19万“编外红娘”撑起一个IPO：米连科技年入41亿的秘密

在中国互联网版图中，陌生人社交赛道一直被视为一块“难啃的骨头”。BAT等大厂曾密集布局，大都昙花一现，未能形成有效用户规模或商业闭环，反而呈现出巨头难入、创业公司突围但增长乏力的复杂格局。

近年来，这门生意越发式微。曾为行业霸主的陌陌（现挚文集团）的用户与营收在双双下滑，探探被全资收购后的表现亦不尽如人意，靠着兴趣图谱异军突起的Soul已经四闯港交所。但在这些名字之外，一个主打“线上相亲”的平台却在闷声发大财。

继2025年9月首次递表失效后，音视频恋爱社区伊对母公司米连科技有限公司（下称米连科技）于近日再度向港交所递交招股书，华泰国际担任独家保荐人。

一张招股书揭开了这家公司令行业艳羡的财务数据：2025年全年营收41.22亿元，净利润5.19亿元，同比暴涨256%。更令人玩味的是，支撑起这份成绩单的，正是主打“红娘撮合”模式的伊对APP，贡献其收入大头的不是中介费和会员费，而是来自用户在直播间互动的虚拟礼物抽成。

这家几年前还在亏损的公司何以靠着一款App扭亏为盈？19万“线上红娘”构筑的“撮合经济”护城河背后暗藏着怎样的玄机？当“线上相亲”遇上小镇青年的婚恋刚需，是真正的价值创造，还是一场精心设计的“甜蜜陷阱”？

靠一款APP翻身

这是两个在社交赛道的连续创业者，靠着押对一款“单品之王”成功突围逆袭的故事。

米连科技的两大创始人任喆和朱晓朴是燕山大学校友，两人曾任职于IBM、甲骨文等大厂，于2011年开启了共同创业之路。

这一年正逢移动社交元年的开端，微信、米聊、陌陌都相继写下了浓墨重彩的一笔，此后几年间，有不少移动社交新贵粉墨登场，但多数到最后都惨淡收尾。任喆和朱晓朴做的主打兴趣社交的第一个项目便是折戟中的一员。

2015年9月，两人将目光瞄准了婚恋市场，再次创立了米连，并在两年后推出了“伊对”App。但最初的伊对并不出彩，而是照搬探探“滑卡片”模式，通过免费使用获客。彼时，用户数迅猛增长破亿的陌陌和探探牢牢把控着用户池，打着“灵魂”社交旗号的Soul异军突起，成为赛道的搅局者，用户基数有限的市场显然不需要一个复制者。

为了避开头部玩家的锋芒，伊对反其道而行，瞄准了下沉市场30岁左右的小镇青年。与其他平台限制匹配次数、精准度，引导用户会员付费的模式不同，伊对开始实行“匹配免费，聊天收费”，开创了一种由“月老”或“红娘”引导的三方视频互动模式，并搭建类似于直播平台与主播之间的分成模式。一经上线，迅速打开了市场。

回过头看，伊对在下沉市场的爆火，可以说彻底改写了米连的命运。随着资本目光的汇集，米连一路融资，估值飙升到2.755亿美元，股东名单里，不仅有小米集团的身影，还出现了人民网文化产业基金的“国字号”背书。

伊对的“赚钱”能力更是直接展现在招股书中。招股书披露，直到2023年，米连科技的营收尚为10.34亿元，净亏损0.17亿元，但到2025年营收飙至41.22亿元，净利润5.19亿元。也就是说，两年时间，营收翻了四倍，净利润扭亏为盈，复合增长率惊人。

伊对是米连业绩翻转的绝对贡献者——2023年至2025年，其贡献的收入占比分别为90.8%、77.3%和81.7%。值得一提的是，米连在海内外运营着多款在线情感社交平台，但新产品贴贴2025年的收入仅为5.82亿元，不足伊对收入的六分之一，海外业务的营收贡献更是有限。

然而，对于现阶段想要敲开资本市场大门的米连而言，营收结构里伊对的亮眼贡献，反而显得有些刺眼。一旦这款产品的用户增长见顶、付费意愿下降，或者遭遇监管打击，意味着整个公司的营收底盘将瞬间坍塌。

环顾陌生人社交赛道，从人人网到陌陌，从探探到Soul，几乎没有哪一款社交产品能永远站在巅峰，更何况是在赛道发展式微的背景下。

“线上红娘”的双向引擎

当一款产品贡献了公司超八成的收入，任何风吹草动都可能演变成系统性风险。当然，风险度的高低也取决于该产品所建立的护城河深浅。如果说“线上相亲”模式是伊对在下沉市场挖掘的一道独特护城河，那么App上的19万“红娘”就是这条护城河城墙最坚固的构筑者。

理解伊对的商业模式，需要先了解它的产品机制。与探探、Soul这类基于用户池算法推荐的陌生人社交产品不同，伊对的核心互动形式是“三方视频”——即一位主持人（月老、红娘），两位用户（一男一女）进行视频相亲。用户可以免费进入房间观看，但想要上麦互动、给心仪对象送礼物，就需要消耗代币。

这种模式看似脱胎于传统的“媒婆说亲”，只是把以往线下的撮合场景搬到了线上，但最精妙的设计在于扮演红娘角色的主持人，不仅是“气氛组”，更是引导用户消费的关键推手。因为这些红娘非公司员工，赚的不是工资或“介绍费”，而是直播间虚拟礼物消费的分成，最高分成比例达52%。

“越卖力越赚钱”的利润分红设置构成了伊对商业模式的驱动力底色，截至2025年底，伊对主持人用户数量累计已超过19.3万名。在其收入结构中，“虚拟物品及互动功能”占比常年超过九成，2025年高达98.8%。

而其招股书显示，2025年米连科技的收入分成费支出高达18.44亿元，占营业成本的比例约为90%。也就是说，平台每赚100块钱，就有将近50块钱分给了红娘。这种高分成机制，激励红娘们像“打了鸡血”一样活跃在平台上：拉人进房间、活跃气氛、鼓励用户送礼物、促成“牵手”……

在收益驱动下，红娘的撮合效率被推到了极致——2025年上半年，伊对月活跃用户月均使用时长8小时，七日留存率高达72.1%，付费转化率16.5%，均位居行业前列。

对比赛道其他玩家，或能看清伊对商业模式的特殊点。陌生人社交平台以虚拟礼物作为核心收入早已不是行业秘密，但区别于挚文集团秀场直播的感情消费与Soul的情绪价值附加值，伊对“线上相亲”的刚需程度对用户的捆绑显得更加牢靠。

业绩上的对比更加直观。财报显示，挚文集团2025年第四季度来自增值服务收入为25.331亿元，较上年同期的25.92亿元下降2.3%。下降的主要原因在于，消费者对陌陌以及探探的疲软情绪。

而Soul的虚拟物品与会员服务合计收入占比同样长期维持在90%以上，尽管将“增值服务”调整为“情绪价值服务”，保持着80%以上的毛利率，但依旧徘徊在IPO之路的门口。

对于伊对而言，资本市场是否认可这种单一收入结构模式，才是其上岸的关键问题。

刚需or甜蜜陷阱？

不需要雇佣红娘、月老，也不需要承担社保成本，却能调动19万用户的积极性为平台创造价值。看似不可思议，实际上这与线上打车的商业模式类似，是典型的平台经济轻资产模式。“线上相亲”模式，本质上是将“撮合”这一环节从平台转移到了用户（红娘）身上。

但这种模式放在主打情感社交的婚恋市场却带来了一个无法回避的问题：当红娘的收益完全与直播间消费挂钩，“撮合”是否会变形为“诱导消费”？

近年来，虚假身份、诈骗引流、诱导消费一直是婚恋中介市场难以根治的灰色地带。2024年央视“3·15”晚会一度曝光了部分婚恋平台培养“红娘”利用焦虑收割消费者的套路，世纪佳缘、百合网、珍爱网等多家头部婚恋平台被点名。随着婚恋需求的旺盛，甚至有不法团队利用线上婚恋平台付费互动模式，催生出一条专门招收聊天员收割用户的产业链。

作为月活用户已经突破千万的运营公司而言，米连科技显然难以逃避合规化风险的审视，其在招股书里强调“零行政处罚”记录，并称投入了大量资源做反诈系统建设。

而在黑猫投诉平台，关于伊对的投诉累计已逾千条，核心问题集中在“诱导刷礼物后失联”、“充值无法退款”和“虚假身份展示”等方面。中国裁判文书网涉及“伊对”的相关文书近300篇，其中不乏用户被以恋爱为名骗取钱财的案例。平台还曾因“超范围收集个人信息”被工信部通报整改，暴露合规隐忧。

伊对的“红年大军”由用户自发申请组成的，虽然减少了平台诱导消费的争议，但也意味着无任何资质认证或服务协议约束。成为“红娘”的门槛并不高，只需要实名认证，并累计达到50小时直播相亲时长或收到一定量礼物即可。但平台却给这些红娘设置了一套精密的奖惩机制：如不同等级的红娘，若未完成当月最低任务，则立即取消红娘资格。

这种隐形的KPI激发着平台月付费人数的增长。招股书显示，2025年，米连科技平均月活跃用户达1032.9万名，平均月付费用户达119.9万名，每个付费用户的平均收益达305.6元，三项指标均保持持续增长态势。耐人寻味的是，招股书中却未曾披露任何婚恋匹配成功率、脱单率等核心服务效能指标。

盛阳之下必有阴影。2024年以来，监管部门对直播打赏、虚拟礼物销售的政策持续收紧，这或会有波及到米连科技收入命脉的可能。其在招股书中坦诚：若相关法律法规对虚拟礼物、诱导性消费提出更严格要求，核心产品的经营表现可能受到重大不利影响。

另一方面，来自于增长可持续性的拷问。从盈利框架来看，米连科技的增长并非来自技术创新或产品壁垒，其研发费用占比近几年已从8.2%压缩至4.3%。意味着商业模式易被复制，市场上已出现不少模仿者，当下沉市场的渗透逐渐饱和，用户增长放缓，伊对需要回答一个问题：是靠提高ARPU值继续挖掘现有用户的价值，还是开发新业务寻找第二增长曲线？

当下来看，米连选择了两条腿走路，但无论是国内的新产品，还是海外业务，都尚不足以挑起大梁。米连或用伊对证明了“线上相亲”是一门赚钱的好生意，但却依然还没讲好“爱情生意”这个故事。