险、撬动精品供给。

到了今年，爱奇艺进一步将电影、剧集、微剧、漫剧、动漫、少儿、纪录片、知识等八大业务的分账合作规则，统一切换为“按收入分账”。

这就意味着，在爆款产出难度持续攀升的现状下，剧集公司也再难以靠“量”的密集爆发挣到“长剧钱”了。

对此，被誉为“电视剧第一股”的华策影视感知尤为强烈。

2024年，受长剧主业收缩、落地回款剧目减少影响，公司营收与利润同步走低；2025年，长剧业务的持续疲软，又使其陷入了“增收不增利”的尴尬境地。而到了今年一季度，因公司电视剧销售规模再度同比收缩，报告期内的营收、净利分别同比下滑32.94%、11.78%。

故事的另一侧，完美世界、柠萌影视2025年盈利能力虽均实现大幅同比改善，但拆解两家营收结构不难发现，此轮盈利修复的核心驱动力并非传统长剧业务，而是分别来自游戏、短剧及IP衍生。

另一个不容忽视的现实是，长剧天然具备成本高、回款周期长、项目风险大的显著痛点，而这也正是慈文传媒2025年由盈转亏的重要推手。

财报显示，由于2025年部分影视项目投入规模较大，叠加主投主控版权剧收入确认较少，定制及合拍剧集占比攀升，公司应收账款较上年末激增43.91%至4.4亿元，在总资产的占比同步上行6.74%。与此同时，公司的长期借款较上年末暴增441.37%至1.62亿元，占公司总资产比重上升7.61%。

也就是说，当下的慈文传媒，不仅难以依托长剧实现稳定盈利，还因其背负上了账款高企、负债激增的沉重经营包袱。

如何破局？

入局短剧无疑是首当其冲的选择。据柠萌影视2025年财报披露，公司在报告期内上线141部短剧，实现收入1.3亿元，同比增长超一倍。

但短剧，真的是可持续的优质增量生意吗？

稻草熊娱乐的年报，给出了一个不太积极的参考答案。由于2025年公司投资、制作并播映的多部分集类内容为短剧集，其核心基本盘——剧集播映权许可收入同比减少14%，最终导致全年营收、利润双双走低。

还需要特别强调的是，受行业竞争持续加剧影响，2025年短剧投流的CPM（千次曝光成本）已从2023年的50—80元飙升至150—200元，热门时段更是突破300元。同时，根据《中国微短剧行业发展白皮书（2025）》的调研结果，短剧普通剧集的制作成本已普遍上涨至40万/部—70万元/部，头部“S级剧集”单剧成本达150万—300万元。

而日益沸腾的AI短剧，也在给整个行业上强度。

IP衍生成增利引擎，电影公司找到确定性未来？

再把目光转到电影公司这边。

回望2025年，IP衍生不仅是绕不开的年度关键词，更已成为头部影企增厚利润、平滑周期波动的一大核心抓手。

光线传媒年报显示，影视剧及相关衍生业务在报告期内实现高速增长，营业收入同比大增169.67%达36.82亿元，营收占比由上年的86.1%进一步提升至91.15%，主导地位持续强化。同时其盈利质量也大幅优化，毛利率同比上行30.4%。

无独有偶，儒意电影、上海电影也同样因把握IP商业化趋势，在2025年走出了一条向上的盈利曲线。

此外值得一提的是，受益于《书卷一梦》《子夜归》等爆款剧集带动，柠萌影视2025年的剧集衍生业务营收同比增长610.3%，金额突破千万元 。而在尝到甜头后，其不仅将年度管理层战略会议主题定为“面向AI时代的IP战略”，更明确确立了“以人为一、IP为锚、AI为翼”的长期转型路径。

这是一条通往未来的确定性路径，但也充满不确定性。

核心症结在于，无论电影还是剧集，IP衍生的商业价值都高度依托顶级爆款内容的孵化能力。唯有口碑与热度双优的优质作品，才能沉淀长效IP、撬动衍生变现。

于是我们看到，脱离《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》等爆款IP的拉动效应，光线传媒、上海电影、儒意电影今年一季度的经营增速明显回落，多项核心数据指标不尽如人意。

光线传媒当期营收同比下滑93.59%至1.91亿元，归母净利同比大跌98.85%，回落至2327.56万元；上海电影营收同比下降29.17%至1.75亿元，归母净利同比缩水80.07%，仅录得1300.58万元；儒意电影的营收、归母净利同样出现同比两位数下滑，分别达36.33%、89.53%。

最后聊一下华谊兄弟。

4月28日晚，华谊兄弟在公布2025年年报的同时，还发布了《关于公司股票交易将被实施其他风险警示暨股票停复牌的提示性公告》。根据公告，公司股票将自2026年4月30日开市起被实施其他风险警示，股票简称由“华谊兄弟”变更为“ST华谊”。

这一变更，意味着公司后续命运将高度系于重整工作与战略引资的推进成效。若其能通过重整有效化解债务风险、纾解资金困局，仍有望重新聚焦影视主业，为后续摘帽脱困、实现价值重估打开空间。

没有坚不可摧的资本神话，也没有永立潮头的行业巨头。

盛衰起落之间，华谊兄弟的故事也为整个行业立起一面镜子，警醒着所有从业者——再多的业务布局与转型尝试，终究绕不开内容为王的底层逻辑，也唯有持续坚守内容本心，才能穿越周期、行稳致远。